市場面臨的一個重大問題是，特朗普當選總統的影響在多大程度上在其上任之前就被定價了。

德意志銀行（Deutsche Bank）貨幣研究主管喬治·薩拉維洛斯（George Saravelos）給出了答案，他的方法和他的結論一樣有趣。

薩拉維洛斯所做的是在特朗普的政策組合方面分別設定一個最高限度和最低限度的情景——特別是在財政支出、關稅和移民方面。

最大化實施特朗普政策的情景包括1%的財政擴張，對中國徵收50%以上的關稅，從2026年開始徵收10%的普遍關稅，並在前六個月抑制移民入境，使其恢復到特朗普第一任總統任期的水平。

“在這種情況下，市場會如何定價呢？美聯儲的政策利率會在5%或以上，歐洲央行的政策利率則在1%或以下，利差爲400個基點。”薩拉維洛斯說。

相比之下，如果一切照舊，即在特朗普政策最小化的情景下，美聯儲和歐洲央行的政策利率差距將達到100個基點。

目前，市場定價的利差約爲200個基點，或者說是最高限度情景的三分之一。

他說，這一比例與其他指標顯示的一致，例如盈虧平衡通脹率和美元。“在我們的模型中，美元的避險溢價僅爲3%，而第一次貿易戰期間最高爲10%。底線是，市場對特朗普效應的定價完全沒有過度。”

薩拉維洛斯表示，他仍然看好美元，並表示歐元兌美元跌至平價將意味着市場消化了特朗普政策組合最大化程度下的接近50%，“根據明年的情況，可能會有更大的下行空間。”

週五，由於歐元區採購經理人指數數據弱於預期，歐元兌美元日內下跌近0.5%，一度失守1.04關口。

文章轉發自：金十數據