作者：Rick Maeda

編譯：深潮TechFlow

概要

  • 儘管日本早期就採用了加密貨幣，但由於歷史上發生了兩次最大的加密交易所黑客攻擊，其發展歷程很坎坷。

  • 這些事件迫使日本的監管機構比其他國家更早介入，爲行業提供了明確的監管框架。

  • 然而，嚴格的監管和高稅率使得日本在競爭力上不如新加坡和香港等鄰國。

  • 在低交易量和乏味的國內創業環境中，日本在發展其Web3行業方面面臨諸多挑戰，要實現復興需要政策上的重大變革。

引言

由於缺乏高收益機會，且國內股市缺乏吸引力，日本的普通投資者長期以來以對槓桿交易的熱情而聞名。日本的個人貨幣交易者在 TRY/JPY （土耳其里拉/日元）外匯交易對上的影響力巨大，國際金融界甚至創造了“Mrs. Watanabe”（渡邊夫人）這個術語來代表他們。當比特幣和其他加密貨幣在2010年代初進入普通用戶市場時，日本的日內交易者熱情地接受了這一新興資產類別。然而，投資者很快面臨國內的挑戰，包括兩次著名的交易所黑客攻擊，這與日本在創業和投資方面的吸引力不足相結合，使得該國在 Web3 領域的地位下降。

在這篇研究文章中，我們將：

  1. 回顧日本加密貨幣的歷史，特別是各種監管發展的情況

  2. 分析日本目前的狀況

  3. 探討國內行業的一些主要參與者

日本加密貨幣的歷史

日本的加密貨幣發展歷程中經歷了許多重大事件，如 Mt. Gox 和 Coincheck 黑客攻擊，這促使政府實施了嚴格的監管措施，以保護投資者和維持金融系統的穩定。日本繼續發展其監管框架，以應對加密貨幣領域的新挑戰和機遇。

早期和 Mt. Gox 的崛起

2009年：

  • 比特幣，第一種加密貨幣，由一個使用 Satoshi Nakamoto 名字的不明人或團體引入。在這些早期階段，各地對加密貨幣的意識和採用都很少，儘管創作者使用了日本化的假名，但在日本也不例外。

2011~2013年：

  • Mt. Gox，一家位於東京的比特幣交易所，成爲全球最大的比特幣交易所，在其巔峯時期處理了絕大多數的比特幣交易。（圖1）。

圖1：截至2013年底的全球CEX交易量

Mt. Gox 黑客事件及其後果

2014年：

  • Mt. Gox 暫停交易，關閉其網站，並申請破產，宣佈約85萬個比特幣（相當於當時所有比特幣的近7%，價值約4.5億美元）被盜。調查顯示，管理不善和安全措施不足是導致損失的原因。

圖2：在Mt. Gox停止提款後3天內，比特幣價格一度下跌超過40%

監管發展和早期法規

2015年：

  • 金融行動特別工作組（FATF），七國集團（G7）的政府間政策制定機構，發佈指南，建議各國監管虛擬貨幣交易所，以打擊洗錢和恐怖主義融資。

  • 日本政府開始起草立法，旨在監管交易所，以保護消費者並確保金融穩定。

2016年：

  • 日本內閣和國會通過了修訂《支付服務法》（PSA）和《金融工具和交易法》（FIEA）的法案。這些修訂承認虛擬貨幣（如比特幣、以太坊、瑞波幣、萊特幣和比特幣現金）作爲一種支付手段，並對加密貨幣交易所施加監管要求，爲全面實施加密貨幣法規奠定了基礎。

  • 金融服務局（FSA）負責這些法規的實施，重點是交易所的註冊要求、網絡安全措施和反洗錢（AML）協議。

Coincheck 黑客事件和加強的監管

2017年：

  • 修訂後的《支付服務法》於4月生效，要求加密貨幣交易所向 FSA 註冊，並遵守 AML 和了解客戶（KYC）規定，這些法規還將比特幣分類爲一種預付支付工具。

  • 比特幣和加密貨幣在日本獲得了顯著的普及，許多商家如日本最大的電子零售公司 Bic Camera 開始接受比特幣作爲支付方式。

  • 國家稅務局（NTA）將加密貨幣收益分類爲“雜項收入”，使其成爲應稅收入。

2018年：

  • Coincheck，作爲日本最大的加密貨幣交易所之一，被黑客攻擊，導致約5.23億個 NEM（價值約5.3億美元）被盜。客戶最終由 Coincheck 全額補償。這次黑客攻擊仍然是歷史上最大的加密貨幣劫案之一，並促使FSA採取更嚴格的監管措施。據 Cointelegraph 報道，該交易所將 NEM 存儲在熱錢包中，而不是多重簽名錢包中。圖3顯示了黑客事件發生後前兩個月內 NEM 價格下跌超過76%。2018年第一季度是熊市的開始，但即使除去熊市的效應，$XEM/$BTC 交易對也下跌了超過61%。

圖3：Coincheck 黑客事件期間的 XEM 價格走勢

  • Zaif，一個較小的交易所，被黑客攻擊，損失約6000萬美元。

  • 日本虛擬貨幣交易協會（JVCEA）成立，作爲政府批准的自律機構，以提高行業標準，並負責批准交易所上市的 Token。

  • FSA 向幾家加密貨幣交易所發出業務改進命令，並進行現場檢查以確保符合新法規。

  • FSA 將加密貨幣保證金交易的槓桿限制在存款金額的4倍，旨在遏制投機交易並保護投資者。

槓桿交易法規和持續發展

2019年：

  • Coincheck 現已符合新法規，恢復運營。

  • 日本內閣批准了新的法規，將加密貨幣保證金交易的槓桿限制在初始存款的2-4倍。

  • 修訂後的《金融工具和交易法》（FIEA）和《支付服務法》（PSA）生效，進一步收緊對加密貨幣交易所和證券型Token發行（STO）的監管。

2020年：

  • FSA 將保證金交易的最大槓桿率降低到2倍。

  • 進一步修訂的 PSA 和 FIEA 得到執行，重點是加強用戶保護和市場誠信。

2021年：

  • 日本繼續發展其監管框架，重點是增強投資者保護、網絡安全和防止洗錢。

  • FSA 成立了一個新的監管機構，監督加密貨幣交易所運營商並確保其遵守不斷變化的法規。

  • FSA 要求 JVCEA 實施自律規則，涉及交易期間的信息共享的“加密旅行規則”。

最新發展

2022年：

  • FSA 爲交易所的數字資產託管引入了額外的指南，強調需要強大的內部控制和風險管理實踐。

  • JVCEA 在其自律規則中引入了旅行規則，而內閣祕書處修訂了《防止犯罪收益轉移法》（APTCP）以執行該規則。

  • 日本稅務委員會修訂了稅法，免除 Token 發行人對未實現的加密貨幣收益支付公司稅。

  • 日本探索發行中央銀行數字貨幣（CBDC）的潛力，日本銀行正在進行實驗和研究。

  • 上議院通過了一項監管穩定幣的法案，監控洗錢並打擊洗錢活動。

  • 自由民主黨（LDP）數字社會推進總部發布了《NFT 白皮書：Web 3.0 時代的日本 NFT 戰略》，提出了開發和保護 NFT 的政策建議。

  • 日本經濟產業省（METI）成立了 Web3 政策辦公室，爲 Web3 相關行業營造支持性商業環境。

  • FSA 正在推進解除對外國發行的穩定幣的禁令。

2023:

  • FSA 繼續完善其監管方法，重點關注 DeFi 和 NFT 等新興趨勢。

  • FSA 就修訂 APTCP 執行令的命令草案進行公開諮詢，明確旅行規則對日本虛擬資產服務提供商 (VASP) 的適用。

  • 日本首相岸田文雄強調 Web3 是經濟改革的支柱，稱其爲 "資本主義的新形式"，並強調其通過解決社會問題推動增長的潛力。

2024:

  • JVCEA 計劃簡化數字貨幣的上市流程，旨在精簡市場上已有代幣的審批程序。

  • 預計將取消某些數字資產在授權交易所的冗長預審程序。

  • 內閣批准一項法案，允許風險投資公司的投資工具直接持有數字資產。

現在我們處於什麼位置？日本正在爲 Web3 的採用而奮鬥

日本在 Web3 採納方面的弱點主要源於監管限制，特別是在交易所上市和稅收方面。交易所上市受到 FSA 的嚴格監管，本地 CEX 缺少主要加密貨幣，無法提供穩定幣的流動性（圖4）。

圖4：本地 CEX 的產品有限。

注：我們查看了 Binance 和 ByBit 的 USDT 配對幣種，因爲它們都不提供美元法幣。

對於 ByBit，$SHIB 和 $BONK 以1000單位塊提供（$1000BONK和$SHIB1000）

除了 Bitbank 在日本交易所中提供的幣種最多之外，這加強了主要幣種在日本交易所的主導地位（圖5）：

圖5：日本和國際CEX的前兩大資產的市場份額。

持續時間：2024年迄今

同時，加密貨幣收益被視爲雜項收入，按個人所得稅等級加上地方稅徵稅，最高可達55%（圖6）。

圖6：日本對加密貨幣的資本利得稅高得令人望而卻步

在機構投資者介入之前，曾有一段時間，日元交易量超過了美元交易量，但上述挑戰使得形勢變得艱難。

圖7：日元在全球法幣交易量中的市場份額

日元的絕對主導地位，一度佔所有法幣交易量的60%以上，在疫情期間迅速消失。然而，亞洲法幣交易量的總份額隨着交易量從日元轉移到韓元而保持相對穩定（圖8）。

圖8：日元交易量相對於其他貨幣的市場份額

有趣的是，當我們將日元和美元交易量重新基準到2021年11月的歷史最高點時，日元交易量在本週期中顯示出更強的恢復（圖9）。

圖9：日元和美元交易量以2021年11月的歷史高點爲基準=100

在機構方面，日本是一個內容 IP 豐富的國家，擁有如 SEGA 和 Kodansha 這樣的公司，使其成爲 NFT 和遊戲驅動項目的理想之地。理論上，這些公司可以帶來關注、用戶、研究能力和資本，問題是，這種策略在任何國家都顯示出極小的效果，而這已經被吹捧爲日本的牛市案例多年了。

在政治上，放松管制的執政黨最近在2024年4月的衆議院選舉中落敗，給反對黨立憲民主黨帶來了動力，這引起了人們的關注。然而，鑑於自民黨在國會參衆兩院中的持續多數地位，以及採用 Web3 的國際和國內競爭日趨激烈，我們認爲這些事態發展目前還不足爲慮。

加密貨幣面臨許多不利因素，但簡單地說，許多問題都是文化問題，因此無法量化，也沒有簡單的解決方案。作爲一個國際大都市，人們的英語水平極低，固有的創業精神缺乏，在本地知名大公司的穩定工作仍被視爲畢業後就業的巔峯，公司的謹慎態度與加密貨幣的 "快速移動 "性質形成鮮明對比，等等。所有這些因素都是相對的，尤其是與新加坡和香港等亞洲競爭對手相比，但其中很多因素也是絕對的，這使得挑戰變得更加困難。再加上稅收和 CEX 產品供應方面的挑戰，很難想象日本的採用率會很快趕上其亞洲鄰國。

日本加密市場的主要參與者

i) 中心化交易所 (CEXs)

如前所述，與國際同行相比，日本的中心化交易所在產品提供方面競爭力不足，同時高資本利得稅使得加密貨幣交易不具吸引力。這些挑戰反映在國內交易所的交易量上，而且這些交易所的用戶界面和用戶體驗 (UI/UX) 也落後於國外競爭對手。

目前，日本有29家加密資產交易服務提供商在金融廳 (FSA) 註冊。我們通過圖表展示了當前的市場格局。

  • BitFlyer 是按交易量計算的最大交易所，近年來一直保持其主導地位。

圖10：日本中心化交易所交易量份額

然而，與頂級國際交易所相比，日本的國內交易所交易量幾乎沒有競爭力。自新冠疫情以來，Binance 已經遠遠甩開了日本的交易所。

圖11：日本交易所現貨交易量總和與 Binance 的比較

這種差異同樣可以在比較交易所現貨BTC訂單簿的深度時觀察到。

圖12：1%深度的現貨BTC訂單簿，日本交易所與 Binance 的比較

ii) 投資集團：

SBI Digital

SBI Holdings (TYO: 8473) 是一家總部位於東京的金融服務集團，成立於1999年。最初是軟銀集團的一部分，2000年獨立。SBI Holdings 在多個領域運營，包括金融服務、資產管理和生物技術。它以將技術與傳統金融服務相結合以推動創新和增長而聞名。

SBI Digital Asset Holdings 是 SBI Holdings 的子公司，專注於數字資產和區塊鏈技術，是日本最大的加密貨幣投資集團。SBI Digital 於 2020 年推出，旨在通過提供數字資產交易、代幣發行和託管服務等綜合解決方案，徹底改變傳統金融行業。他們爲各種數字資產交易提供安全平臺，並促進代幣發行，使企業能夠通過安全代幣發行（STO）等創新方法籌集資金。他們的託管服務確保數字資產的安全存儲和管理，利用先進的安全措施保護投資。SBI Digital 還與全球金融機構合作，例如與 SIX Digital Exchange 合資在新加坡設立加密風險基金，旨在提高整個亞洲和歐洲數字資產的流動性和基礎設施。另一項重要舉措是 2023 年推出的數字空間基金，資金規模高達 6.6 億美元，重點關注 Web3、元宇宙、人工智能、金融科技和其他新興技術。

SBI 在傳統金融和加密領域提供多種服務，包括通過其子公司 B2C2 提供託管解決方案和做市服務。

iii) 協議/項目：

Astar Network

Astar Network 是一個建立在 Polkadot 生態系統上的去中心化應用程序（dApp）平臺，也是日本最重要的加密項目之一（不過著名的是，其總部並不在日本，而是在新加坡）。它由日本區塊鏈領域的知名人士渡邊紹太（Sota Watanabe）創立。Astar 旨在爲開發者提供一個可擴展、可互操作和去中心化的網絡，以部署他們的應用程序。該網絡支持多種虛擬機，包括以太坊虛擬機（EVM）和 WebAssembly（WASM），允許開發人員使用各種編程語言編寫智能合約。

Astar Network 是一個去中心化應用 (dApp) 平臺，建立在 Polkadot 生態系統上。儘管 Astar 是日本最領先的加密項目之一，但其總部設在新加坡。該平臺由日本區塊鏈領域的知名人物 Sota Watanabe 創立，旨在爲開發者提供一個可擴展、互操作和去中心化的應用部署平臺。Astar 支持多種虛擬機，包括以太坊虛擬機 (EVM) 和 WebAssembly (WASM)，允許開發者使用多種編程語言編寫智能合約。

Astar 通過提供必要的工具和基礎設施，促進 dApp 的開發，推動去中心化金融 (DeFi)、非同質化代幣 (NFTs) 和其他區塊鏈應用的創新。Astar 與 Polkadot 的集成增強了其與其他區塊鏈的互操作性，使其成爲區塊鏈生態系統的重要組成部分。

Astar 在日本具有重要意義，因爲它是該國領先的區塊鏈項目之一，展示了日本科技界對區塊鏈技術的興趣和投資。然而，Astar 上的活動仍在起步階段：圖13顯示了該鏈的 TVL（以美元計），圖14顯示了其本地代幣 TVL 的增長。

圖13：Astar 與更大的鏈條的以美元 TVL 對比

圖14：Astar TVL 與 Solana TVL 的比較，以其本幣（$ASTR 和 $SOL）計算，以 1 月 23 日=100 爲基準

Backpack

Backpack 是近年來最令人興奮的錢包提供商之一。他們的非託管錢包目前支持 Solana、Ethereum 和 Arbitrum，提供瀏覽器擴展以及 iOS 和 Android 應用程序。有趣的是，該公司由兩位非日本創始人創立，他們選擇東京作爲總部。我們採訪了 Backpack 的聯合創始人 Tristan Yver，討論他們爲何選擇在日本設立公司：

  1. 你是誰，什麼是 Backpack？

      我是 Tristan Yver，Backpack 的聯合創始人。Backpack 是一個加密貨幣錢包，旨在通過提供一個安全、用戶友好的平臺來管理所有的加密資產。我也是 Mad Lads NFT 集合的創始人之一，這是 Solana 上領先的 NFT 集合，也是加密領域最強大的社區之一。

  2. 爲什麼選擇日本作爲你的總部位置？

      我們選擇在日本設立總部，因爲這裏的監管環境正在逐步完善，我們有一個本地團隊駐紮在這裏。在亞洲所有國家中，日本是我們團隊最想設立總部的地方，因爲這裏的安全性和生活質量都很高。我們還致力於將日本推廣爲一個蓬勃發展的 Web3 國家，並邀請其他創始人和團隊來訪問我們。

  3. 你認爲國內需要做出什麼改變才能增加加密貨幣的採用？

      爲了推動加密貨幣在日本的普及，需要更多的資源供工程師學習區塊鏈編程，並且創業部門需要意識到 Web3 領域的巨大機會。我還認爲，更友好的稅收政策會吸引更多個人投資者參與加密市場。

  4. 你能否介紹一下 Backpack 即將推出的更新？

      我們很高興能夠在 Backpack 錢包中添加更多的區塊鏈支持。我們從 Solana 和 Ethereum 開始，現在支持 Arbitrum，很快還會支持 Base、Optimism 和 Polygon。這些創新旨在爲用戶提供最佳的非託管加密管理體驗。

結束語

儘管日本在普通用戶應用方面起步較早，但交易所黑客攻擊事件後的監管審查、高昂的稅收、交易所提供的有限幣種以及文化障礙等因素，使得日本在 Web3 領域遠遠落後於亞洲同行。由岸田領導的自民黨現任政府將目光投向了正確的方向，但進展緩慢。當地交易所的活動反映了這種掙扎，目前還很難看出有什麼催化劑可以改變日本的頹勢。然而，全面的監管環境，以及 Tristan 提到的安全和生活質量等生活方式，繼續使日本成爲一個有吸引力的居住地，正如我們在 Backpack 看到的那樣，有才華的人可能會選擇日本作爲其運營基地。

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