昨天晚上Solana ETF的申請讓SOL突然猛拉幾個點，也帶着原本下跌的大盤向上走了走。

Solana ETF比想象中「來的更早」，但通過率仍是未知數。無論通過與否，這足以讓沉寂的加密社區興奮，畢竟這一輪市場可謂是 ETF 牛市。

「比特幣獨牛」

在現貨 ETF 通過後，BTC 作爲數字資產代表，成爲幣圈首個「邏輯跑通」的標的。

比特幣現貨 ETF 讓華爾街有了一個正規渠道可以配置加密資產，爲加密市場帶來大量場外資金。從比特幣上漲關鍵節點也可以看出，從兩萬五美元到六萬九美元新高几乎全都是由 ETF 推動的，無論是訴訟勝利、還是假新聞，消息面的刺激一直牽動着市場的心。

與之相比，山寨在追趕 BTC 上漲的過程中顯得十分喫力。以太坊生態的重大利好坎昆升級被沖淡，solana 憑藉 meme 幣絢麗登場，但由此誕生預售、名人幣等持續擾亂着市場走向，加之 pumpfun 的崛起更是讓 meme 進一步瓜分了市場注意力，加密 VC 不斷被高盈利的 meme 和空投亂象擠到散戶的對立面。

而與此同時，以符文爲首的比特幣生態一直在強勢發展。由於沒有清晰的商業模式和資產邏輯，許多人認爲這個週期是比特幣的「獨牛」。

扛大旗的貝萊德

如果硬要給這一輪牛市找一個開啓的理由，那這個理由一定是貝萊德。在市場處於深熊狀態、行業面臨高壓監管的背景下，貝萊德的 ETF 隻手扭轉了加密市場的局面。

在比特幣現貨 ETF 上線後，IBIT 也是表現最強勁，流動性最好的那一隻。上週，HODL15Capital 列出截至目前全球持有比特幣的十大公司中，貝萊德的 IBIT 以 305,614 枚 BTC 位列榜首。

​

作爲掌管 10 萬億美元資產的金融巨頭，SEC 在貝萊德面前似乎也得讓一讓。

今年以來代幣化美國國債市值大幅增長，代幣化 RWA（包括國債、債券和現金等價物）在這兩個月裏增長了 35%。其中領漲的是貝萊德的 BUIDL，自本季度初以來已增長 65%，推動代幣化國債總市值超過 15 億美元。同期，領先的 RWA 重點 DeFi 協議之一 Ondo Finance 的總鎖定價值從 4 月份的 2.21 億美元增至 5.07 億美元。

就在 BUIDL 推出後不到一個月，在質押（Staking）方面帶有監管問題的以太坊現貨 ETF 上演戲劇性大反轉，一次申請直接通過。

5 月 24 日，以太坊現貨 ETF 從無人看好、通過率僅有 7% 到一夜之間通過率飆升至 75%，ETH 價格也屢屢突破 3800 美元關口。

貝萊德三板斧下來，過去一年因爲 SEC 帶給行業的諸多困難開始被化解。大哥帶頭衝鋒，後面一連串小弟跟着喫肉，一個貝萊德帶出無數個機構入場佈局，「加密邏輯 / 加密術語」主流化進程出現新局面。

山寨幣，ETF資金也罩得住？

是否還有山寨幣牛市，是幣圈過去半年一直在討論的問題。

一方面，VC 資金體量大，新散戶入場不及預期，資金難以承接住新幣和仍然存活在市場上的老幣，導致項目估值上漲均發生在一級市場，代幣上線後出現高 FDV 低流通的情況。其次，由於上一輪牛市應用飽和導致區塊空間「過載」，VC 在熊市期間的資金部署主要集中在基礎設施領域，使得用戶感知最明顯的應用層發展滯後，在市場突然迎來行情時呈現出「敘事貧瘠」的問題。

但歸根結底，大家最擔心的，還是從比特幣ETF進來的錢，流不到山寨幣裏。

上一輪週期，加密機構通過將 BTC 抵押、上槓杆，然後這些槓桿資金流到山寨幣市場，從而推動整體加密市值增長，帶來所謂山寨幣牛市。但本週期顯然邏輯變了，現貨 ETF 由託管機構託管，且無法進行槓桿操作，這直接殺死了山寨幣市場的重要資金來源。

不過，本月 ETH 和 SOL 現貨 ETF 的新動向，爲加密行業吸引和創造流動性帶來了更新、更清晰的邏輯，ETF 資金不會只有比特幣獨享，山寨幣也罩的住。

但接下來的問題是，資本市場的消費者，會爲比特幣之外的加密資產買單嗎？

短期來看可能有難度，世界對加密貨幣的普遍認知仍然是比特幣，對於智能合約、以太坊和 Solana 的區別等等概念，還需要一段時間去消化，但這正是貝萊德等機構的商機所在。

相對的，傳統機構的入場可能導致許多加密原生機構的市場逐漸被擠壓，尤其是做市商和 OTC 這一類角色，正規軍能帶來資金，但也能搶你飯碗。

總言之，不管 SOL ETF 通不通過、ETH ETF 未來表現如何，ETF牛市的邏輯和趨勢似乎已經不可阻擋的來了。

後期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿資詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。