撰文:Taran,OTC 交易平臺 STIX 的創始人

編譯:Azuma,Odaily 星球日報

編者按:Celestia 將於北京時間今晚 22: 00 解鎖 1.7559 億枚 TIA,價值約合 9 億美元,佔當前流通供應量的 79.91% 。這是本輪週期內規模最大、關注度最高的解鎖事件之一。針對解鎖之後的 TIA 市場結構,OTC 交易平臺 STIX 的創始人 Taran 結合鏈上數據、期貨數據以及 STIX 的平臺數據給出了自己的專業分析。Taran 認爲實際的現貨拋壓並沒有市場想象的那麼高;且由於早期做空對衝的資金需要平倉,或將進一步抵消現貨拋壓;此外多數籌碼已在 OTC 市場完成換手,進一步放大了 TIA 後續造勢的複雜性。

下文爲 Taran 的原文內容,由 Odaily 星球日報編譯。

這張圖概述了 2024 年 10 月 31 日 Celestia(TIA)的新增流通情況,我將在下文中解釋這些數據。

我們通過鏈上數據(數據取自 Celenium)準確計算了進入 11 月後 TIA 的流通變化情況。最終結論爲,解鎖之後預計將有 9230 萬枚的 TIA 進入流通,這是新增現貨拋壓的上限。

質押中的 TIA 需要 21 天才能解質押,那些希望在 10 月 31 日的解鎖日立即交易 TIA 的人們早已經解除了質押。當前,所有「未質押代幣」(包括歸屬於內部人士的 2410 萬個代幣,這些代幣的狀態無法確定)和「處於解質押隊列中的代幣總和」約爲 9230 萬個 TIA。

這相當於約 4.6 億美元的最大拋壓,大約佔解鎖總量的 50% ,這意味着實際拋壓可能只有人們預期的一半。

如果將實際的新增流通量與當前流通量對比,這意味着 41.8% 的流通稀釋。

大量解鎖籌碼已通過 OTC 市場完成了換手,買家們會選擇在期貨市場進行對衝,這使得過去幾個月內 TIA 的資金費率飆升。我們預計在解鎖之後,期貨市場的空頭倉位將會縮減,並部分抵消掉現貨拋壓。這一資金調配模式可能會成爲現貨買家的看漲信號。

我們對此的分析假設是,已有 1100 萬枚即將於今晚解鎖的 TIA(不包括後續線性解鎖的部分)已通過 OTC 市場完成了換手,我們將其歸入了「未質押代幣」類別中(這些代幣來自財庫地址,在瀏覽器中沒有標記)。我們總共繪製了 292 個解鎖地址,還有一些未能完全繪製,這些差額也被計入了「未質押代幣」類別。

STIX 見證了本輪週期內 TIA 的 OTC 交易變化情況。

毫無疑問,TIA 是本輪週期中 OTC 交易最多的資產之一。主要原因是,在本輪早期 TIA 爲那些渴望進行方向性佈局的買家提供了一個很早的做多機會;賣家同樣也有自己的動機,一是爲了將巨大的未實現盈虧(PNL)落袋,二是因爲沒能預期即將到來的牛市(2023 年第三季度)。

到了 2024 年第一季度,牛市趨勢已經穩固,TIA 也漲到了 20 美元以上。這時的 OTC 活動反而很少,一方面賣家不願意接受更大的折扣(40% +),另一方面買家也不想出價太高(超過 8.5 美元)。這時我們幾乎看不到 OTC 交易活動,因爲賣家普遍「感覺已經賺的很多了」,想要繼續保持風險偏好,儘管那時他們有機會將其投資變現爲 100 - 800 倍的收益。

當 TIA 跌至 5 美元以下時,情況發生了轉變,這也是 Celestia 基金會開始以 3 美元的價格籌集 1 億美元 OTC 輪融資的時候。買家的鎖倉條件與私募投資者們相同,即 33% 在 2024 年 10 月 31 日解鎖(距離該輪融資不到 2 個月),之後 12 個月線性解鎖。

2024 年第三季度和第四季度,TIA 的 OTC 交易非常活躍,賣家們在積極拋售各種份額,包括首期解鎖份額以及後續所有份額。在 STIX 上,七月以來 TIA 的 OTC 交易量約爲 6000 萬美元,假設 STIX 佔據了 75% 的 OTC 市場份額,這可能表明通過各種 OTC 流動性渠道完成的 TIA 換手規模超過 8000 萬美元。

TL;DR

總而言之,期貨市場的空頭倉位將在解鎖日到來之前陸續平倉,這意味着資金費率可能重置爲 0 或正數。錯過 10 月 9 日解質押截止日期的人們可能會在 10 月稍晚時候解質押,這將導致 11 月的流通供應量進一步增長。無論如何,新增供應量規模極大,這是本輪週期內最廣爲人知的解鎖事件之一,再加上 OTC 交易的影響,或許會讓 TIA 的後續走勢更加撲朔迷離。