二十五年前，英特爾(INTC.O)創造了歷史，成爲首批納入道瓊斯工業平均指數的兩家科技公司之一。如今，芯片公司英偉達(NVDA.O)在過去兩年中股價上漲七倍，已取代英特爾成爲這一藍籌指數的新成員。這只是芯片行業變革的開始。

由於推動生成式AI技術的芯片需求依然強勁，高端AI芯片仍然供不應求。這一利潤豐厚的市場中只有少數幾家芯片製造商的參與，這似乎保證了該行業的盈利增長和股價上升。

然而，投資芯片股票在今年卻是一種風險極高的投注。英特爾的股票下跌近50%，而英偉達則上漲三倍，成爲道指成分股中表現最佳的公司。

這一極端的股價差異背後是什麼原因？這跟該行業面臨的三個重大挑戰相關。

首先，大多數芯片製造商在設計和製造高性能AI芯片方面目前落後。英偉達的先進設計意味着，芯片製造商面臨更高的行業標準，現在已經不是那個以智能手機和汽車製造商需求爲主的芯片時代了。質量標準日益嚴格，即使是這幾個具備技術和資金的芯片製造商，也需要漫長的交貨時間。

其次，全球最大的兩家能夠製造高端AI芯片的公司目前正努力從之前的失誤中恢復過來。對於英特爾而言，2015年在工廠改造方面僅僅一次延遲，就導致其芯片提速的進程遭受阻礙，從而使其在全球芯片製造領域的領先地位開始動搖。

這次延遲，加上投資不足，使得臺積電在2017年開始生產10納米芯片時，僅用兩年就縮小了與英特爾的技術差距。此後，這一差距進一步擴大，英特爾將其製造優勢拱手讓給了臺積電。

英偉達將其物理芯片的製造外包，這一領域尤其有利可圖。但英特爾的市場份額微不足道，相比之下，臺積電的市場份額達62%。三星的情況也是如此。高帶寬內存芯片是所有英偉達AI芯片的重要組成部分，而三星在這個領域落後於SK海力士。根據TrendForce的數據，SK海力士預計今年將佔據超過52%的市場份額，超過三星。

第三，與房地產和汽車市場一樣，芯片的高端市場表現顯著好於其他更低端的市場。近年來，高端芯片與通用內存芯片或用於傳統電子產品的舊式芯片之間的利潤差距不斷擴大。

這在一定程度上是由於智能手機和個人電腦等設備需求的放緩。但最大的因素是，高性能AI芯片的平均銷售價格約爲傳統內存芯片的五倍。

這加劇了芯片行業贏家通喫的趨勢。今年全球表現最好的兩家芯片製造商恰好是英偉達的兩大主要供應商：臺積電在最新財報中創下了淨利潤記錄，並上調了全年收入預期，而SK海力士則報告了最新季度創紀錄的營業利潤。兩家公司在第三季度的營業利潤率均超過40%，是同行的兩倍多。臺積電的股價今年上漲了80%，而SK海力士也上漲了三分之一。

這意味着落後的風險比以往任何時候都要高。三星在最新季度的芯片業務利潤未達預期，而英特爾爲了與英偉達抗衡，也推出了自己的AI芯片，卻仍然創下了達166億美元的歷史最大季度虧損。英特爾還取消了其2024年Gaudi AI芯片銷售5億美元的預期。對比而言，英偉達的數據中心業務，也就是製造AI芯片的部門，在截至七月的季度內，銷售額達到263億美元。

傳統內存芯片日益過剩，預計將在未來幾個季度進一步擠壓其價格和利潤率。高利潤的AI芯片正日益成爲抵消這種疲軟的唯一途徑。

在一個由英偉達主導的人工智能世界裏，對全球芯片製造商的信號相當明確：如果你無法戰勝它，那就加入它的供應鏈。

文章轉發自：金十數據