先說一下上一輪的比特幣暴漲邏輯，做個基礎。
比特幣上漲故事是背景，但是光靠故事不夠，散戶也不夠，散戶是山寨幣和meme幣的主要推手，因爲散戶喜歡一夜暴富，所以他們都是韭菜。上一輪的故事是美聯儲印鈔，但是流動性需要工具和管道，否則無法進入市場。
上一輪比特幣的核心流動性來源於三箭資本和灰度基金，這裏面重中之重就在於premium，因爲gbtc有premium，那麼你買入比特幣，在一級市場發行比特幣基金，在二級市場賣出，就可以白白賺錢，然後用賺到的錢繼續買入比特幣，或者用證券抵押借款加槓桿，繼續買入比特幣，同時可以推高premium，炒熱話題，就會有更多的機構錢涌進來，根本原因在於當時沒有比特幣etf，所以premium很高，這個premium又是買入gbtc的一個原因。上一輪的核心在於打通了加密貨幣市場和證券市場，提供了工具和管道，而premium就是這一切的催化劑。飛輪在於，一方面隨着比特幣價格上漲gbtc價格上漲，吸引機構涌入，一方面拿着有premium的gbtc做抵押借入更多資金，買更多的比特幣推高價格，如此這般價格飛漲。
最後因爲luna事件幣圈崩盤，premium消失，飛輪停轉，一切停止，三箭資本破產，灰度也差點爆雷。
這一輪的故事是川普，相當於有政策層面的保險，防備的政治黑天鵝。但是核心還是流動性工具。
這一輪的機制在於微策略發行可轉債購買比特幣，同時microstrategy的股票具有很高的premium，放大了比特幣漲幅。可轉債作爲企業債券，提供了一個傳統金融機構（比如保險，退休年金等等）進入比特幣市場的管道，因爲很多機構只可以買入固定收益的債券，不能買入證券。債券的市場是萬億級別的市場，比證券市場大得多。microstrategy的convertible bond這一年漲幅超過比特幣，原因就在於premium提供了放大作用，債券投資者一方面有債權本金保底，還可以拿少量利息，更重要的是可以在比特幣市值高點轉爲股權，享受超額premium。如此這般飛輪旋轉，一方面發現債券買入比特幣炒高premium。一方面隨着比特幣的升值，債券價格升高吸引更多的資金流入。如此這般比特幣價格飛漲。
這個設計更加可靠，因爲債券必須五年以後才能贖回，到時候價格不好還可以轉股，這樣就極大的減少了爆雷風險，而去五年以後是下一個減半週期之後，不出意外價格會更高。
這套工具如果玩的好，隨着比特幣的通貨緊縮，microstrategy可以把比特幣價格再下一個週期炒到500k usd，microstrategy的市值可以達到上萬億，成爲最大的比特幣vehicle，把債券市場和比特幣市場連接起來。
