當前比特幣市場的上漲主要由ETF 預期推動,這輪上漲過程中,共計約150-180 億美元進入市場。
ETF 買盤來源包括60-80 億美元的套利資金,50 億美元左右的比特幣持有者將比特幣轉入ETF,長期持有部分大約50-60 億,剩下30 億左右是主動買盤。
ETF 集中在Coinbase 裏專門被託管,相當於將比特幣從流通市場中取出,導致供應減少。 ETF 套利利用了比特幣和期貨之間的價差,當期貨價格高於現貨時,投資者可以在現貨市場購買比特幣並在期貨市場做空,從中獲利。
CME 和Binance 的交易資料顯示,CME 持倉量較高,反應出大量持倉並未進行日常交易,而是用於套利。高溢價引發更多套利行爲,套利者通過購買ETF 同時做空期貨來鎖定無風險收益。
比特幣市場中的套利行爲通過CEX 和期貨合約的溢價來推動價格上漲。套利者購買比特幣期貨合約,推高期貨溢價,再通過套利行爲買入比特幣,形成迴圈。然而,這些套利者在比特幣價格下跌時獲利更多,因爲期貨價格跌幅通常大於現貨價格,他們可以同時拋售期貨和現貨,從而實現利潤。
目前,比特幣ETF 的溢價仍在10% 左右,這吸引了更多套利資金進入市場,維持了比特幣的價格。然而,這也帶來了風險。一旦溢價消失,套利者可能會迅速撤出市場,拋售ETF 和期貨,導致價格暴跌。