自 7 月 5 日以來,比特幣(BTC)在美國現貨交易所交易基金(ETF)中的淨流入量爲 19.1 億美元。儘管如此,其價格仍難以保持在 65,000 美元以上。

與此同時,標準普爾 500 指數在 7 月 16 日創下歷史新高,被視爲全球最大儲備資產的黃金在 7 月 17 日創下歷史新高。這表明阻礙比特幣表現的因素與傳統金融市場無關。但究竟是什麼導致了這種表現不佳?

並非所有現貨比特幣 ETF 買家都押注 BTC 價格上漲

首先,現貨 ETF 的買家可能已經放棄了現貨頭寸,可能是出於稅收原因,或者想用這些股票作爲傳統金融交易的抵押品。此外,這些 ETF 的主要持有者包括以套利交易聞名的對衝基金,這些基金旨在從市場低效率中獲利,而不是押注價格變動。例如,現貨和套利交易涉及出售比特幣期貨,同時購買等量的現貨 ETF 頭寸。

以套利交易聞名的對衝基金包括 Millennium Management、Schonfeld Strategic Advisors、Jane Street、HBK Investments、Susquehanna International 和 Bracebridge Capital。目前尚不確定這些機構投資者是否在進行直接交易,例如完全對衝的現金和套利頭寸。關鍵是這些基金不是典型的長期持有者,也不是比特幣價值主張的堅定信徒。

根據 Coinglass 的數據,芝加哥商品交易所 (CME) 比特幣期貨未平倉合約(衡量總活躍合約)目前爲 102 億美元,較前一週增長 23%。每買一份期貨合約,就有一個賣空者,這表明許多對衝基金正在尋求從 BTC 期貨合約溢價中獲利,目前該溢價的年率爲 11%。

這些從事套利交易的基金最終將不得不彌補其期貨市場的空頭頭寸,但市場影響被現貨 BTC 頭寸的出售所抵消。不過,這並不排除其他精明的機構投資者押注比特幣價格下跌的可能性。CME 的 BTC 期貨未平倉合約增加部分解釋了現貨 ETF 淨流入影響有限的原因。

美國通脹率下降,但可能無助於比特幣價格上漲

從更廣泛的角度來看,比特幣的主要吸引力在於其主權和可預測性,這要歸功於其強硬的貨幣政策和驗證共享賬本的獨立節點網絡。當中央銀行因法定貨幣購買力崩潰或對政府償還債務的能力缺乏信心而失敗時,這種說法更有說服力。然而,美國通脹正在下降,美國國債正在走強,表明投資者對美聯儲的戰略充滿信心。

美國 5 年期國債收益率從 7 月 1 日的 4.43% 跌至 7 月 17 日的 4.07%,表明買家需求增加。投資者接受這些固定收益資產的較低收益率,因爲它們被視爲極其安全或預期未來通脹會降低。這種趨勢不利於比特幣等替代價值存儲,同時促進了較低的利率,從而刺激經濟並可能提振股市。

隨着市場對美國經濟的信心不斷增強,支持比特幣作爲一種獨立交易手段並由數學決定供應量的說法逐漸減弱。短期內,積極的宏觀經濟數據沒有顯示出任何壓力跡象,會對比特幣的價格產生負面影響。這抵消了現貨 ETF 流入帶來的看漲情緒。

本文不包含投資建議或推薦。每項投資和交易行爲都涉及風險,讀者在做出決定時應自行研究。