隋忠简直不敢相信自己所看到的。
那是二月份的一个深夜，金融机构 CF Benchmarks 的首席执行官 Chung 正在笔记本电脑上查看数字。
“我拿出了我的收入预测，”钟先生在伦敦苏豪区一家咖啡店接受采访时说。“等我算完账时已经是凌晨 1 点了，我当时就觉得……真是该死。”
根据其公司制作的比特币参考利率指数（BRR）的数据，过去几周已有超过 14 亿美元涌入 11 只新的比特币交易所交易基金。
华尔街巨头贝莱德、Ark Invest、富兰克林邓普顿等发行的六只基金跟踪 BRR 指数。
这意味着钟氏的公司即将获得巨额许可收入。
一个月后，比特币 ETF 就达到了 Chung 设定的一年目标。比特币 ETF 热潮才刚刚开始。
令人瞠目的收入
这一表现也证明了总部位于旧金山的加密货币交易所 Kraken 的先见之明。2019 年，Kraken 以九位数的价格收购了 CF Benchmarks。
现在，投资者已向比特币 ETF 投入近 580 亿美元——随着许可费的不断增加，CF Benchmarks 成为了摇钱树。
更妙的是，Kraken 在加密货币交易所领域的主要竞争对手币安和 Coinbase 都没有自己的指数业务。
CF Benchmarks 已排除全球最大、流动性最强的交易所币安的定价数据，因为其不符合其标准。
尽管 CF Benchmarks 并未透露其盈利情况，但它准备在一段时间内产生费用。
例如，根据 2022 年的一份报告，标准普尔道琼斯指数根据其标准普尔 500 指数的资产向客户收取约 3 个基点（即 0.03%）的费用。
仅考虑其中一只 ETF——道富银行的 ETF——就管理着 5410 亿美元。这意味着标普从这只基金中获得了 1.62 亿美元的费用。
今年 4 月，香港批准了比特币和以太坊 ETF，三家发行人——嘉实全球投资、华夏基金和博时基金——使用 BRR 作为其产品的基准。
40万亿美元的市场
没有指数，就不会有 ETF。贝莱德旗下 iShares 等公司会制定指数来支持 ETF。这些指数追踪从股票到债券再到黄金和石油等大宗商品的一切。
标准普尔 500 等基准指数支持大量 ETF，并已成为 40 万亿美元退休市场的固定资产。
在此过程中，Chung 意识到有机会为比特币创建指数。
凭借基准测试方面的背景，Chung 对推动资本市场的财务数据的内部运作有着深入的了解。
2016 年，总部位于伦敦的加密衍生品交易所 Crypto Facilities 意识到它需要一个指数来帮助以合适的价格结算加密期货合约。
该公司还正在与芝加哥衍生品交易巨头芝加哥商品交易所 (CME) 洽谈，将该指数提供给其即将推出的比特币期货产品。
‘没有蓝图’
钟先生与仅有的四名软件开发人员一起创建了该指数，并最终于 2018 年在 Crypto Facilities 旗下成立了一家公司。
他说，当时几乎没有比特币指数，因此 Chung 的团队“没有蓝图”地开展工作。
他认为，该指数可能与主流提供商标准普尔或 MSCI 的指数非常相似。但存在一些关键挑战。
与股票不同，加密货币是一个 24/7 全天候市场，在各种不受监管的全球交易所进行交易。
标准普尔只需在某个时间和地点（比如纽约证券交易所收盘时）对苹果股票的价格进行快照即可。
“但对于加密货币，你必须弄清楚比特币在任何特定时刻的价格，以及一天中金融交易结算的关键时刻是什么，并围绕此建立一种方法，”Chung 说。
“你必须以符合传统产品金融法规的方式可靠地做到这一点 - 即使它是这种新的资产类别，”Chung说。
这是一个巨大的挑战。但 Chung 的团队拥有一个强大的武器——与 CME 的关系。
CME 的比特币期货合约是加密货币领域首批受到监管的产品之一，并于 2017 年底推出时授权 BRR。
然后 Kraken 就来电了。
合规索引
2019 年，该交易所收购了 Crypto Facilities 和 CF Benchmarks，具体金额未披露。但这是 Kraken 自 2013 年交易所上线以来最大的一笔交易。
Kraken Institutional 负责人 Tim Ogilvie 向 DL News 表示：“在 CF Benchmarks 中，我们认识到授权基准管理员在比特币 ETF 中必须发挥的核心作用。”
“如今，CF Benchmarks 已成为全球最大的加密货币指数提供商，”Ogilvie 补充道。“他们将在加密货币产品领域的普及中发挥重要作用。”
制作合规指数并不容易。指数提供商必须输入纽约证券交易所和纳斯达克等监管严格的交易所的价格，以确保数据的完整性和可靠性。
监管机构不希望投资者购买基于有缺陷的指数的 ETF。
但在监管和可靠性仍不完善的市场中，加密指数提供商很难输入类似的定价。
因此，CF Benchmarks 坚持严格的选择标准，交易所必须满足这些标准才有资格被考虑纳入基准，Chung 说道。
例如，交易所必须证明其能够防止欺诈并执行严格的了解客户流程和反洗钱检查。
没有币安
BRR 汇总了 Kraken、Gemini 和 Coinbase 等六家交易所的定价数据。不过，由于监管问题，币安未被纳入其中。
在交易所于 11 月支付了 43 亿美元罚款并承认违反美国银行法后，币安首席执行官 Richard Teng 正在努力遵守法规。但这是一个缓慢的过程。
钟承认，对于目前拥有 2 亿全球用户的交易所来说，缺乏定价数据是一个巨大的数据缺口。
然而，更重要的是他能够坚持基准的完整性。
“如果这意味着我的生意会变小，那就这样吧，”钟先生说。
新浪潮
现在，Kraken 与 CF Benchmarks 的交易使其能够从加密货币的新时代——比特币和以太坊 ETF 的出现中获利。
作为价格实惠且易于交易的产品，ETF 有望向新一波投资者开放加密货币市场。
尽管与美国相比，香港的基金受到的欢迎程度不高，但分析师表示，两地的基金发行总额可能达到 10 亿美元。
郑义和目前将目光投向了韩国，韩国当局正在讨论是否允许现货比特币 ETF。
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