隨着美聯儲啓動期待已久的降息週期，一些投資者擔心，估值過高的美國股票可能已經反映了寬鬆貨幣政策的好處，這使得市場更難進一步上漲。

週四，在美聯儲大幅降息50個基點以支撐經濟的第二天，投資者的欣喜之情顯而易見，美股三大指數集體收漲標普500指數、道指均再創歷史新高。

歷史經驗支持這種樂觀情緒，尤其是在美聯儲確保美國經濟仍然健康的情況下。根據Evercore ISI自1970年以來的數據，只要經濟避免衰退，標普500指數在寬鬆週期中首次降息後平均每年上漲18%。

但近幾個月來，隨着預期美聯儲降息的投資者紛紛涌入股票和其他被視爲受益於寬鬆貨幣政策的資產，股票估值有所攀升。這使得標普500指數的預期市盈率超過21倍，遠高於其15.7倍的長期平均水平。儘管近幾個月美國就業增長低於預期，但該指數今年已上漲20%。

因此，達科他財富管理公司（Dakota Wealth Management）高級投資組合經理羅伯特·帕夫利克（Robert Pavlik）表示，短期內“僅靠降息驅動的上行空間有限”，“在經濟降溫的環境下，人們對20%的漲幅感到有點緊張。”

法國興業銀行分析師在一份報告中表示，市淨率和市銷率等其他估值指標也表明，美股估值遠高於歷史平均水平。例如，美股目前的交易價格是其賬面價值的五倍，而長期平均水平爲2.6倍。

法國興業銀行表示：“目前的水平可以用一個詞來概括：昂貴。”

較低的利率將在多個方面提振股市。借貸成本降低預計將刺激經濟活動，從而提高企業盈利。

利率下降還會降低現金和固定收益的收益率，削弱它們與股票的投資競爭力。基準的10年期美國國債收益率自4月份以來下降了約1個百分點，至3.7%，不過本週有所回升

較低的利率也意味着未來的企業現金流更具吸引力，這通常會推高估值。但根據LSEG Datastream的數據，標普500指數的市盈率在2022年底跌至15.3倍，2023年底跌至17.3倍後已大幅反彈。

約翰漢考克投資管理公司（John Hancock Investment Management）聯席首席投資策略師馬修·米斯金（Matthew Miskin）表示：“在此之前，美股估值相當合理。在接下來的幾年裏，過去一兩年的倍數擴張將很難被複制。”

米斯金等人表示，由於估值進一步上漲的可能性有限，盈利和經濟增長將成爲股市的主要推動力。根據LSEG IBES的數據，預計標普500指數成分股的盈利將在2024年增長10.1%，明年將再增長15%，下個月開始的第三季度財報季將對估值構成考驗。

與此同時，有跡象表明，美聯儲的降息承諾可能已經提前吸引了投資者。德意志銀行宏觀和主題研究全球主管吉姆·裏德（Jim Reid）自1957年以來一直在研究數據，他表示，雖然標普500指數在降息週期前的12個月內往往持平，但這一次卻上漲了近27%。

裏德在報告中稱：“你可以說，這次潛在的‘無衰退寬鬆週期’的部分收益是從未來借來的。”

可以肯定的是，許多投資者並沒有被高估值嚇倒，仍然對美股持樂觀態度。

在決定何時買賣股票時，估值往往是一個笨拙的工具——尤其是考慮到動量可能會使市場在恢復到歷史平均水平之前仍持續數月的上漲或下跌。標普500指數的預期市盈率在2020年和2021年的大部分時間裏都在22倍以上，在1999年互聯網泡沫期間達到25倍。

此外，在股市高企時的降息往往對一年後的市場有利。卡森集團（Carson Group）首席市場策略師瑞恩·德特里克（Ryan Detrick）表示，自1980年以來，美聯儲在標普500指數距離歷史高點只有不到2%的距離時降息的情況出現過20次。Detrick表示，該指數每次都在一年後都會走高，平均漲幅爲13.9%。

瑞銀全球財富管理分析師在一份報告中表示：“從歷史上看，當美聯儲降息且美國經濟未陷入衰退時，股市表現良好。我們預計這次也不例外。”

文章轉發自：金十數據