市場在經歷了兩個月的痛苦下跌後，在昨日迎來了美國 CPI 數據的全面降溫，比特幣順利反彈突破 5.9 萬美元，然而德子的持續賣幣在昨日的僅 16 個小時裏就拋售了大約 10627 枚比特幣，價值 6.16 億美元，導致比特幣直接收復 CPI 預期帶來的全部漲幅。

市場還將承受多少拋壓？

粗略計算，截至7月12日，德國政府手握待拋售的比特幣只剩 9094 枚，他們還會再接下來的一週內持續賣幣，按照當前的拋售速度，大概在本週內就能完成所有的拋售，這可能會在極端情況下導致 BTC 的短線快速下跌，但市場足以支撐住這樣規模的拋售壓力。

而門頭溝和老美那邊的 10-30 億美金比特幣還暫未有所動作，加上德子已拋售的 23.6 億美金，這些總共會讓加密市場承受總計約 40-70 億美金的拋售壓力，也是市場一直無法上漲的原因。

但這並不意味着牛市已經結束，比特幣 ETF 的持續流入，在上個季度流入超 24 億美元創下新高。比特幣和以太坊的活躍錢包數也在上個月分別增長了 26% 和 34% ，持有 1 枚比特幣以上的用戶首次突破 100 萬人。

受監管的比特幣期貨合約的平均未平倉合約量也創下新高，達 98 億美元（同比增長近 400% ）表明機構投資者的興趣不減，穩定幣的資產管理規模和交易量也一直穩步持續走高。

VC 們在上季度也投出了 31.94 億美元，環比增長 28% 。以太坊現貨 ETF 的推出也將提振市場的信心，還有下半年的美國大選。這些數據和事件都證明了加密貨幣牛市仍有進一步發展的潛力。還有一件被市場遺忘的重要事件，如果 FTX 獲批向債權人償還 160 億美元，這將成爲推動加密貨幣市場上漲的一劑強心針。具體來說:

關鍵時間節點包括 8 月 16 日的客戶投票截止日以及 10 月 7 日法官做出最終決定。如果獲批，這筆鉅額將在 2024 年第四季度至 2025 年第一季度陸續迴流。而這恰好與其他利好因素如降息以及美國大選結果時間節點吻合。且由於大多數 FTX 客戶都是加密愛好者，這 160 億美元或將直接進入加密貨幣市場，成爲價格大漲的最大推動力。

美國經濟數據降溫，降息將至

如市場對通脹下降的樂觀預期一致，昨日公佈的美國 6 月未季調 CPI 年率錄得 3.0% ，低於市場預期的 3.1% ，回落至去年 6 月以來最低水平；核心 CPI 年率錄得 3.3% ，低於市場預期的 3.4% ，回落至 2021 年 4 月以來最低水平。CPI 和核心 CPI 兩者都能低於前值，比特幣也順勢反彈到了 5 萬 9 千美元的位置，或許是交易者都提前押注了低於預期的利好數據，昨日的反彈有限且德國政府持續拋售 BTC，在今日早些時候，BTC 已收復昨日的全部漲幅。

9 月美國開啓第一次降息已是板上釘釘的事。

降息會帶來市場流動性的增加，有利於風險資產上漲，但同時也伴隨着美國經濟衰退的風險，預計利率年內將走低。對於存款水平來說，利率水平的變化、貨幣政策的調整、整體經濟狀況的變化，這些因素對市場流動性來說都至關重要。

目前業界還在等待 SEC 對以太坊 ETF 申請做出決定。一旦 S-1 表格獲批，以太坊 ETF 將正式獲准在美國證券交易所上市交易，大量被動投資資金將流入以太坊。首 6 個月內可能會有高達 50 億美元的淨流入。這種被動資金的涌入，往往能帶動資產價格的快速上漲。

目前 ETH/BTC 比率接近過去幾年的低點，以太坊相對於比特幣有較大的上漲空間，也爲以太坊未來的漲幅預留了較大動能。

如果 ETH/BTC 比率能夠回到過去 3 年的中位數水平，以太坊的價格有望上漲近 20% ；如果 ETH/BTC 比率能重新衝擊過去 3 年的高點 0.087 附近，以太坊的價格則會上漲 55% 左右，有望創出新高。無論如何，目前以太坊相對比特幣的價值是被明顯低估的，而以太坊現貨 ETF 的推出將利好整個加密貨幣市場，帶動更多資金流入推動整體行情。

後期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿資詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。