比特幣近期的價格波動讓很多人懷疑，大規模比特幣持有者是否正在利用價格下跌來積累更多比特幣。雖然一些指標最初可能表明長期持有量有所增加，但仔細觀察就會發現一個更微妙的故事，尤其是在當前長期波動盤整之後。
長期持有者正在積累嗎？
初步觀察顯示，比特幣長期持有者似乎正在增持。根據長期持有者供應數據，自 7 月 30 日以來，長期持有者持有的 BTC 數量已從 1486 萬增加至 1536 萬 BTC。約 50 萬 BTC 的激增讓一些人相信，長期持有者正在積極逢低買入，可能爲下一次大幅價格上漲奠定基礎。
圖 1：隨着比特幣價格下跌和反彈，BTC 的長期持有者供應量增加了 500,000。訪問實時圖表
然而，這種解釋可能會產生誤導。長期持有者是指持有 BTC 155 天或更長時間的錢包。本週，距離我們最近的歷史最高點剛剛超過 155 天。因此，這段時間的許多短期持有者很可能只是過渡到長期類別，而沒有任何新的積累。這些投資者現在持有他們的 BTC，希望價格上漲。因此，單獨來看，這張圖表並不一定表明現有市場參與者有新的購買活動。
銷燬幣天數：一個矛盾的指標
爲了進一步探究長期持有者的行爲，我們可以檢查最近 155 天的“供應調整後的銷燬天數”指標。該指標衡量了代幣流動的速度，持有時間較長的代幣具有更大的權重。該指標的飆升可能表明擁有大量比特幣的長期持有者正在轉移他們的代幣，這可能表明更多的是拋售而不是積累。
圖 2：供應調整後的 CDD（90dma）通常達到牛市週期高峯的水平。訪問實時圖表
最近，我們看到這些數據顯著增加，這表明長期持有者可能在分散 BTC，而不是積累 BTC。然而，這一峯值主要受到 2024 年 5 月 28 日來自一個已知 Mt. Gox 錢包的一筆約 140,000 BTC 的鉅額交易的影響。當我們排除這個異常值時，數據看起來更符合市場週期這一階段的典型情況，與 2016 年末和 2017 年初或 2019 年中至 2020 年初的時期相當。
圖 3：Mt. Gox 還款錢包的變動扭曲了 CDD 數據。當前的獲利回吐處於典型水平。訪問實時圖表
鯨魚錢包的行爲
要確定鯨魚是在買入還是賣出比特幣，分析持有大量比特幣的錢包至關重要。通過檢查至少有 10 BTC（按當前價格計算至少約 600,000 美元）的錢包，我們可以衡量重要市場參與者的行爲。
自今年早些時候比特幣達到峯值以來，持有至少 10 BTC 的錢包數量略有增加。同樣，持有 100 BTC 或以上比特幣的錢包數量也略有增加。考慮到納入這些圖表的最低門檻，持有 10 至 999 BTC 的錢包所積累的比特幣數量可能佔我們最近創下歷史新高以來購買的數萬枚硬幣。
圖 4：在創下新高之前大幅下降之後，過去幾周內 10 多個 BTC 錢包數量有所增加。訪問實時圖表
然而，當我們查看持有 1,000 BTC 或更多 BTC 的大型錢包時，趨勢發生了逆轉。這些大型錢包的數量略有減少，表明一些主要持有者可能正在分配他們的 BTC。最顯着的變化是持有 10,000 BTC 或更多 BTC 的錢包，在過去幾個月中從 109 個減少到 104 個。這表明一些最大的比特幣持有者可能正在獲利或將其持有的比特幣重新分配到較小的錢包中。然而，考慮到這些超大型錢包中的大多數通常是交易所或其他中心化錢包，因此更有可能的是這些是交易者和投資者的貨幣集合，而不是任何個人或團體。
圖 5：自熊市週期低點以來，10,000 多個 BTC 錢包數量穩步下降，此後再沒有出現持續的買入。訪問實時圖表
ETF 和機構資金流入的作用
自 3 月 14 日資產管理規模 (AUM) 達到 608 億美元的峯值以來，BTC ETF 的資產管理規模已減少約 60 億美元，但考慮到比特幣價格自歷史高點以來的下跌，這大致相當於增加了約 85,000 BTC。雖然這是積極的，但這一增長僅抵消了同期新開採的比特幣數量，同樣是 85,000 BTC。ETF 有助於減輕礦工和潛在大股東的拋售壓力，但尚未積累到足以對價格產生積極影響的程度。
圖 6：自歷史最高水平以來，BTC ETF 僅增加了比特幣持有量，足以抵消新鑄造的比特幣。
零售興趣不斷上升
有趣的是，雖然大額持有者似乎在拋售比特幣，但小額錢包（持有 0.01 至 10 比特幣）的數量卻大幅增加。這些小額錢包增加了數萬比特幣，表明散戶投資者的興趣有所增加。從 10+ 比特幣錢包到少於 10 比特幣的錢包，淨變化量約爲 60,000 比特幣。這似乎令人擔憂，但考慮到我們通常會在整個牛市週期中看到數百萬比特幣從大額長期持有者轉變爲新的市場參與者，目前這並不令人擔憂。
圖 7：0.01 BTC 至 10 BTC 之間的錢包已累計售出所有較大的錢包，約 60,000 BTC。訪問實時圖表
結論
鯨魚一直在逢低買入比特幣，並且在整個震盪盤整期間都在囤積比特幣的說法似乎並非如此。雖然長期持有者的供應指標最初看起來是看漲的，但它們在很大程度上反映了短期持有者向長期持有者的轉變，而不是新的囤積。
散戶持有量的增加和 ETF 的穩定影響可能爲未來的價格上漲提供堅實的基礎，特別是如果我們看到機構興趣重新燃起和散戶資金在減半後持續流入，但目前對比特幣價格上漲的貢獻很小。
真正的問題是，當前的分配階段是否能夠爲新一輪的積累奠定基礎，從而推動比特幣在未來幾個月創下新高，或者這種舊幣向新參與者的流動是否持續，並可能抑制牛市剩餘時間的潛在上行空間。
要更深入地瞭解該主題，請觀看我們最近的 YouTube 視頻：比特幣鯨魚還在購買嗎？
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來源：比特幣雜誌
文章“比特幣鯨魚正在逢低買入嗎？”首先出現在 Crypto Breaking News 上。
