作者：MASON NYSTROM

編譯：深潮 TechFlow

加密貨幣的超級力量是創造新的資產和市場。

因此，加密貨幣中最常見且成功的商業模式之一就是交易所模型。如果你在加密貨幣領域待了一段時間，這並不令人驚訝，但我認爲在評估加密公司和協議時，這一模式常常被低估。

交易所可以出現在多種場景中，但通常爲某種資產或服務創建交易場所，並提供處理這些交易的機制。

如今，我嘗試問自己一個問題——這個協議或業務如何能夠成爲一個交易所？對於某些業務來說，這一點非常明顯，但對於其他業務，則需要一些想象力。

一條普遍的經驗法則是——應用與交易的接近程度越高，初創應用轉變爲交易所的可能性就越大。這對於執行交易的應用（例如，兌換）是直觀的，但對於處於堆棧特權位置的應用（例如，在價值流中）或起初作爲 SaaS 產品但可以發展爲擁有強大市場的平臺的應用同樣成立。

交易所適合在以下場景中發展：

  • 新資產在鏈上出現

  • 應用控制分發並可以引入交易行爲

  • 新服務出現，影響有價值的鏈上狀態或與交易有所關聯

  • 加密遊戲控制自己的資產發行並擁有開放經濟

  • 開發者平臺可以引入服務市場或拍賣行進行交易

當新資產在鏈上出現時

這是交易所最有可能出現的明顯場景。Coinbase 創建了一個比特幣市場。早期參與者如 Etherdelta 展示了對交易長尾代幣的市場需求，儘管後來的競爭者 Uniswap 成爲主導場所。對於新創建的資產如 NFTs（例如，Superrare、Opensea）以及衍生資產如穩定幣（例如，Curve）和永續合約（例如，Deribit、dydx 等），情況也是如此。

當然，並非所有交易所都能成功或擁有相似的護城河。一些新資產如 ERC 1155 或比特幣序列號更適合由現有交易所（例如，Magic Eden）來服務，而不是新興交易所。基於新資產的交易所通常在擁有流動性網絡效應、控制最終用戶分發或作爲其交易的基礎資產的特權發行者時，防禦能力最強。

控制分發的應用

一般而言，控制最終用戶分發使得應用能夠升級爲交易所。Phantom 和 MetaMask 是錢包，但 MetaMask Swaps 的出現使所有錢包都變成了交易所。Telegram 機器人是交易所，但位於用戶更方便的地方——他們的直接消息中。社交應用如 Farcaster、Lens 和 Unlonely 提供內置交易功能，用於在分發點交換資產——如 meme 代幣、NFT、積分等。同樣，Solana 的 blinks 現在爲任何應用實現應用內交易併成爲交易所提供了一種模型。

未來，我預計更多以分發爲重點的應用將利用類似於 Solana blinks、Farcaster frames 或 Lens open actions 的原語提供應用內交易。歷史上，web2 應用被迫將用戶引導到其他平臺進行交易，但現在區塊鏈可以在分發點提供交易，這意味着所有應用都可以成爲市場。

新服務的市場

影響有價值鏈上狀態或與交易有某種關聯的服務提供商，具備成爲交易所的能力。例如，預言機將外部數據（如股票價格數據）引入鏈上，這可能影響其他資產的鏈上價格，觸發清算，或導致套利，從而產生預言機可提取價值（OEV）的實例。像 Pyth 這樣的預言機提供商通過創建將交易與預言機更新捆綁的拍賣，進入交易所模型，並讓人們爲優先處理交易支付費用。橋接和跨鏈互操作性服務自然充當交易所，通過類似方式控制資產價格。

更爲新興的是 ZK 證明市場和必須在鏈上提交的服務。因此，ZK 證明市場（例如 Gevolut）和聚合器（例如 Nebra）將不得不與交易和其他證明生成器競爭稀缺的區塊空間。儘管證明服務領域正在發展，領先的提供商將從規模經濟中受益（更多證明 → 更多聚合 → 更便宜的證明 – 更多證明），這可能使這些服務市場成爲有價值的交易所。

加密遊戲

Web2 遊戲與 Web3 之間一個顯著的區別是向擁有可轉移資產的開放經濟的轉變。由於像 Axie 這樣的加密遊戲通常控制資產的發行和流通速度（例如，週轉率），它們可以垂直化自己的遊戲內交易所或以其他方式充當資產經紀人。這自然爲 web3 遊戲提供了引入交易所業務的機會。

開發者平臺作爲市場或拍賣行

開發者平臺的情況稍微不那麼明顯，但它們受益於規模經濟，並在堆棧中佔據特權位置，使它們與交易保持密切聯繫。

作爲服務的 Rollup 提供商（RaaS），例如 Conduit 和 Caldera，也具備通過創建自己的分片排序器插入價值流的能力，這些排序器成爲 RaaS 支持鏈的交易排序焦點。雖然共享排序器當然可以自行排序區塊，但它們也可以拍賣交易並捕獲 MEV（礦工可提取價值）。

另一個核心的開發者基礎設施是錢包即服務提供商（即 Dynamic、Crossmint、Privy），它們能夠連接用戶資金跨越不同應用，提供粘性的用戶和開發者體驗。藉助這種鎖定，WaaS 提供商提供應用內交易、上下車交換，可能還會提供類似的錢包交換插件功能。

隨着加密經濟的發展，所有資產都轉移到鏈上，我們無疑將看到更多交易所的出現。