Pendle是一款DeFi协议，提供低无常损失的流动性池，使用veToken设计，持有者可以质押代币获得vePendle，获得收入分润、投票决定每周流动性激励的分配、增强自己做LP的收益。Pendle推出了GLP、RWA等池子，提供额外的奖励，帮助其他协议吸引流动性，并且在DeFi生态中促进利益协同。Pendle努力做创新，踏实地Do Things That Don’t Scale，希望最终可以验证PMF。
Pendle 是什么？

产品简介

Pendle 是一款针对固定收益/利率互换市场而设计的 DeFi 协议，利率互换在传统金融中是非常大的赛道，指的是对相同本金的固定收益与浮动收益进行互换：例如同样美元本位的收益，小 Y 出让固定收益以换取活期收益，小 X 出让活期收益以换取固定收益。

Pendle 在链上实现了类似的事情，首先拆分出两类收益：

将生息资产（也就是提供了收益率的底层资产）分解为 YT 与 PT，对于同一个生息资产，Pendle 会根据不同的到期日（maturity），分解为彼此独立的 YT 与 PT。

YT 代表着生息资产的收益权，持有 YT 会持续获得生息资产的浮动收益，直至 maturity，所以持有 YT代表获得浮动收益；PT 代表着生息资产剥离了收益权后的剩余价值，持有期间无任何收益，但是 maturity 后可以 1:1 换回对应的底层资产，持有 PT 代表获得固定收益固定收益。
其次设计 AMM 使这两类收益（PT 和 YT）可以被 Swap：

Pendle 将生息资产包装为 SY，将常见三类生息资产（Rebase、Accumulate、Distribute）标准化为一类 Token。然后设计了专供 SY 与 PT 之间交易的 AMM。通过一种叫 FlashSwap 的机制，YT 的交易也可以通过这个 AMM 进行，而无需额外的二级市场。

不同 Maturity 的 PT，会有独立的 PT-SY 流动性池，因为 PT 面临的久期风险不同，所以会有不同的价格，也就代表着不同 Maturity 下的不同隐含收益率。

在代币价值捕获方面，Pendle 仿照 Curve，使用了 veToken 设计，Pendle 代币持有者，可以质押代币获得 vePendle，质押越久 vePendle 数额越多。持有 vePendle 可以获得协议的收入分润、投票决定每周流动性激励的分配、增强自己做 LP 的收益。

名词解释

基础资产：Base Asset，生息资产的本金，没有收益率，例如 ETH 或者 DAI

生息资产：Interest-Bearing Assets，也叫底层资产，Underlying Asset，将基础资产资产投资于其他 DeFi 协议后，获得的存在收益率的资产，例如 stETH 之于 ETH、 sDAI 之于 DAI。

a. Rebase 类：持有 Rebase 类 Token，Token 数量会自动发生变化，收益通过 Token 数量变化体现，生息资产 Token 和基础资产 Token 的兑换率永远为 1:1，例如 stETH、aToken。

b. Accumulate 类：持有 accumulate 类 Token，Token 数量不会变化，收益通过 Token 的内在价值提高体现，生息资产 Token 和基础资产 Token 的兑换率会随着收益积累而提高，例如 wstETH、cToken。

c. Distribute 类：持有 Distribute 类 Token，Token 数量不会变化，收益通过额外派发体现、需要用户手动 Claim，例如 GLP、LP Token 的流动性激励部分。
Pendle 这个产品，有以下几类用户：

PT 购买者：

PT 的逻辑类似于零息债券，希望获得固定收益的用户，可以直接购买 PT，等待 Maturity 后获得等额底层资产，而在购买 PT 时，PT 相对于底层资产的折价，就代表这个期限下的固定收益率。适合需要简单、稳定理财产品的普通用户，以及希望降低风险或构建更稳定 Market Neutral 策略的机构用户。

PT/YT 交易者：

PT 与 YT 的价格代表着不同久期风险下的隐含利率。但市场总是有分歧的，对利率有不同看法的交易员可以通过交易 PT/YT 来表达自己的观点，同时从交易中获利。比起持有 PT 直至 Maturity，交易 PT/YT 或持有 YT 存在本金损失的风险。其中交易 PT 与交易 YT 的本质是一回事，但是交易 YT 会有更大的杠杆，用较小的资金便撬动数十倍底层资产隐含的收益，将其收益敞口扩大数倍。

流动性提供者:

因 PT 的特点 —— 价格与底层资产之间有相关性，在底层资产价格一定的负溢价区间内波动。PT 在 Maturity 后价格与底层资产相等，所以为 PT-SY 提供流动性的无常损失较小。Pendle 团队在推特发布过一些流动池的 IL 回测：在最差的情况下，IL 是 0.85%，依然非常低。这类无常损失较低的流动性池一直是 DeFi 世界里流动性提供者最热爱的标的，他们用币本位衡量损益，愿意接受浮动的收益率，以及愿意相对深入地使用协议。

流动性采购者：

流动性采购者指的是各类需要吸引资金的 DeFi 协议，例如 LSD 协议、RWA 协议等。因为 Pendle 建立在其他协议的生息资产的基础上，且有类似于 Curve 的代币设计。所以对于这些 DeFi 协议，激励 Pendle 上的流动性是一种更高效的吸引资金的方式，也为自己的生息资产增加了固定收益的效用。

其他 DeFi 协议 “套娃”：

因为 Pendle 的代币设计，以及 PT、YT 这两种资产的独有特点，市场上已经出现一批建立在 Pendle 的基础上，或者引入了 Pendle 资产来扩张自身场景的 DeFi 协议。例如 StakeDAO、Penpie、Dolomite、Stella、Teller、Archi 等。

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