• 首先是幣安，然後是 OKX，都對向客戶提供較低費用的一級經紀商進行了嚴厲打擊。

• 一些交易公司聲稱，這是向低效市場邁出的一步，也是大型交易所尋求提高交易量的結果。

隨着全球最大的加密貨幣交易所開始嚴厲打擊將客戶捆綁在一起以享受較低交易費用的經紀公司，一些市場參與者警告稱，此舉可能會損害市場。

幣安是首家阻止主要經紀商利用其多層級收費系統降低自身成本並向客戶提供回扣的交易所，上個月對其 Link Plus 界面進行了更改。現在，OKX 似乎也在效仿，並限制對其 VIP 費用計劃的訪問。

交易所表示，他們採取這些措施是爲了爲用戶營造公平的競爭環境，同時確保他們對主要經紀商客戶的身份具有透明度。其他人則認爲這是一種倒退，至少從創建更高效​​市場的角度來看是如此。

加密貨幣市場首先是爲散戶客戶建立的，這就是爲什麼它們與傳統金融有如此大的不同。在成熟市場中，主要經紀商爲機構提供相當於簡單銀行賬戶的服務，在這個賬戶背後，一大批中介機構安全地存儲現金和資產，並以閃電般的速度在各種場所促進交易。主要經紀商還提供信貸，允許交易者調整和改變頭寸，所有款項將在一兩天後淨額結算。

加密貨幣能夠通過區塊鏈實現去中介化和實時結算，這意味着同時進行多筆交易的大型參與者必須在大型垂直整合交易所中預先爲其所有頭寸提供資金。爲加密貨幣客戶提供服務的大宗經紀公司 Bequant 的首席執行官 George Zarya 指出，大宗經紀商通過其借貸和融資組件解決了這一融資問題。

通過削減經紀公司獲得較低費用的渠道，交易所可能會（可能是無意的，也可能不是）降低加密貨幣市場對他們的吸引力。

“交易所已經決定不再需要中介機構。他們也可以提供貸款，對吧？”Zarya 在接受採訪時說。“但他們只能爲基於交易所的頭寸提供貸款。他們無法提供投資組合保證金，其中包括你在整個市場的頭寸。因此，從本質上講，我們正在走向資本效率較低的市場。”

大型加密貨幣交易所正傾向於“流動性捕獲”，投資銀行集團 Jeffries 旗下新近成立的加密貨幣交易所 Tradu 的首席執行官 Brendan Callan 表示。換句話說，他們正在創建一種俘虜受衆模式，交易量之所以增加，是因爲用戶必須不斷在該交易所進出倉位。

Callan 表示，這導致不同交易所之間非常受歡迎且流動性強的貨幣對（如 BTC/USDT）的買入價出現差異。他表示，交易所之間的差異在傳統貨幣交易員看來是“瘋狂的”，因爲流動性提供者都在幕後向主要經紀賬戶清算，因此他們可以在任何其他交易所做市。

“這意味着所有這些交易所都不存在交易對手風險閾值的摩擦。但加密貨幣交易所本身堅持這樣做，因爲他們想要這種捕獲，”Callan 在接受採訪時表示。“他們希望你在他們的交易所進出倉位，因爲這會增加他們的交易量，但這是以犧牲流動性質量爲代價的。每個報價背後的市場深度並不那麼大，而且非常零散。”