當前比特幣市場的上漲主要由ETF 預期推動，這輪上漲過程中，共計約150-180 億美元進入市場。

ETF 買盤來源包括60-80 億美元的套利資金，50 億美元左右的比特幣持有者將比特幣轉入ETF，長期持有部分大約50-60 億，剩下30 億左右是主動買盤。

ETF 集中在Coinbase 裏專門被託管，相當於將比特幣從流通市場中取出，導致供應減少。 ETF 套利利用了比特幣和期貨之間的價差，當期貨價格高於現貨時，投資者可以在現貨市場購買比特幣並在期貨市場做空，從中獲利。

CME 和Binance 的交易資料顯示，CME 持倉量較高，反應出大量持倉並未進行日常交易，而是用於套利。高溢價引發更多套利行爲，套利者通過購買ETF 同時做空期貨來鎖定無風險收益。

比特幣市場中的套利行爲通過CEX 和期貨合約的溢價來推動價格上漲。套利者購買比特幣期貨合約，推高期貨溢價，再通過套利行爲買入比特幣，形成迴圈。然而，這些套利者在比特幣價格下跌時獲利更多，因爲期貨價格跌幅通常大於現貨價格，他們可以同時拋售期貨和現貨，從而實現利潤。

目前，比特幣ETF 的溢價仍在10% 左右，這吸引了更多套利資金進入市場，維持了比特幣的價格。然而，這也帶來了風險。一旦溢價消失，套利者可能會迅速撤出市場，拋售ETF 和期貨，導致價格暴跌。