【大摩讀上午的新聞發佈會市場反饋】

今天的發改委發佈會明顯低於預期，雖然我們此前一直在強調，財政政策不可能一開始就出大招，預計一開始大約爲1~2萬億的財政支出，但是今天的發佈會並沒有提及數據，以及談到未來2~3個月的增量規模的量不會很大，對於消費和社保的方向也沒有特別強的傾向，這不但低於我們保守的預期，與市場上5~10萬億的刺激預期，差的就更多，具體原因我們認爲在於:

(1)9月中決策層思路變了之後，貨幣政策、金融政策是最容易出臺的，這個做的很快，我們可以把他視爲扭轉預期對抗通縮的第一支箭，

(2)財政部和發改委作爲組合出來提及的第二支箭由發改委先出來說，我認爲今天的用意是使得市場建立信心、維持信心，因爲我們此前瞭解到，體制內現在都有這方面壓力，但是體制內的人員也需要學習，他們不可能說的都是資本市場想聽的。之前，包括今天的發佈會後我們都有收到問詢，讓我們給與會議市場感受的反饋。

(3)第三支箭是未來關於當下飽受詬病的異地執法、遠洋捕撈、倒查、留置企業家等問題以樹典型的方式糾偏，修復企業家信心，激活PE和一級市場我們認爲這個非常值得期待。

發佈會還是提到消費是重中之重，但是除了提到消費品以舊換新將繼續，以及給與底層老百姓一些定點的支援，但是從當前的尺度看，未來從當下的1500億到未來3000億的以舊換新，我們認爲也就是這樣了，刺激消費的力度抗通縮註定是坎坷的。但是預期並沒有改變，因爲決策層深刻的意識到如果不對抗通縮，自身的財政收入也會受到影響，地方政府難以爲繼，這纔是真正的切膚之痛，他們一定會想辦法做下去的。