就在競爭激烈、勝負難分的美國大選之前，各個市場的期權交易員似乎都在降低風險，準備迎接更多波動。
儘管市場波動不大，但 10 月份大部分時間股票期權波動率都在上升，因爲市場不僅在期待即將到來的選舉，還在期待財報季和美聯儲利率決定。在投票前的最後幾天，卡瑪拉·哈里斯和唐納德·特朗普之間的競爭難以預料。
自美聯儲 9 月降息以來，債券收益率一直在上升，導致投資者撤回一些期貨頭寸，並在利率上升時增加尾部風險對衝。大多數情況下，外匯交易員押注波動幅度會更大，人民幣、墨西哥比索和歐元的波動性因貿易和稅收的不確定性而加劇。
花旗環球金融公司美國股票交易策略師 Stuart Kaiser 表示，在過去幾周的選舉和美聯儲會議中，市場普遍降低了風險，因此“倉位安排相當清晰”。“這當然有利於選舉後的風險/回報，當然這取決於選舉結果。債券似乎比股票波動更大。”
以下是期權交易員在從股票到加密貨幣等各種資產類別中的持倉情況：
股票
正如預期的那樣，大部分針對選舉的對衝都是在最後一刻出現的，因爲短期期權使得在事件發生前進行套期保值變得更加容易。隱含波動率遠高於實際水平，儘管標準普爾 500 指數已連續 29 個交易日跌幅不超過 1%，但投資者仍準備迎接更大幅度的波動。
Piper Sandler & Co． 期權主管Daniel Kirsch表示：“我們繼續看到人們對選舉交易的興趣，最近幾天有所回升。預計唐納德·特朗普將贏得大選的客戶正在增加對金融和加密貨幣股票的投資，押注哈里斯獲勝的客戶則購買可再生能源股票的期權。對衝交易也有所增加，交易員紛紛購買標準普爾 500 指數和 QQQ ETF 的看跌期權。”
短期標普 500 隱含波動率相對於一個月水平一直處於高位，因爲選舉和美聯儲加息的影響滲透到了短期指標的計算中。衡量 VIX 波動性的 Cboe VVIX 指數也處於高位。
賓州共同資產管理公司投資組合經理 Zhiwei Ren 表示：“目前，期權傾斜度很大，VIX 遠高於實際波動率。這些跡象表明，目前市場對衝措施已到位。”
雖然波動性有所上升，但這表明標準普爾 500 指數在選舉後的第二天將出現約 1.7% 的波動——波動幅度並不大。巴克萊銀行美國股票衍生品策略主管Stefano Pascale表示，隱含波動率已從 10 月初約 2% 的峯值穩步下降，與過去選舉的長期平均水平大致一致。
除了一般指數外，加密貨幣和清潔能源股等一些板塊的波動率也遠高於中值。摩根士丹利交易部門上週表示，加密貨幣股票的波動率接近 10%，可再生能源公司的波動率約爲 6%。這體現在倉位上，例如，上週Sunrun Inc．買入了 20，000 多份 11 月看漲期權價差。
大選結束後，隨着對衝被取消，共同基金購買在 11 月份開始，公司回購股票，以及波動性降低吸引期權交易商的系統性購買和重新對衝，基本面市場流動正在爲年底的反彈提供支撐。
“假設選舉後時期一切順利，我們相信這些對衝可能會解除，我們可能會看到 VIX 大幅下跌，傾斜度趨於平緩，”Ren 表示。“如果兩者都發生，可能會迫使更多買家進入市場，推高市場。”
外匯
短期外匯期權目前已將大選風險納入定價，隱含波動率出現大幅上漲，因預期美國大選後波動幅度將擴大。上週晚些時候，美元兌人民幣一週波動率創下歷史新高，因交易員對衝特朗普威脅的美國加稅的可能性，以及可能的全球貿易戰。
歐元的波動性（也容易受到特朗普勝選可能帶來的任何貿易稅收的影響）自 2020 年以來升幅最大，達到 2023 年 3 月以來的最高水平，而風險逆轉仍然不利於歐元兌美元。比索的一週波動率已攀升至四年多以來的最高水平，其對未來預期波動的溢價擴大至彭博社 2007 年開始彙編數據以來的最高水平。
債券
過去幾周，美債市場的持倉主要集中在交易員降低期貨頭寸槓桿率，在人們對大選後財政刺激措施的預期不斷上升、美國國債供應增加的情況下，多頭倉位趨於平倉。結果，自 10 月初以來，隨着收益率攀升，10 年期美債期貨的未平倉合約（即交易員持有的頭寸數量）大幅下降。
去風險化，即交易員撤出籌碼，也反映在現貨市場中，摩根大通的最新調查顯示，隨着中性期權的增加，客戶減少了多頭和空頭頭寸。在美國國債期權市場中，尾部風險對衝處於收益率較高且債券市場拋售幅度較大的當前水平。109.50 的 12 月 10 年期看跌期權尤其受歡迎，相當於收益率約爲 4.5%，比當前水平高出約 25 個基點。
彭博情報首席全球衍生品策略師Tanvir Sandhu表示：“選舉波動溢價在債券市場的長期利率上最爲明顯，我們認爲這反映了人們對大選結果可能帶來的更高財政風險的擔憂。”“這種傾斜表明，對使用付款人互換期權對衝長期利率下跌的需求。”
加密貨幣
加密貨幣交易員對選舉結果的看法分歧很大，期權市場從積極看漲轉向更注重對衝的做法。根據加密貨幣流動性提供商 B2C2 彙編的數據，14 天看跌期權等短期合約的隱含波動率大幅上升，而相同期限的看漲期權則保持穩定。
儘管在選舉臨近時波動性加劇，沒有明顯的方向性偏差，但較長期限的看漲期權和芝加哥商品交易所 （CME） 的比特幣期貨的溢價不斷增加，表明選舉後的前景看漲，明年可能會出現更多降息和加密政策可能出現的積極變化。
跨資產
二元期權——如果滿足一對條件，例如貨幣和股票達到預定水平，就會觸發支付——往往是一種流行的對衝重大事件可能結果的方式。摩根大通衍生品策略師Esmail Afsah表示，此類交易在選舉中有所增加。
“我懷疑這主要是因爲投資者對單個資產在美國大選的四個關鍵環節中的表現有着堅定的看法，”Afsah表示。“使用混合期權並同時押注兩種資產的走向可以大幅增加槓桿率，從而提高勝算，當然前提是資產的表現確實符合預期。”
