原文標題：The Privatization of Orderflow and Resurgence of the Fat App Thesis

原文作者：Mason Nystrom，加密研究員

原文編譯：Luffy，Foresight News

在過去 30 天，以太坊的訂單流資金量超過了 250 億美元，而其中近一半來自專有應用程序。隨着區塊空間價值不斷增長併爲「胖應用（fat applications）」鋪平道路，訂單流的私有化也會不斷增長。

來源：Orderflow.art

那麼，我們是如何走到這一步的？未來又要去哪裏？

DeFi 之夏催生了大量產消者和散戶交易，隨後催生了 1inch 等交易聚合器，這些聚合器通過私有訂單路由爲用戶提供更好的價格執行。錢包（例如 MetaMask）迅速效仿，意識到他們可以通過添加應用內交換爲用戶提供便利性，從而獲利。這證明了對於任何控制終端用戶注意力（和訂單）的應用程序來說，都存在一種極其有價值的商業模式。

在過去兩年中，我們看到另外兩類參與者進入了私有訂單流領域：Telegram 機器人和求解器（solver）網絡。Telegram 機器人爲用戶提供了一種便利的交易方式，讓他們可以輕鬆在羣聊中交易長尾資產。截至 6 月，Telegram 機器人佔交易數量的約 21%，佔交易量的 11%，其中大部分通過私有內存池進行。

資料來源：Dune

另一方面，求解器網絡（即 Cowswap、UniswapX）也成爲交易高流動性交易對（例如穩定幣和 ETH/BTC）的核心場所。求解器網絡通過將尋找交易最佳路徑的工作外包給求解器（做市商），改變了訂單流市場結構。

因此，交易場所出現了分化，便捷的前端（包括 TG Bots、錢包交換和 Uniswap 前端）主要用於長尾、低價值（低於 10 萬美元）的交易，而聚合器和求解器網絡則是大額交易的首選場所。

如果更細緻觀察，你會注意到大多數私有訂單流來自前端（TG 機器人、錢包和前端）。

當我們考慮到只有 15-30％ 的以太坊交易通過私有內存池時，訂單流的私有化就更加明顯，這意味着私有訂單流交易量的很大一部分由少數交易貢獻。

資料來源：Dune

換句話說，有價值的訂單流比訂單流數量更重要。用戶和訂單流的冪律分佈可以推導出一個必然的結論：應用程序將佔據總價值的最大比例。換句話說，胖應用理論仍然有效。

走向胖應用

Uniswap 的協議層顯然很有價值，但更有趣的故事發生在應用層，因爲 Uniswap 努力成爲一款消費者應用程序：通過擴展界面、移動錢包和聚合層的功能，垂直化其堆棧的關鍵組件。例如，Uniswap Labs 的應用程序（Uniswap 的前端、錢包和聚合器 UniswapX）在過去 30 天內貢獻了 130 億美元私有訂單流量的近 25%，以及總訂單流量的近 40%。

在加密貨幣的其他領域，Worldcoin 這樣的應用程序佔據了 Optimism 主網活動的近 50%，這推動了 Worldcoin 構建自己的應用鏈，進一步凸顯了胖應用理論的力量。

甚至像 Pudgy Penguins 這樣擁有強大品牌的頂級 NFT 項目也在建立自己的鏈，首席執行官兼首席 Pengu Luca 解釋說，控制區塊空間有利於 Pudgy 品牌和 IP 的價值累積。

展望未來，應用程序應該着眼於創建新類型的訂單流，包括：創建新資產（例如 Pump 和 memecoins），構建新用戶場景的應用程序（如 Worldcoin、ENS），打造垂直整合的更好的消費者體驗並支持有價值的交易，例如 Farcaster 和 Frames、Solana Blinks、Telegram 和 TG 應用程序，或者鏈上游戲。

關於胖應用的最終想法

一旦應用鏈理論成爲行業共識，胖應用就會成爲許多人關注的焦點。

我目前對胖應用理論的看法是，我們將看到大部分價值積累到應用層，其中對用戶和訂單流的控制使應用程序處於特權地位。這些應用程序可能會與鏈上協議和原語相結合，類似於今天的 UniswapX 和 Uniswap 協議、Warpcast 和 Farcaster、Worldcoin 和 Worldchain。最終，這些協議，尤其是那些上鍊程度最高的協議（例如 MakerDAO）仍然可以積累可觀的價值，但考慮到應用程序與用戶的接近程度和爲應用程序提供護城河的鏈下組件，應用程序可能會捕獲更多價值。

最後，我仍然相信，Layer 1 區塊鏈（例如比特幣、以太坊、Solana）可以作爲非主權儲備資產獲得重要價值。如果有足夠的時間，應用程序可能會嘗試構建自己的 L1，就像構建自己的 L2 一樣。但構建 L2 區塊空間與引導 L1 並將治理代幣轉變爲商品和抵押資產截然不同，所以這可能是一個相對遙遠的問題。

核心要點是，隨着越來越多的應用程序創建並擁有有價值的訂單流，加密世界將重新評估應用程序，胖應用大勢所趨。

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