历史数据显示，自2017年以来，每年9月份市场表现都不理想，那么这个循环会重复吗？

技术图表层面：

自从8月29号一波利好刺激后，根据123法则已经完成了上周所说的跌破趋势线，反弹未突破前高，还差最后一波跌破前低，即可宣布本轮小牛市行情完结。

中期看波段反弹点位在2.2w左右

数据层面：

稳定币存量一直在缓慢下跌，流动性逐渐枯竭

宏观层面：

9月也是FED或美联储公布失业指数、GDP或利率的时间。在最近的杰克逊霍尔活动上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，美联储很可能“继续多次冲高息”。这可能导致本就流动性不足的市场资金的逃离。

1. 什么是ETF？什么是比特币现货ETF？ ETF是一种交易所交易基金的缩写（Exchange traded fund），就是基金的一种，可以让投资者通过购买基金份额来投资于多种股票、债券或商品等资产，从而实现资产的分散投资和风险控制。与传统的基金不同，ETF可以在证券交易所进行买卖，相对于普通基金，交易方式更加灵活，投资门槛更低，流动性更高。

众所周知，我们平时投资比特币大部分都是在中心化交易所购买，只要是在正规的交易所，买的都是货真价实的比特币现货，而比特币现货ETF则是一种基于比特币现货价格的ETF，它的交易价格与比特币现货市场价格相同。投资者可以通过购买比特币现货ETF的份额来获得比特币的投资收益，而不必直接购买和持有比特币。

2. 比特币ETF的显著优势？

a. 降低投资门槛：

比特币现货ETF可以在证券交易所进行买卖，相对于直接购买比特币，需要注册交易所，入金等等流程，投资门槛更低，可以想像，如果ETF能通过，那讲会有庞大的股市债市的资金间接的流入比特币市场，整个加密世界的投资格局都会被改变，会有越来越多的人注意到比特币。

b. 合规监管：

不同于你直接购买比特币现货，无论存在哪都有被盗或丢失的风险，在监管合规性方面，比特币现货ETF在监管框架内运行，为投资者提供了相对安全的保护和监管。

3. 比特币ETF通过对市场的影响以及可能性探讨

基于以上分析的种种优势，比特币ETF的通过对币圈的投资者来说无疑是大利好。一旦通过那传统的资本会源源不断的涌入圈子注入新鲜血液，币圈将迎来又一波蓬勃发展的红利期。 6月15日起，贝莱德（BlackRock）、富达（Fidelity）、Vaneck、 WisdomTree、景顺等机构陆续向美国证券交易委员会（SEC）提交了比特币现货 ETF 申请，当时也引起了市场不小的轰动，比特币的价格在短短一周内飙升了25%。

但是可惜的是这些申请均被驳回或者延迟决定，尚未获得批准的原因，SEC给出的理由是担心比特币市场是否容易受到操纵和欺诈等问题。 关于比特币ETF通过的概率，我个人还是十分乐观，根据历史来看，资管巨头贝莱德的申请ETF的成功率为 575/576，对于他们来说，肯定早已做好了充分的准备，现在是为了下一轮牛市而提前打入预期，要知道2020年牛市的发动机就是因为灰度的基金。 当然了，传统金融机构的入局必然是为了来这个市场分一杯羹，意味着未来的币圈也更加的凶险，对于我们还在场的老韭菜来说，能继续顽强的存活并顺应大趋势才是我们的取胜之道。

一夜暴富只是虚幻的传说

24岁的杨壹，是那种最普通的县城青年。高中辍学后，他跟着父母去了城里的工地，也许会就这样打上十几年工，攒钱在老家盖房、娶妻生子，然后回到工地继续打工，像他的父亲那样。

但虚拟货币出现了，这是他人生里最大的变数。

杨壹跟着网上的人炒比特币，玩的是合约，可以用杠杆“买币”，并通过预测货币的涨跌，来获得收益。对于没有足够本金的杨壹来说，这是一种门槛更低的玩法，但风险和机会同等大。

在互联网上搜索“合约”，总会弹出“玩合约必死”的忠告。即便如此，还是有人狂热地渴望在这场财富游戏中淘金。比如杨壹。对于“暴富”的憧憬，像个深不见底的漩涡，将他一次又一次吸入币圈。

在过去，他没有能力也没有运气赶上时代的任何一班财富快车。如今，他沉迷这场以小博大的游戏，以为自己终于能够握住撬动财富、实现阶层跃升的跳杆，尽管那其实是一把收割他的镰刀。

“新大陆”

回忆起自己第一次点进虚拟货币的线上交易所，杨壹想到了潘多拉魔盒的寓言。打开虚拟货币这个“盒子”后，他的生活陷入一种麻木的循环：炒币，欠下网贷，去工地还债。

但在当时，杨壹以为自己发现了一片“新大陆”。在交易所的衍生社区里，每天都有成百上千人活跃着，人们在这晒单、交流炒币心得，或是开课传授经验。杨壹像刚踏入冒险游戏的勇者，在社区里接收“新手教程”。

那是 2019 年。二月，比特币的估值还是3500美元，等到六月他进入时，最高点已经涨破1万美元。那枚看不见实体的货币，在短短四个月内身价翻了三番。

手握比特币的屯币党，在这波春风中资产升值；部分合约玩家，通过对涨跌走势的正确判断，也实现了以小博大的翻倍。他们在社区里晒出自己令人艳羡的资产截图，在评论里相互恭维和请教。杨壹看着那些截图里数得让人眼花的零，第一次觉得，财富离人这样近。

杨壹暗自欣喜，觉得自己发现了一条更容易赚钱的捷径。更重要的是，这让他有了离开工地的希望。

杨壹在高二的寒假辍学，去了父亲所在的工地。他家位于贵州六盘水的一个小镇，在那里，像他这样的人并不少见，他还在初中时，很多同级生就已辍学。去向也不多：在街上游荡；或者，离开小镇到县城找份工作；如果去更远的地方，一般是戴上安全帽，投身大中小城市的基建事业。

建筑工人的工作非常辛苦，有时，需要面对的危险更多。他去工地的第一年，父亲从两三米高的架子上坠落，膝盖粉碎性骨折，躺了两周。由于没买保险，最后工头只拿出了两万块医药费，把这件事草草了结。

这使杨壹对工地生活产生了抵触。接触到币圈后，他幻想自己也能像社区里的那些玩家一样，一夜之间拥有数倍资产。这样他就可以摆脱那个满是灰尘和噪音的世界，也终于有能力卸掉生活压在父母身上的担子。

工地上的架子，周围没有防护。上面站着两个人，靠右的那个是杨壹的父亲

他尝试第一次投入，拿百来块试水，玩的是合约。

合约交易，对应的是现货交易。如果拥有足够多的本金，可以直接买下货币、静静等待升值。这是较为保险的玩法，但对杨壹来说，靠屯币获利太慢了，也需要资金，像他这种手里无钱的年轻人，直接被挡在这种玩法的门外。

而合约类似股票市场中的期货，通过预测货币的价格涨跌来获得收益。更重要的是，搭配杠杆，它可以将投入的本金翻倍，进而使收益翻倍。本金1万，搭配100倍的杠杆买比特币涨价，当比特币的价格上涨1%，本金则实现100%的翻倍，直接获利1万。

但如果买错方向，亏损同样是100%的。比特币价格只要下跌1%，1万本金直接无影无踪。像这样损失掉全部本金，被称为“爆仓”。

在币圈，许多人曾因市场动荡而频频爆仓，最终血本无归。但也有人靠着操作和胆量，在高倍杠杆的加持下飞升，一夜暴富，成为传说。

死在黎明之前

那些在合约市场里以小博大的故事，是杨壹迷上炒币的开端。

白天，他随师傅在工地干活，有空就打开手机，跟着活跃的老手学看涨跌的曲线，判断货币之后的趋势。晚上，他洗漱后仍不休息，在交易所里进行合约交易。先把现金换成稳定币，填入杠杆倍数，再判断涨跌，买入还是卖出。每一个选择都关系着这笔钱的结局：翻倍还是爆仓？

结局往往都是“爆仓”。在此之前，平台会提前预警，如果不及时追加保证金，本金就被“爆”掉；而交完这次保证金，也难保曲线下次的变数，最后常常与本金一并折损。

杨壹爆仓（即被强制平仓）后收到的邮件通知

失去最初的几百元后，杨壹不甘心，觉得是自己技术不够好。他操作更谨慎，但欲望在加大，投入的钱从几百加码到一千，杠杆倍数的单位从十升到百。银行卡里的钱变少了，交易软件里的数字出现、增加，又再次归零。

他几乎被合约交易推着走。每晚，人就像悬在空中走钢索，一颗心随曲线的晃动而上上下下。资产的实时跳动让他无法安心合眼睡觉，躺不了几分钟，又会起身拿手机。

炒币不到一个月，他输光了打工两年攒下的四万多存款。又欠下六万网贷，才终于停止，只因拿不出再次入场的钱。输到最后，杨壹没有实感。唯一让他不甘心的是，他失去了下一次入局的机会，那个“把钱赚回来”的可能。

杨壹终于理解某些合约玩家口中的“死在黎明之前”，他投入的钱几乎每次都没能撑过一夜。有次他累得握住手机睡着了，第二天醒来，钱已无影无踪，只有信箱里留下“您已爆仓”的短信提示。

他很少赚钱。即使赚了，也总在等待它继续上涨，最后等来一场曲线变向，钱连本带利地爆掉。

现在，杨壹明白了，合约是属于底层炒币者的赌局。有钱人能拿出丰厚的闲钱投入，用小杠杆在里面慢慢玩。而他们只能开着危险的倍数，拿存款、生活费，甚至靠借贷来搏一个“财富自由”的可能。这片大陆，不是他想象中的逐利场。

在币圈的各种社群里，杨壹见到许多被撕裂在生活与欲望之间的人。有人在里面求助，问亏损后何去何从；有人写下长文，反思自己如何走到今天这步。也有些留下跳楼讯息后就消失的人。他不知道这些人是否等到了属于自己的黎明。

唯一的稻草

假如拥有钱、稳定的工作、一个属于自己的家庭，杨壹觉得自己肯定不会再碰币圈。但他一无所有，炒币就像童话书里的那根火柴，他忍不住一次又一次地划亮它。

这个在币圈搏击的年轻人，在父母眼里一直是个乖孩子的形象：安分、话少，做事稳妥。唯一没听从大人的那次，是他坚持要去县城读高中。

在他们高中，大概一半的人能上大学，多是二本或三本。他排在班里中等偏下，如果坚持到高考，或许也能考个三本。

可刚读半年，他就想要辍学。与成绩无关，只是单纯觉得“读书无用”，他把想法发在百度知道，被一个网友劝住，又多读了一年。读到高二，还是辍学了。“身边很多上了三本的同学，最后也没什么不一样。”

在小县城，生活的轨迹仿佛一出生就可以预见。

最直接的参照是自己的父亲。初中毕业，父母就去了温州的工地，他则独自前往县中，开始住校生活。工地一年能挣七八万，为了赚钱糊口，背井离乡去周边的大城市务工，在当地是极其常见的选择。许多县城里的孩子，更早地与父母分离，成为“留守儿童”。

但杨壹渴望能有一个温暖、稳定的家，不想重蹈覆辙。在工地打了半年工，他开始寻找回到县城的机会。先是回去征兵体检，但他查出了“肘关节超伸”，被刷了下来。接着又在县城歌厅里找了份工作，但每个月只有两千的工资。最后，他只好又回到工地。

在县城的歌厅工作，杨壹形容自己“厌倦了这种暗无天日的生活”

人生走入了死局：像父母一样在工地，就不能陪在家人身边；想要回县城组建家庭，月薪两千显然难以负担；稳定的、收入满意的工作，不会向这个没学历、没技术的年轻人开放。

匮乏、绝望，加上一无所有的决绝，滋生了极大的欲望。尽管连续折损本金和贷款，杨壹始终无法停止对暴富的幻想。

2021年的夏天，杨壹第二次炒币，亏损两万多。这使他产生了畏惧之心，“就感觉怎么玩都是输。”他删除了所有的币圈好友和交易软件，决心不再炒币。

当时他没想到，自己退圈后不久，传说便诞生了。

在币圈，“凉兮”几乎无人不知。这个名字总和三个数字绑在一起：519、1000、1000。

“519”是指2021年5月19日的虚拟货币暴跌事件，资料显示，当天爆仓总额达到62.8亿美元，约合404亿人民币。这天，在无数人弃仓逃生的同时，凉兮拿着1000元本金，用高倍杠杆滚仓到1000万人民币。当时他17岁。

所有人都没想过，抓住这波历史性大跌的，会是一个孩子。初始资金1000元，这几乎是每个人都能达到的“开局门槛”。手持千元入场，成为千万富翁，凉兮实现了这个近乎荒诞的可能。

尽管现在凉兮身上的千万收益已变为负债，但至少在那一年，他得到了一切。暴富、流量，几个交易软件的创始人接连给凉兮送出梦想基金，奖励他“越挫越勇的精神”。

就在一个又一个刺激中，杨壹的决心不断松动。

人生走入了死局：像父母一样在工地，就不能陪在家人身边；想要回县城组建家庭，月薪两千显然难以负担；稳定的、收入满意的工作，不会向这个没学历、没技术的年轻人开放。

匮乏、绝望，加上一无所有的决绝，滋生了极大的欲望。尽管连续折损本金和贷款，杨壹始终无法停止对暴富的幻想。

2021年的夏天，杨壹第二次炒币，亏损两万多。这使他产生了畏惧之心，“就感觉怎么玩都是输。”他删除了所有的币圈好友和交易软件，决心不再炒币。

当时他没想到，自己退圈后不久，传说便诞生了。

在币圈，“凉兮”几乎无人不知。这个名字总和三个数字绑在一起：519、1000、1000。

“519”是指2021年5月19日的虚拟货币暴跌事件，资料显示，当天爆仓总额达到62.8亿美元，约合404亿人民币。这天，在无数人弃仓逃生的同时，凉兮拿着1000元本金，用高倍杠杆滚仓到1000万人民币。当时他17岁。

所有人都没想过，抓住这波历史性大跌的，会是一个孩子。初始资金1000元，这几乎是每个人都能达到的“开局门槛”。手持千元入场，成为千万富翁，凉兮实现了这个近乎荒诞的可能。

尽管现在凉兮身上的千万收益已变为负债，但至少在那一年，他得到了一切。暴富、流量，几个交易软件的创始人接连给凉兮送出梦想基金，奖励他“越挫越勇的精神”。

就在一个又一个刺激中，杨壹的决心不断松动。

跳杆与镰刀

去年，他来到上海跟着朋友跑外卖，也是为了钱，他听说“一个月能挣两万”。这是他离开县城后去过的第一个大城市，在这座城市里，外卖员像蜜蜂一样跑来跑去。

杨壹在上海送外卖时拍下的，他觉得照片里的人们像蚂蚁一样“各自忙碌又井然有序”

他二月来，跑得不够快，没赚多少钱。四月上旬被封控，一房间里十个人，从早到晚地在美团抢菜。骑手们提前解封后，他和朋友住在桥洞，全城送菜。五月他把业务跑熟了，很少再超时。六月，他攒下了些钱。

欲望也许就是这时找上来的。“去那边就见识到更富有的生活。”杨壹停顿了下，“感觉差距太大了。”上海让他对更好的生活产生了向往，跑外卖和干工地都磨损身体，不是长久之计。环顾身边的途径，只剩下炒币，一个可以被他自己抓在手上的跳杆。

六月下旬，杨壹第三次开启自己的炒币之路。第一天投入了五千，没成。手头还剩有跑外卖攒下的两万，是他全部的积蓄。

为了钱，他在封控期间四处奔波，出租屋回不去，他和骑手朋友们在公园或桥洞过夜。为了更多的钱，杨壹咬咬牙把它们扔进去。挥霍的速度超过他自己的预料，两天过去，他亏得只剩下饭钱。

杨壹车上系满了待送的物资

他很伤心，本打算到此为止，又觉得“要搞就搞大的”，于是伤心转为一种决绝。恰逢手机里的一个网贷软件突然额度暴涨，他先是借了五万，后面又借了三万。事情发展到这里已很难停下，他继续下载别的网贷软件，最终借了十三万多。

7月1日，杨壹花光了这笔钱。上午十点半，他在朋友圈里发了一个“废”字，宣告这场博弈的结束。

期间他有想过停下，最后还是被自己说服，觉得已没有退路可走。他总害怕收手后的下一秒会出现什么大波动，收手便会后悔，不如把翻盘的希望押在下次开单里，直至搏击到最后，连手头用来吃饭的700块钱，他也会投进去。

“本来就觉得自己一无所有，才会想要去搏。”他说，“我越没有那个机会，就越狂热地想给自己创造机会。”

当炒币成为一场财富游戏，大部分人的动机，都是希望通过它发达。他们不知道闪电网络是什么，不懂得比特币的分叉，又如ICO是哪三个单词的缩写。这些未能理解区块链本质的普通投资者们狂涌进市场，成为炒币“擂台”上最原始的搏击者，同时也是匿名助推比特币升值的被迫害者。

爆仓多次后，杨壹现在也承认，像他这样的普通人入场，就是等着被割的韭菜。“我们都知道自己是韭菜，但还是想在狮子里面抢肉吃。”他把自己逗笑了。“抢不到肉，汤也行。”

何处寻出路

去年他欠贷十三万，催收的打电话打到了家里。父母这才知道，在看不见的地方，他已走上另外的轨道。

对于这个小镇家庭来说，十三万负债并不轻松，母亲第一次为他哭了，杨壹心里难受。他听从了父母的建议，安心回到工地上班，家人为他凑够了那笔钱，解除了债务。

但杨壹不想一直呆在工地上。他辍学出来已有六七年，光是工地上的日子就占据他近五年的青春。

“工地太危险了。”他边说边叹气。前年，他在一对兄弟包下的工地上做工。上一分钟，工头的哥哥还在和他聊天，下一分钟，塔吊上的木板滑脱后掉到对方头上，人没了。高得可怕的塔吊，容易出事故的运货车，工地上的钢筋与坑洞，都让他想逃离这里。

在日记里，杨壹这样写到：

工地是我这辈子的归宿了么，不会的，等我把伤治好了我还会再出来的。哪怕遍体鳞伤了，我也不想过一眼望到头的日子。

今年他二十四岁，准备在工地干到过年，至于明年的打算，杨壹掰着指头给自己数出：工地、进厂、跑外卖。“但这三个都不是我想要的。”

前阵子，杨壹从工地下班，抬头看见彩虹，这是他“第一次离彩虹这么近”

去年年初，他交了五百学费，进入一个自考专科的学习群。老师把网课视频发下来，让他们利用自己的自由时间学习，完成后在群里打卡。

杨壹坚持了半个月。跑外卖十点才下班，他就学到十二点，常常因为太累而睡倒在老师滔滔不绝的话语里。他后面还是放弃了，觉得自己不是拥有“自由时间”的那类人。那门没学完的思政课，已经不记得是马原还是毛概。

对于他来说，最美好的日子可能停留在学生时代。读高中时，朋友借了他一本巴掌大的小书，是关于比尔盖茨的，杨壹放在枕头下面，每晚读几十页。高二辍学去工地前夕，室友们朝他开玩笑，说你也要去做比尔盖茨？

他当时以为，未来就像商业书里写得一样，处处充满机会。出来后发现，一个没学历、没技术的年轻人面对的世界，处处都是艰难。维持活着的状态，已是很多人的全部。

在上海跑外卖时，有个比杨壹大十岁的骑手大哥，听说他玩币圈，跑来找他谈心。大哥年轻时炒股，亏了四十万，如今还在还债。“这些东西不是我们能玩的。”他对杨壹说，“我们只知道怎么把钱扔进去。”

但杨壹不是一个会就此甘心的人。当被问还会不会再炒币时，他犹豫了会，略为无奈地说，如果有机会，应该肯定还是会去玩。他现在的桌面上，还留着币圈软件的专属分类，里面是一些交易所和资讯软件，共有十个。心里那点小小的希望，始终无法放弃。

——转自看客inSight

国内很少有关于 $INJ 的讨论，但你拉开K线图一看，这个币今年是几乎走了一整年的独立的牛市行情，非常值得关注，我也做了一些研究 #NFA #DYOR

For You Information：

1. INJ的基本概念

2. INJ的特殊优势

3. INJ 2.0发布后，新的销毁机制对币价的影响

4. 近期币价表现及解锁情况

@Injective_

是一个使用 Cosmos SDK 构建的特定于DeFi应用优化的第1层区块链。最大的特点就是允许第三方交易所在 Injective 上无许可地构建，INJ 独特地提供即插即用的金融基础设施，例如高性能的链上去中心化交易基础设施、去中心化跨链桥、预言机为下一代DeFi应用提供动力。

——完全链上的订单簿基础设施 大部分的DEX 项目说的去中心化都是言过其实，大多数这些 DEX 仅在资产托管级别上进行去中心化，这意味着尽管用户保留对其资金的控制，但交易所本身在封闭的中心化环境中处理所有活动。INJ采取了更为激进的路线，在链上部署了订单簿的关键应用程序基础设施。

——抗MEV #MEV 是在链上金融领域面临的最大问题，相信很多人在以太坊链上冲土狗的时候都遇到过恶心的夹子机器人，经常在无意间就增加了持仓的成本。 而@Injective_ 利用频繁批量拍卖（FBA）作为其订单清算机制来对抗MEV：

在 FBA 中，交易按批次发布，提交到内存池的订单在每个区块结束时执行，从而避免了交易重新排序被“夹”，并且在拍卖过程完成之前不会在订单簿上发布，通过实施延迟时间来掩盖信息，从而增强交了易者的交易体验并允许做市商以更小的点差提供更深的流动性，无需担心高频交易者会扰乱做市活动。

——自由的创建DeFi 作为一个无需许可的协议，Injective 允许用户开发自己的链上衍生品市场。社区成员可以构建新颖的金融产品，为现有产品启动资金池，并在没有监督的情况下开始交易全新的市场。新的市场提案确实需要治理批准或支付100 $INJ 才能上市。

但是无需许可的金融产品创建也带来了一定的风险，为了防止风险溢出，INJ 要求每个新货币对在允许交易开始之前建立一个保险基金。每一对都由这些独立的支持池支持，保险基金提供结算担保并缓解潜在清算的影响。

——燃烧拍卖机制 与其他的基础燃烧机制不同，INJ设计了自己的新颖“燃烧拍卖”机制，其中所有交易费的 60%将被收集并存入一个保险库（一篮子不同的资产）。每周一次，该库会向 Injective 社区成员进行拍卖，以获取 INJ 代币。获胜的出价者将获得保险库的资产，并将放置在竞标中的 INJ 代币被销毁。

关键的来了，近期 #INJ 发布了迄今为止最大的代币经济学升级，这可以大幅增加每周销毁的 INJ 数量。

现在，所有基于 Injective 构建的 dApp 都可以为 $INJ 销毁拍卖做出贡献，并且对其希望销毁的费用没有限制。反过来，这可以导致由 INJ 驱动的更加强大的链上经济，因为燃烧拍卖现在可以从快速增长的 Injective 生态系统中的所有 dApp 中获取价值。 截止今日，有超过 570 万$INJ已被永远烧毁。

8.18大跌后，INJ是反弹最猛的代币之一，仅一天的时间便收复了跌幅。

目前 $INJ 已经解锁了93%，下次解锁时间是8月21日8点，解锁约3.41%，潜在的抛压逐渐释放，销毁的速度越来越快，后续值得持续关注。

推特关于撸毛不景气的讨论，也引发了我的一些思考，借着SEI和CC空投之际，记录一下，欢迎各位交流讨论。

内容包括：

1. 从web2的角度理解web3项目空投的逻辑

2. 撸毛三问

3. 盈亏比分析

——从web2的角度理解web3项目空投的逻辑 关于代币空投的本质，我会代入web2的产品去思考理解，比如早期“百团大战”时，所有的app都会给你发放免费的红包券，首份外卖免费吃等活动，这就能在短期内吸引大量的种子用户，用户数据一方面可以作为成果吸引融资，令一方面，用户的使用习惯也会反馈促进产品的持续迭代更新。 同样的，web3项目也需要用户数据，用于融资，用作跟交易所谈判的筹码。对以往的生态建设者以及贡献者进行一定程度的激励，会激发用户参与项目的积极性，鼓励更多的建设者参与生态，用户获得空投代币后，一来可以在二级市场交易，交易活跃度和流动性会大大提高，高频的交易换手也会带来市场关注，二来可能会将这些代币用于项目生态中的各种场景，如质押、投票、交易等，这有助于推动项目生态的繁荣发展，为项目的长期发展奠定基础。 综上所述，这些利益驱动项目方以空投的形式与用户分享成功，那么问题来了，如果你是项目方，当有更低的成本可以维护生态的建设，或者说当空投只会产生边际效益时，你是否会改变想法呢？

——撸毛三问 一问：项目方对以往生态的建设者激励的成本（即空投），能否cover吸引未来建设者和贡献者呢，我们是否会因为已有的空投而关注并建设该生态？项目方会不会考虑到这个而不去做激励呢？目前来看，正向的例子是 $OP 和 $ARB ，做的很好，反面例子是 $APT 。 二问：从某种程度看，其实之前的 $ARB 、 $APT 等简单好撸的大毛造成的财富效应，在一定程度上吸引了未来的建设者去交互其余期望较高的项目（各种公链、L2系列）？前人栽树，后人乘凉，这些还未发币的L2可以说是吃尽了红利，以至于并不需要做过多的宣传，只需要不经意间透露融资消息，晒晒TX装逼，偶尔发条带有时间日期的图片，就可以尽情的PUA用户，博取市场关注，他们这时候再去发空投，是否会因为边际效应导致“入不敷出”，从而降低空投的份额呢？ 三问：空投的规则完全由项目方把控，是一个完美的布局老鼠仓的行为，撸毛人和项目方像是签了不透明不对等的协议，乙方（撸毛用户）完全处于信息不对等的位置，那些稀奇古怪的空头规则，如何能保证不是项目方为自己的外包撸毛团队准备的？ 考虑到上述问题，如果我是某L2的项目方，我要么用苛刻的规则限制空投，要么采用阳光普照的方式，给你略高于gas的骨头汤把你打发了。 什么？你说你还有人工成本？跟我有什么关系？我给我的生态建设者空投，你如果是为了我空投来的虚伪的Builder，给你一口汤喝就不错了啊？ 什么？你说我是垃圾链以后绝不用？那上所后我疯狂的拉盘，发几个百倍土狗，你用不用？

——盈亏比分析

这里不做多赘述，推荐看深潮和@0xNing0x的推文

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Michael Burry 刚刚以 $1.6B 做空市场

购买了 8.9 亿美元的$SPY看跌期权

购买了 7.4 亿美元的$QQQ看跌期权

占他整个投资组合的 93%

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很多人对伯里表示很陌生，今天带大家一起来看看大空头的人生经历：

人生初期

1971年，Michael Burry出生在加州圣何塞。

两岁时，因为一场癌症，他的一只眼失去了视力，从此一直戴着人工眼球，Michael的世界里只有一只眼睛可以看清。

也许是自身身体上的缺陷，激发了他学医的愿望，大学时期Michael选择了经济学和医学，拿到医学学位后在斯坦福大学医学中心就职，从事了一段时间的神经科相关工作。

Michael的投资生涯就是从当医师的时候开始的。白天工作，晚上下班时候就研究金融市场。相比当个医生，显然投资对他的吸引力更大。

“学医救不了美国人”？也许投资可以。

踏入投资界

从1996年开始，他辞去了医师相关工作，开始专心搞投资。当时美国最火的投资交流论坛叫Sillicon Investor，大家都在上面讨论科技股，Micheal也活跃在这个网站。

那时候的他还不是一个空头，相反，早期Micheal精于选股，是传统价值投资的信徒。他曾经不止一次表示过，自己的投资理念基于那本《证券分析》——也是巴菲特的投资指南。

我所有的选股100%基于安全边际的概念。

也许这是Michael作为一个空头风格上的特别之处：做空只是因为价格偏移内在价值太多，在泡沫中的做空也会有安全边际——反向的。

2000年，Michael用自有资金和向家人借的钱开了一家名叫Scion Capital的对冲基金，这个名字来自他最喜欢的一本小说，美国小说家Terry Brooks的《The Scions of Shannara》

2000年开始，Micheal的投资业绩相当不错，即使面临互联网泡沫破裂等极端情况，也能做到超越市场表现：

2001年，标普500下降了11.88%，Scion Capital收益率55%。这里的超额收益就源自做空：在互联网泡沫的高峰期做空那些被过度高估的股票。

2002年，标普500又下降22.1%，Scion Capital收益率16%。

2003年，市场回暖，指数上升28.69%，然而Scion Capital更牛，收益率到了50%。

到2004年，Michael手中管理的资金超过6亿美元。

2005年开始，Michael开始注意到次级贷市场的隐忧，他做了一系列针对房地产市场的的分析。

当时美国的房地产市场欣欣向荣，银行愿意借贷放款给居民买房，市场上充斥着以“优惠利率”放的贷款。这种贷款在前2~3年甚至可以做到0利率，之后才恢复到市场利率，换言之你要是考虑买房，银行追着给你钱，前两年都不用还房贷，要是再加上零首付，免费住大房子，爽不爽？

银行也知道这些贷款贷出去以后可能收不回来，那就做一下打包卖给其他接盘的投资者嘛！于是形形色色的次级贷和把次级贷打包形成的次级债券就冒出来了。

Micheal发现当底层次级贷的利率上升时——通常这个时间在两年，以这些次级贷为基础的债券价值就会快速下降。

于是他找高盛等投行，定制了一些信用违约掉期产品（Credit Default Swap, 以下简称CDS），这种属于金融衍生品里结构复杂的东西，其实本质上就是个保险——你向投行买了一个CDS，投保对象是市场的次级债券，如果未来次级债券跌了，投行（相当于保险公司）就得付给你大笔的保险赔偿，与之相对，你每年需要向投行付“保费”。

要是次级贷不出问题，那相安无事，你会损失保费。关键在于当时的市场没有人认为次级贷会有问题。居民愿意借贷，贷款打包成债券出售，交易欣欣向荣，一切都是那么顺畅。投行认为Micheal脑子瓦特了，但既然你要求那我就给你弄CDS吧！赔了可别哭！

买入CDS去做空次级贷，一开始的时候确实如投行所说，就是纯赔钱。包括Scion Capital的很多投资者也觉得不靠谱，要求赎回撤资。

就是电影《大空头》里面的场景，Michael把自己关在办公室里，不接电话，不理会愤怒的投资者的咆哮，压力山大的时候一直戴着耳机听歌。

最终市场开始掉头向下，崩盘开始了。Michael的CDS仓位超级大赚，他个人赚了1亿美金，为基金的投资者赚了7亿美金。

从2000年11月到2008年6月，Scion Capital的收益率为489.34%，而因为有灾难级别的次贷危机，这8年标普500仅仅涨了3%。

后次贷危机时代

2008年4月，Michael卖出了他所有的CDS仓位。2008-2009年美联储的救市和市场恢复期，他没有参与其中。尽管在灾难中名利双收，Micheal的内心也是复杂的。他退还了投资者的资金，不再管理大基金盘子，只做一些自己的个人投资。

2010年，Michael在纽约时报上陈述自己对当年次贷危机的看法，他认为投资者如果认真研究03-05年的金融市场，就不难发现次贷危机发生的可能。监管者对于当前风险视而不见，也不听从外部投资者的警告（Michael曾经多次主动联系联邦金融管理机构，想交流他的观察，分析和理论，但没有人理他。）

之后他说：“我并不是专门找有利的做空。我花时间找可以做涨的股。这次次贷做空是不得已，这些年做这一行学到的每一丁点逻辑，都把我指向这次做空，我非做不可。”

2013年，Micheal重新开张，仍然以Scion为名，但基金类型注册成了exempt reporting adviser（ERA）。投资的方向在水、黄金和农业上。

《大空头》的结尾说：他现在唯一在做的小规模投资标的只有一种：淡水。

这当然有艺术加工的成分，但也确实表明了Micheal在次贷危机之后相当长时间的重心。

熟悉的空头又回来了？

美国证监会要求，一支基金超过1亿美元，就要通过13F表格披露账户信息。2016年，Scion资产管理公司提交过一次13F。2019年2月14日，Scion又提交了一次13F，当时这支基金的持有的股票市值为$103,528,000，刚过披露标准。

2019年8月，彭博引述了Michael的邮件，他相信由于被动资金的策略驱动，当时市场上存在泡沫，特别是大型上市公司的股价。不过，2020年看他的持仓，诸如Alphabet、Facebook这样的企业仍然占他最大的仓位。

2020年12月初，就在特斯拉的市值超越Facebook之后，Michael Burry喊话马斯克，宣布他做空了特斯拉，并好心建议马斯克在当前“荒谬”的价格上赶紧增发25-50%。

他还宣称特斯拉股价的狂欢盛宴是一场泡沫，并会像次贷危机一样崩溃。

“my last Big Short got bigger and Bigger and BIGGER”

（to Tesla investors: ）“enjoy it while it lasts.”