撰文：Blockworks Research

編譯：Felix，PANews

近期關於 TON 和 Telegram 的敘事熱度很高，許多人認爲 TON 將是下一個 SOL 或 ETH。Blockworks Research 發文對其進行了解讀，認爲 TON 後繼增長乏力，恐有負衆望。

Telegram 用戶粘性不高

Telegram 擁有全球影響力，可觀的日活躍用戶數（DAU）可以向 TON 導流用戶。按此標準衡量，Telegram 是全球使用率最高的應用程序之一。

根據 Telegram 提供的數據，Telegram 是全球最受歡迎的應用程序之一。用戶總量達 9 億，在全球應用程序中排名第 8。

然而以 DAU 衡量，Telegram 的用戶粘性被高估了。

下圖的各社交應用 DAU/MAU 比值顯示，儘管 Telegram 的 MAU（月活躍用戶數）很高，但 DAU 相對較低（5500 萬至 2 億左右，相對於競爭應用程序，這一數據非常低），DAU/MAU 比值僅爲 15%。

相比之下，Facebook 的比值爲 69%、Wechat 約爲 67%、Instagram 爲 60%、TikTok（僅統計美國市場）爲 49%、Twitter（X）爲 45%。這表明 Telegram 的市場滲透率較低，並且可盈利用戶基礎比市場預期的要低。

PANews 注：DAU/MAU 比值可以衡量網絡或應用程序用戶粘性

不兼容 EVM、編程語言使用少

TON 生態團隊將面臨缺乏 EVM 兼容性和 FunC（區塊鏈的原生編程語言）的挑戰。

Ton 虛擬機（TVM）與以太坊虛擬機（EVM）不兼容，因爲 TON 採用了完全不同的架構（TON 是異步的，而以太坊是同步的）。因此，TON 生態系統不支持在以太坊的 Solidity 編程語言中開發。

根據一份 2023 年開發者調查報告（超 9 萬名開發人員參與），Rust 是最受推崇的語言，超過 80% 的開發人員希望明年再次使用。46.4% 的開發人員期望使用 Solidity。

而 TON 上可使用的三種編程語言 Fift、FunC 和 Tact。目前三者使用最多的語言是 FunC。儘管 FunC 看起來很像 C 語言，但一般不爲人所知或推崇。

終端市場覆蓋面存在侷限性

TON 敘事增長的很大一部分是 Telegram 將成爲下一個微信。但微信被屏蔽在美國市場之外，只服務於中國市場。

與之形成鮮明對比的是，如今的應用市場由財力雄厚、擁有完善網絡效應的科技巨頭主導，而 Telegram 的最大市場分佈在亞太地區（除中國和東歐以外）的分散市場，這給利用 Telegram 分銷的初創企業增添了一層複雜性。

以下爲 Telegram 於 2022 年的全年下載量分佈：

  • 印度：下載量 1.04 億。

  • 俄羅斯：下載量 3,400 萬。

  • 印度尼西亞：下載量 2,700 萬

  • 美國：下載量 2,600 萬。

  • 巴西：下載量 2,194 萬。

  • 埃及：下載量 1,485 萬。

  • 越南：下載量 1,184 萬。

  • 墨西哥：下載量 1,161 萬。

  • 烏克蘭：下載量 1,076 萬。

  • 土耳其：下載量 979 萬。

FDV 估值過高

儘管存在這些現實情況，但 TON 仍有巨大的增長潛力，新投資者幾乎沒有安全邊際。

下圖顯示，在所有公鏈中，TON 的 FDV 是其網絡年化 DEX 交易量的 8.6 倍，排名第一，處於最高水平。

此外，FDV 是其網絡年化費用的 927 倍，在所有公鏈中排名靠前。