美國證券交易委員會主席 Gary Gensler 最近表示，他預計最早將於 9 月推出現貨以太幣 ETF。VettaFi 的 Roxanna Islam 解讀了這些 ETF 發行人的 S-1 文件，並討論了自今年早些時候現貨比特幣 ETF 獲批以來取得的進展。

在“諮詢專家”中，Verde Capital Management 的 Eric Tomaszewski 回答了有關以太幣 ETF 的可用性以及它們對投資者的重要性的常見問題。

- 莎拉·莫頓

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解讀現貨以太幣 ETF 的 S-1 文件

對於加密貨幣、ETF 或兩者兼有的愛好者來說，現貨以太幣 ETF 的潛在推出，爲今年早些時候現貨比特幣 ETF 的推出增添了興奮之情。隨着潛在批准的臨近，人們開始討論某些文件，如 19b-4s 和 S-1s 及其相關性。雖然其中很多內容都是 SEC 文件的標準，但在法律術語中隱藏着一些很好的要點。根據 S-1s 和其他行業數據，以下是我們目前對現貨以太幣 ETF 的瞭解。

什麼是 19b-4 和 S-1 文件？

交易所（例如紐約證券交易所或納斯達克）會提交所謂的 19b-4 文件，以通知 SEC 擬議的規則變更。這些文件是上市新型 ETF 所必需的。發行人被要求在 5 月 20 日左右修改其 19b-4 文件，在此期間大多數發行人刪除了質押條款。隨後不久，即 5 月 23 日，SEC 批准了八家發行人的修訂版本——VanEck、21Shares、Grayscale、Fidelity、Invesco、iShares、Franklin 和 Bitwise。（後來，ProShares 也加入了競爭。）雖然這意味着 SEC 很可能會批准現貨以太幣 ETF，但我們仍在等待 S-1（註冊聲明）的官方批准，之後這些 ETF 才能開始交易。現貨以太幣 ETF 發行人一直在提交修訂後的 S-1 文件以迴應 SEC 的評論——這通常是談判正在取得進展的好兆頭。最終批准可能會在最初的 19b-4 批准後的 90 天內進行，這意味着可能是在今年夏天的某個時候（也可能是更早）。

S-1 告訴了我們有關現貨以太幣 ETF 的什麼信息？

  • 託管人的潛在集中度。與現貨比特幣 ETF 一樣，大多數現貨以太幣 ETF 發行人都選擇 Coinbase 作爲託管人，這可能會導致集中度問題或競爭產品之間的潛在利益衝突。只有 VanEck 和 Fidelity 選擇了 Coinbase 以外的託管人。（不過，VanEck 預計將簽署一項協議，允許 Coinbase 成爲額外的託管人。）

  • 發行人之間的創建/贖回籃子各不相同。iShares、Fidelity 和 VanEck 等大型發行人將分別以 40,000、25,000 和 25,000 股爲單位發行和贖回股票。許多其他發行人將使用 10,000 股爲單位的籃子。

  • 費用戰有待解決。費用目前仍爲空白（但從邏輯上講，我們可以看到費用會像現貨比特幣 ETF 一樣低）。

  • 風險因素看起來令人生畏，但應理性對待。S-1 文件中最長的部分是風險因素（有些文件中超過 50 頁）。但其中大部分都是標準披露——大多數股票和 ETF 中都存在市場波動風險、需求不足風險以及新資產類別風險。

  • 投資者需要權衡 ETF 投資與直接投資的利弊。投資者可能無法獲得與現貨以太幣 ETF 相關的一些好處。投資者將無法獲得質押或任何“分叉”或“空投”資產。

  • Ark 退出現貨以太幣競賽。儘管 Ark 是加密 ETF 領域的積極參與者，但它從現貨以太幣申請中撤下了自己的名字，只剩下 21Shares 成爲唯一發行人。Ark 發佈聲明稱，他們將“評估有效的方式，讓 [其] 投資者接觸 [以太坊]，從而充分發揮其優勢。”這可能是由於缺乏質押，或者費用戰導致現貨比特幣 ETF 無利可圖。

  • ProShares 加入現貨以太幣競賽。令人驚訝的是，ProShares（在加密貨幣期貨 ETF 中名聲顯赫）並未推出現貨比特幣 ETF，但卻是現貨以太幣競賽中的後來者。雖然貝萊德和富達等傳統金融公司可能再次佔據相當大的市場份額，但鑑於其在該領域的知名度，ProShares 可能能夠分得一大筆份額。

結論：

總體而言，鑑於今年早些時候的先例，我們對現貨以太幣 ETF 的瞭解要多於對現貨比特幣 ETF 的瞭解。在我們期待現貨以太幣 ETF 獲得批准的同時，我們可能會看到其他加密貨幣 ETF（例如 Solana）的未來之路變得更加清晰。

- VettaFi 行業研究主管 Roxanna Islam

諮詢專家

問：以太坊 ETF 有哪些令你興奮的地方？

答：以太坊 ETF 第一步的初步批准代表了數字資產行業的一個重要里程碑，部分原因是它可以爲普通人提供更便捷的訪問方式。

此外，最終批准可能會爲機構採用創建一個監管框架，該市場的全球規模估計超過 100 萬億美元。

從更大角度來看，ETF 的推出可以進一步提高該資產類別的合法性和整體接受度，最終將吸引更多關注和資金流入。這對於數字資產領域的認證和未來納入多元化投資組合而言將是一個巨大的勝利。

問：以太坊 ETF 有哪些風險？

答：有人擔心現貨 ETF 的批准可能會催生出大量參與者，這些參與者可能會隨着時間的推移顯著影響驗證者的權力。交易對手、中心化和集中度風險也是如此。

問：以太坊鏈上存在哪些風險？

答：我認爲，當你考慮到以太坊鏈上在不同生態系統和項目中的使用時，風險會更加明顯。這無疑會帶來技術、監管、金融和安全風險。話雖如此，風險是有區別的，而且是有回報的。

問：人們應該考慮鏈上以太坊的機會或理由有哪些？

答：鏈上開啓了一個充滿可能性、無需許可的創新和普惠金融服務的世界。

舉例來說，質押可以讓參與者因參與保護以太坊網絡而獲得獎勵，這在某種程度上直接體現了以太坊生態系統的精神和社區價值觀。

除了質押之外，還有無數種方式可以支持項目，這些方式可能會帶來一系列超出金錢原因的益處。社區和文化是數字世界的基石。ETF 可能缺少許多這些關鍵屬性。

- Eric Tomaszewski，Verde Capital Management 財務顧問

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