宏觀解讀：近期全球金融市場與加密貨幣市場均呈現出複雜的動態變化，從傳統的#黄金 儲備增持到#美股 市場的盈利預期，再到加密貨幣尤其#BTC☀ 的週期分析，多個領域都在釋放着不同的信號。我們本次旨在對全球金融市場和加密貨幣市場的現狀與未來趨勢進行深入探討。

 

一、中國央行重啓囤積黃金：儲備多元化與金價上漲

中國央行公佈最新數據，時隔半年恢復購金，這一舉動在國際金融市場上引起了廣泛關注。數據顯示，截至11月末，中國央行黃金儲備報7296萬盎司，較上個月增加了16萬盎司。自2022年11月以來，中國央行持續購入黃金，直到今年4月才暫停，18個月以來累計購金1016萬盎司。中國央行此舉背後的原因是什麼？這釋放出什麼信號？

世界黃金協會指出，中國央行在今年第一季度引領了黃金需求，並在2023年成爲最大的黃金買家。恢復購買表明，即使黃金價格處於歷史高位，中國央行仍熱衷於實現儲備多元化，並防範貨幣貶值。中國央行增持黃金的原因，一方面在於優化國際儲備結構，提高黃金儲備的佔比；另一方面，黃金作爲全球廣泛接受的最終支付手段，能夠增強主權貨幣的信用，爲穩慎推進人民幣國際化進程創造有利條件。

此外，地緣政治風險的變化也對金價產生了影響。敘利亞反對派佔領首都大馬士革，總統巴沙爾·阿薩德被推翻，中東局勢變得更加混亂，這也推高了黃金價格。現貨黃金上漲0.46%，至每盎司2645.04美元。A股、港股貴金屬板塊表現活躍，湖南黃金、曉程科技等股票漲幅較大。

 

二、美股市場：盈利增長與估值回調

與此同時，美股市場也在經歷着複雜的變化。隨着美國大選的落幕和特朗普交易的持續升溫，美股市場屢創新高。然而，從業績角度看，美股整體的增長卻受週期行業拖累而下滑，市場的盈利一致預期也在下調。儘管如此，美股市場並未因此止步，反而屢創新高，行業強弱關係也與業績情況“背道而馳”，週期風格的道瓊斯甚至一度領先成長風格的納斯達克。

究其原因，主要在於大選後升溫的特朗普交易以及降息開啓後金融條件寬鬆促使利率敏感的地產和投資環節率先修復。此外，市場也提前計入了更多特朗普當選後有利增長的預期。然而，走到目前位置，美股估值（1990年以來94%歷史分位數）和情緒（風險溢價處於1990年以來28%歷史分位數）處於高位，也引發了市場對於後續空間的擔憂。

判斷美股後續空間的關鍵仍在盈利，而盈利的關鍵一是看科技行業能否延續，二是看順週期能否重啓。科技行業雖然增速放緩，但“軟件”好於“硬件”，媒體娛樂和軟件服務盈利增速仍在擡升。而順週期板塊如金融、能源等則受益於特朗普主張的減稅政策、降息週期和金融去監管等。

結合美國自身增長路徑以及海外收入的增長預期，測算美股2025年盈利增速或達到10%，略高於今年的9%。但美股市場空間也受到估值進一步擴張空間有限的制約。預計10年美債利率合理中樞在3.8~4%左右，風險溢價進一步走低的空間相對有限。因此，美股短期可能面臨回調壓力，但長期仍有增長空間。

 

三、比特幣週期分析：新資金流入與局部頂部

在加密貨幣市場，比特幣的週期分析也備受關注。通過對比特幣鏈上數據的分析，我們可以確定我們在本輪週期中處於什麼樣的位置。

#长期持有者 （Smart Money）目前正在出售比特幣，這並不奇怪，因爲比特幣上個月上漲了45%，相較於週期低點上漲了600%。69%的比特幣流通供應量掌握在長期持有者手中，隨着牛市繼續，我們預計會看到長期持有者將他們的代幣轉移給短期持有者。

短期持有者是市場新進入者，在牛市中，這一羣體通常會呈上升趨勢。目前，16.6%的比特幣供應掌握在短期持有者手中，隨着新資金的流入，未來可能還會有更多新資金流入比特幣市場。

#交易所余额 的下降也表明了一種反常現象，即隨着價格上漲，比特幣並沒有大量進入交易所，而是離開了交易所，可能是以自我託管的形式存在。此外，期貨市場的融資率也處於較低水平，表明槓桿並不高，市場結構相對穩健。

MVRV Z-Score幫助我們理解比特幣當前市場價值與“已實現價值”之間的關係。當前的MVRV爲3.17，意味着平均持有者有217%的未實現收益。從歷史數據看，長期持有和短期持有MVRV均有可能在本週期結束前走高。

Pi-Cycle Top Indicator也表明，較短的111日移動均線尚未呈現拋物線趨勢，這表明隨時可能出現急劇的上升和下跌。雖然目前市場已經進入“極度貪婪”期，但仍有細微差別需要探索。例如，加密YouTube頻道的觀看量仍然是上一週期高峯時的一半左右，Coinbase App的排名也低於上一週期。

最後，雖然有一些繁榮的跡象（如meme幣的興起），但更極端的貪婪很可能會到來。對波動性的預期是人的本性，投資者需要保持警惕。

 

四、結論與展望

綜合以上分析，我們可以看出，全球金融市場和加密貨幣市場都在經歷着複雜的變化。中國央行重啓購金，實現了儲備多元化，並推動了金價上漲；美股市場在盈利增長和估值回調中尋找平衡；比特幣市場則在新資金流入和局部頂部之間波動。對於未來，我們有理由相信，隨着全球經濟環境的不斷變化和政策的持續調整，這些市場都將迎來新的機遇和挑戰。對於投資者而言，需要保持謹慎和理性的態度，密切關注市場動態和政策變化，以制定合理的投資策略。

 

 

BTC數據分析：

數據顯示，長期持有者自今年10月上旬以後出現了較爲明顯的下降，如果綜合來看目前是佔總供應量的69%左右，也是我們前邊聊到的，目前長期持有者和短期持有者正在處於交換籌碼的階段，如果參考前兩輪牛市相應的持倉比例，正在接近以往數值，即：21年和17年，約58%和51%的流通供應量被長期持有者持有時，BTC價格見頂。預計本輪因ETF資金介入，會把比例稍微提高，因ETF大致佔供應量的5.57%，所以如果長期持幣比例降至65%以下時，我們就要對行情持保守態度。