日本經濟增長緩慢、資本外流迅速，正在加深日元的貶值壓力。

許多日元觀察家認爲，日本與美國之間仍然存在的巨大利率差距是日元持續疲軟的原因，尤其是考慮到當選總統特朗普可能會採取通脹政策。進出日本的貿易和投資流動不太引人注意，但對日元具有同樣的影響力。

日本公佈的第三季度經常賬戶盈餘爲8.97萬億日元（575億美元），但這被直接投資和證券投資的外流所抵消。由於交易商平倉日元套利交易，日元兌美元匯率在9月份反彈至14個月高點，但此後又走弱了約10%。

美國銀行駐東京的日本貨幣和利率策略主管山田修介（Shusuke Yamada）表示，“直接投資和證券投資正在抵消經常賬戶盈餘”，這限制了日元的潛在漲幅。鑑於盈餘的很大一部分來自基本收入，並在國外進行再投資，“如果只看經常賬戶餘額，很容易被引入歧途”。

經常賬戶衡量進出口以及包括工資和投資收益在內的其他跨境流動。日本第三季度的主要收入盈餘達到創紀錄的12.2萬億日元，其中大部分是投資收益。這抵消了商品和服務赤字，增加了經常賬戶盈餘。

東海東京情報研究所（Tokai Tokyo Intelligence Laboratory Co., Ltd.）高級固定收益和外匯策略師Hideki Shibata說：“貿易收支赤字導致日元拋售，以彌補外匯需求。這種趨勢將持續下去。”

除了投資組合流動外，數據還反映了直接投資——公司爲在日本開展業務而帶來的資金，而日本是主要經濟體中直接投資最少的國家之一。

東京NLI研究所高級經濟學家Tsuyoshi Ueno說：“海外公司進入日本的門檻很高。對於在日本創業的海外公司來說，商業環境很複雜，而且由於日本的增長率很低，市場不會擴大。”

自1996年以來，幾乎每個季度流出日本的直接投資都超過了流入日本的直接投資。根據彭博社對國際貨幣基金組織數據的分析，截至6月底，日本的未償外國直接投資佔國內生產總值的8.3%，是全球20個最大經濟體中最低的。

相比之下，英國的這一比例爲99%，美國爲57%。

過去二十年來，日本的潛在經濟增長一直停滯不前，根據央行的估計，最近的讀數爲0.6%，這支持了資本外流加深的理由。

日本吸引了更多的證券投資，其未清償餘額佔國內生產總值的90%。三井住友銀行駐東京的首席外匯策略師鈴木博文（Hirofumi Suzuki）說，然而，這些流入的資金大多沒有導致日元升值，因爲它們是貨幣對衝。“這些流入的資金大多也是投機性的，長期持有的需求並沒有增長。”

由於日本的利率遠低於其他經濟體，除非日元大幅升值以抵消利率差，否則針對日元走軟的套期保值可爲海外投資者帶來正收益。

東海東京情報研究所的Shibata說：“日本國內投資機會極少，這意味着大部分海外股息和贖回款項都被用於再投資。”

文章轉發自：金十數據