就在美當地時間的週一，一則重磅消息傳來！根據監管文件以及相關公司的公告，美國 SEC 正式批准了多家公司的以太坊現貨 ETF 上市交易申請！以太坊現貨 ETF 就此生效，424(b) 表格正在接連不斷地出爐。現在，萬事俱備，只等相關 ETF 在美東時間週二上午 9：30（北京時間 7 月 23 日晚 21：30）閃亮登場！
首批以太坊現貨 ETF 的申請發行方重磅登場：
BlackRock 現貨以太坊 ETF 費用爲 0.25%（前 25 億美元或前 12 個月爲 0.12%），其代碼爲 ETHA；
Fidelity 現貨以太坊 ETF 費用爲 0.25%（2024 年全年竟然免管理費），代碼是 FETH；
Bitwise 現貨以太坊 ETF 費用爲 0.2%（前 5 億美元或前 6 個月爲 0%），代碼爲 ETHW；
21Shares 現貨以太坊 ETF 費用爲 0.21%（前 5 億美元或前 12 個月爲 0%），代碼是 GETH；
VanEck 現貨以太坊 ETF 費用爲 0.2%（前 15 億美元或前 12 個月爲 0%），代碼爲 ETHV；
Invesco Galaxy 現貨以太坊 ETF 費用爲 0.25%，代碼是 QETH；
Franklin 現貨以太坊 ETF 費用爲 0.19%（2025 年 1 月 31 日前或前 100 億美元爲 0%），代碼爲 EZET；
Grayscale 現貨以太坊 ETF 費用高達 2.5%，代碼爲 ETHE；
Grayscale Ethereum Mini Trust ETF 費用爲 0.15%，代碼是 ETH。
值得重點關注的是，如同灰度的 GBTC 一般，灰度要將現有的 Grayscale 以太坊信託 ETHE 轉換爲 ETF，而且依然延續了此前高達 2.5%的費率！去年 10 月，灰度就與 NYSE Arca 攜手聯合申請，要把 Grayscale 旗下的以太坊信託基金轉變爲以太坊現貨 ETF。
據灰度官網的數據顯示，ETHE 信託在 2017 年 12 月成立，於 2019 年 6 月掛牌，而作爲 ETF 上市的日子就在 7 月 23 日。目前，ETHE 足足持有 263 萬枚 ETH 。由於成立時間較早，灰度持有 ETH 的成本均價僅僅幾百美元。再加上 ETHE 轉爲 ETF 後，費率竟然還保持在 2.5%的高位。一些觀點指出，因爲 ETHE 此前作爲信託，在存續期不允許贖回，還有 6 個月的鎖定期，再加上那比競爭對手高出 10 倍的高昂費率，這必然會導致大幅流出！
儘管灰度爲了竭力防止資金流走，特意引入了 Grayscale Mini Trust ETF（費用從 0.25% 大幅降低至 0.15%，而且前 6 個月免費，目前可是費率最低的 ETF），但依舊難以逃脫可能會出現像 GTBC 上市後那樣的拋壓困境！
觀點：ETHE 的拋壓不會像 GBTC 那麼大
ETHE 信託在 2019 年閃亮上市，和 GBTC 相同，乃是美國市場上最早現身的綁定 ETH 的基金之一。此前，ETHE 作爲封閉式基金，因其獨特結構致使基金價格相較於資產淨值時而溢價、時而折價，從而存在一定的套利契機。然而，由於此前的 FTX、DCG 等一系列破產事件，GBTC 等信託一度被市場猛烈詬病爲“機構泡沫與崩潰的罪魁禍首”。
再者，ETF 比起信託產品，透明度更高，流動性更強，門檻更低，贖回風險更小，也更容易被共同基金經理和養老基金所接納，所以在市場上自然更受青睞。正因如此，在其他機構紛紛申請加密資產現貨 ETF 的同時，灰度的 GBTC 和 ETHE 等信託產品爲了避免被逐漸邊緣化，最終都選擇了轉換成 ETF 產品。
要知道，此前 GBTC 成功轉換爲比特幣現貨 ETF 後，拋壓竟持續了一個多月。因此，市場對於 ETHE 上市後的潛在大規模流出同樣憂心忡忡。
Farside Investors 數據表明，截至 7 月 22 日的數據，GBTC 一直深陷資金外流的困境，累計淨流出高達 184.9 億美元。儘管灰度持有的 263 萬枚 ETH（價值約爲 93 億美元）與它的 GBTC 規模相差較大，但可想而知，ETHE 的高費率必然會帶來一定程度的資金流出。
不過，分析師 Theclues 堅信，ETHE 與 GBTC 之間存在着巨大的差別，ETHE 上市後的拋壓斷不會像 GBTC 那樣洶涌澎湃。
她表示，在 BTC ETF 通過之前，毫無波瀾，預期平穩，1 月 10 日之前的三個月，飆升近 100%。
然而 ETH ETF 卻歷經坎坷，特別是從“短期無法通過”到“七月通過”的驚天逆轉，預期炒作從 2800 重新啓動，至今漲幅 21%。Sell news 的動力源自於預期炒作資金的獲利情形，相較而言，ETH 被拋售的動因和 BTC 簡直不可相提並論。
此外，儘管 ETHE 同樣存在套利獲利盤（折價 40% 抄底買入），但 ETHE 與 GBTC 有着顯著的不同。GBTC 在轉爲 ETF 之前，每週交易量僅爲 1 億多美金，可當下 ETHE 每週交易量超過 4 億美金，且已持續數週。另外，ETHE 的溢價很早就縮小至 6% 以內，而 GBTC 在轉爲 ETF 之前的兩週，溢價才逐步迴歸。故而，ETHE 套利盤有着充裕的空間和市場深度來拋售 ETHE 份額。她認爲，衆多砸盤的預測基於“被預測的主體”靜止不動的觀點，實在是太過主觀臆斷。
並且，就算 ETHE 在短期內遭遇拋壓和砸盤，從長遠來看，也會被其他以太坊 ETF 逐步吸納。我們從比特幣現貨 ETF 的流入流出態勢就能清楚看到，儘管 GBTC 流出規模龐大，但截至 7 月 22 日，比特幣現貨 ETF 淨流入已然超過 170 億美元。而且從價格表現來說，拋壓並未對比特幣價格產生過多的衝擊。
另外，ETHE 相較於 GBTC ，還有一個至關重要的動作，那便是灰度從 ETHE 中拆分出了 Mini Trust ETF。據其官網所述，截至 2024 年 7 月 18 日，灰度以太坊信託（ETHE Trust）的 10% 的底層 ETH 在創建灰度以太坊迷你信託（ETH Trust）的同時被拆分。由此，ETHE Trust 股份的資產淨值將比 2024 年 7 月 18 日的前一天資產淨值降低 10%（不考慮 ETH 價格的任何潛在漲跌），ETHE Trust 股東無需任何操作就能獲取分拆收益，並有權以 1:1 的比例獲得 ETH Trust 股份。所以，他們對 ETH 的整體敞口將保持恆定。
也就是說，當下灰度坐擁 ETHE 和 ETH 這兩支 ETF，ETHE 持有初始 90% 的 ETH，管理費 2.5%，更契合機構和專業投資者，ETH 持有 10% 的初始 ETH，管理費較低，用以減少用戶流失和降低潛在拋壓。
因此，和 GBTC 相較，隨着持有人向 Mini Trust ETF 過渡，ETHE 的流出將會更爲溫和。
灰度的 Mini Trust ETF 還能夠助力長期持有者巧妙避稅，這爲 ETHE 持有者在不減少收入和拋售之間覓得了一個出色的平衡之策，尤其是那些遭受潛在資本利得稅衝擊的持有者。
預估 ETH ETF 的流入規模
當下，衆多機構紛紛對 ETH ETF 的流入規模做出了預估：
灰度研究團隊大膽預計，美國現貨以太坊 ETF 的需求有望達到現貨比特幣 ETF 需求的 25%-30%。要知道，以太坊供應的很大一部分（比如質押的 ETH）或許無法用於 ETF。
ASXN 數字資產研究宣稱，當 ETH ETF 上線後，ETHE 持有者將擁有 2 個月的時間，能夠以接近票面價格的區間退出。這可是一個關鍵的變量，對於阻止 ETHE 外流，尤其是退出流量，有着重要作用。ASXN 內部估計，每月將會有 8 億至 12 億美元的流入。這是通過對每月比特幣流入量進行市值加權平均，然後乘以 ETH 的市值計算得出的。
彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 大膽預測，以太坊現貨 ETF 可能斬獲比特幣現貨 ETF 所獲資產的 10% 至 15%，金額或達 50 億至 80 億美元。
Galaxy 則預計，ETH ETF 的淨流入量在前五個月內會達到 BTC ETF 淨流入量的 20-50%，目標設定爲 30%，這意味着每月會有 10 億美元的淨流入。
神魚預測，在 6 月至 12 月之間的上市初期，主要的資金流入很可能來自散戶，佔總資金的 80 至 90%，機構用戶的參與相對較少。考慮到 ETHE 類似 GBTC，市場或許會面臨部分套利和出售的壓力，能否承受住這種拋售壓力還有待觀察。而在 12 月份之後，機構投資者可能會逐漸踏入市場。
然而，市場普遍認爲，ETH ETF 帶來的流入量較爲有限。
摩根大通的 Nikolaos Panigirtzoglou 在 5 月底預測，以太坊 ETF 的流入量可能僅僅只是比特幣的一小部分。
花旗銀行預計，ETF 流入量將佔到比特幣流入量的 30%-35%。CoinDesk 援引該報告稱，在未來六個月內，這一數字將達到 47 億美元至 54 億美元。
以上這兩家銀行都一致認爲，比特幣具有先發優勢，並且強調以太幣所提供的功能無法通過 ETF 來實現，正因如此限制了需求。
ETH 價格將如何受影響？
當下，市場上的主流觀點認爲，由於以太坊現貨 ETF 的獲批消息早在 5 月就出現了 Sell the News 的現象，並且在 SEC 批准 19-b 和 S-1 申請文件的中間，市場的等待時間漫長無比，這致使 ETF 對市場的影響大概率已經被充分消化，所以 ETH ETF 不太可能給 ETH 的價格帶來巨大的波動。
此外，還有一些頗爲樂觀的看法，認爲在首批 ETF 推出之後，以太坊的表現將會超越比特幣。
分析公司 Kaiko 的研究表明，即將登場的 ETH ETF 應當會強化 ETH 相對於 BTC 的表現。Kaiko 指出，自 5 月份監管機構批准 ETF 以來，ETH 與 BTC 的比率（用於對比兩種主要加密貨幣的關鍵指標）已經大幅上揚，從 0.045 飆升至 0.05，並且始終維持在高位。換個說法，購買一個 ETH 所需的比特幣數量更多了，而且當 ETF 正式上線時，這種趨勢只會進一步加劇。儘管 ETH 的價格自 5 月份以來一直起伏不定，但該比率顯示 ETH 已經做好了上漲的準備。
SynFutures 首席執行官 Rachel Lin 在 5 月份宣稱，除了需求因素之外，供應變化也將開闢上行空間，這會導致 BTC 與 ETH 的價格比率收緊。她覺得，當下市場對於以太坊所持的態度“實在是不夠樂觀”，所有的指標都在暗示，未來幾個月 ETH 將迎來大規模的牛市。
好了，本期的資訊就暫時先分享到這裏，我們下期還會再見！喜歡的可以點點關注，不迷路！
