作者：華夏基金香港
2024 上半年加密資產回顧
美國現貨比特幣ETF於2024年1月10日獲得批准，香港現貨比特幣和以太坊ETF於2024年4月29日獲得批准。
2024年4月20日，比特幣減半里程碑
比特幣礦工獎勵減半事件每當挖掘出額外的21萬個區塊時發生，大約每四年發生一次。今年的減半事件於2024年4月20日進行。這一事件將使比特幣的總髮行量從每天900個比特幣（年發行率爲1.8%）減少到每天450個比特幣（0.9%)。每個月大約會新增大約13,500個比特幣到總供應量中。
減半事件按照相同的時程表繼續進行，直到挖掘出2100萬個比特幣爲止，預計這將可能在2140年左右發生。
圖 1: 歷史比特幣減半時間線
美國現貨以太坊ETF批准進程獲重大突破
2024年5月23日，美國證券交易委員會（SEC）批准了VanEck、BlackRock、Fidelity、Grayscale、Franklin Templeton、ARK21Shares、InvescoGalaxy和Bitwise的19-b4備案申請，相當於給現貨以太坊ETF的發行和上市開了綠燈。
如果美國證券交易委員會（SEC）遵循與現貨比特幣ETF進程類似的時程表，據彭博ETF分析師的分析，現貨以太坊ETF可能最早會在7月初推出。
圖 2: 年初至今比特幣與以太幣價格走勢
2024年第二季度，活躍比特幣供應量呈下降趨勢
過去的歷史數據顯示，活躍比特幣供應量的下降，即過去三個月內有過交易的比特幣數量，通常滯後於當地價格高點，這表明市場交易量放緩。活躍比特幣供應量由4月初的400萬個比特幣的局部高點，回落至6月初的310萬個比特幣。
然而，與此同時，比特幣的非活躍供應量，即一年內未曾轉移的比特幣數量，今年以來保持穩定。我們認爲這表明近期市場的狂熱情緒有所減退，儘管長期的週期性投資者仍保持警惕。
圖 3: 比特幣供應量 vs 價格
市場目光聚焦於比特幣的長期持有者
長期持有者的市值與實現價值（MVRV）比率接近3.5，一定程度上 鞏固了比特幣牛市，但尚未進入歷史上的“狂熱階段”。
過去的兩週（6月5日至6月19日)，長期持有的大戶以1.2億美元的 規模進行了賣出操作。
圖 4: 比特幣:長期持有者的市值與變現價值之比率
比特幣的活躍位址和新地址數量正在下降。
比特幣市場現狀
美國比特幣現貨ETF在6月10日、11日和13日分別流出約6400萬美元、2億美元和2.26億美元，這導致比特幣價格出現疲軟。
圖 5：美國比特幣現貨 ETF 總累積流入
比特幣市場展望
美國10年期國債收益率在6月7日的4.43%到6月14日的4.22%之間出現了21個基點的調整，這對於所有高風險資產，尤其是比特幣來說是一個有利的因素。這意味着投資者對風險投資的需求增加，其中包括對比特幣的需求。
比特幣礦工股票ETF（採用彭博代碼WGMI的礦工ETF）是比特幣價格的領先指標之一，而該指標顯示出上升趨勢。在本週內，比特幣礦工股票ETF的價格上漲了21%。這表明智慧資金在比特幣價格疲軟時繼續積極買入，表達出對比特幣未來走勢的積極信心。
美國證券交易委員會（SEC）在現貨以太坊ETF上的批准進度，對市場產生了積極的影響，並進一步帶動了比特幣的表現。
當前比特幣市場的泡沫還未達到歷史頂峯，比特幣或有進一步上漲的潛力。
綜上所述，儘管比特幣價格在某些時候出現了疲軟，但一系列積極因素仍在支援著比特幣市場。投資者可以繼續密切關注這些因素對比特幣價格的影響，並謹慎評估風險和回報，以制定相應的投資策略。
此外，我們也密切關注11月美國選舉對數字資產的影響，如果特朗普再次執政，將通過更加支援性的加密監管政策，或對加密市場產生廣泛積極的潛在影響。
以太幣市場展望
近日彭博社ETF分析師 Eric Balchunas 在推特上表示，以太坊現貨ETF的上市日期可能會提前至7月2日，這一消息引發了市場的廣泛關注和討論。
根據渣打銀行的報告，參考比特幣ETF型獲批後的情況，以太坊或將迎來大規模的ETF型驅動流入。預計在獲批後的首12個月內，現貨以太坊ETF型將帶來約150-450億美元的流入 。
圖 6：現貨以太幣 ETF 未來 12 個月預測流入
最近，市場的大家都在關注通脹數據的下降和美聯儲偏向鷹派的政策立場，這兩者似乎對加密資產產生了些混淆的信號。美國的消費者物價指數（CPI）已經連續第二個月同比下降。通脹數據持續下降趨勢將有利於加密資產的價格。而美聯儲官員調整了對未來利率的預期，預計2024年會有兩次降息，超出此前大家普遍預測的一次降息，這將進一步推動風險資產的上漲。
雖然美聯儲一直在推高長期利率，但10年期國債收益率的上升趨勢已經被打破，顯示出市場正在預料一個更寬鬆的貨幣政策。儘管低通脹可能讓美聯儲調整政策反應，但預計到2024年年底，美聯儲的刺激措施可能會進一步推動加密資產價格。
