關鍵指標：（香港時間 9 月 23 日下午 4 點 -> 香港時間 9 月 30 日下午 4 點）：

• BTC/USD 不變（$ 63, 500 -> $ 63, 500），ETH/USD 下跌 1.5% （$ 2, 640 -> $ 2, 600）

• BTC/USD 12 月（年底）ATM 波動率下降 2.6% （59.4 -> 56.8）， 12 月 25 d 風險逆轉波動率下降 0.5% （3.2 -> 2.7）

現貨技術指標概覽

• 市場曾短暫突破關鍵阻力位 $ 65.2-66 k，但價格走勢再次在此受阻，目前爲止，對長期旗形阻力位的首次挑戰已宣告失敗。

• 該區間的阻力位現在可看作短期的支撐，如果跌破，價格可能會下探至 $ 62.5 k。

• 長期結構性看漲，但短期戰術保持中性；需耐心等待突破 $ 66 k 的明確信號，再考慮增加新的多頭倉位。

市場大事件：

• 中國終於出臺了期待已久的刺激政策，推動了區域型股票市場的新一輪看漲行情，也提振了增長預期。如果中國的刺激政策成功，預計其傳導效應將使全球通脹維持在較高的水平，這可能導致全球範圍內的實際利率下降，尤其是在大多數 G 10 國家（除日本）央行處於降息週期的背景下。因此，加密貨幣價格在本週初上漲，挑戰了局部區間的高點，但隨後回落，最終周內總體保持不變。

• 儘管上週 Harris 陣營再次傳出了有利於加密貨幣的言論，但美國總統大選的民調結果仍回到了接近 50/50 的局面。預計兩方陣營在大選前都會繼續向加密貨幣社區示好，因此我們需對這一消息保持謹慎態度，特別是對 Harris / 民主黨可能出現的任何‘政策轉向’。

ATM 隱含波動率：

BTC $ATM 的隱含波動率（香港時間 9 月 23-30 日 4 pm）

• 實際波動率保持極度低迷，上週現貨價格從 $ 63.5 k 上漲至 $ 66 k，但在關鍵阻力位前有大量賣單。高頻交易和固定期限的實際波動率在 35% 附近，而日內隱含波動率則在 45% - 50% 區間。

• 由於實際波動率缺乏上漲勢能，以及沒有新的催化因素，本週波動率價格全面大幅下跌。11 月到期的期權波動率下降超 2 vol。當前風險友好的宏觀環境似乎支持“逢低買入”的策略，但這種策略具有抑制波動的作用。而要實現實質性的價格突破則需要更多美國大選或特朗普支持等相關消息的推動。

• 我們預計，隨着現貨價格在 $ 62.5-65.5 k 價格區間內盤整（未能成功突破上方阻力位），未來幾周內 Gamma（也導致前端隱含波動率合約）的表現將保持疲軟。

• 隨着市場從隱含波動率曲線中剔除風險溢價，大選事件波動率再次下降；距離選舉還有不到 4 周的時間，市場關注點必將轉向這一週期的下一個潛在催化劑，且我們預計事件波動率定價將在接近大選時上升。

偏斜/凸性：

• 儘管現貨價格在週中上漲，但偏斜價格回撤了上週向上傾斜的走勢，因爲實際波動率和隱含波動率雙雙走低。備兌看漲期權策略和在現貨價格走高時波動率表現不佳，推動了偏斜頭寸的清算。

• 由於市場對兩側價格突破的需求增加，因此本週蝶式價差有所上漲，尤其在大選期間，這推動了 11 月蝶式價差的定價上漲。我們預期，波動率將在 $ 60-70 k 區間任一側反彈，因此這一定價在大體上是合理的。

祝您本週好運！

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