Wolfgang Münchau 是 DL News 的专栏作家。他是欧洲情报组织的联合创始人兼主任，并为《新政治家》撰写有关欧洲事务的专栏。意见是他自己的。

作为 20 世纪 80 年代中期的年轻财经记者，我遇到了已故的伊凡·博斯基 (Ivan Boesky)，他是一位自称现代套利者的投资者。

他让我被愚弄了。

旧的套利是利用交易所之间的价格差异。如果英镑汇票在中世纪的巴黎比布鲁日便宜，商业银行家就会在巴黎购买它们并在布鲁日出售。

这将导致价格均衡。尽管每个人都是为了钱，但这种交易具有社会价值。它提高了市场的效率。

但博斯基并没有这么做。他宣称自己将进行信息套利，这听起来难以置信——他称之为合并套利。

这听起来很有趣，但结果却是内幕交易的委婉说法。

我们见面几个月后，他被捕了。在我看来，这不过是一次金融创新，结果却是一场老套的欺诈。

他曾在监狱服刑，被终身禁止进入金融市场，成为一名政府线人，直到上个月去世才开始淡出公众视线。

迈克尔·道格拉斯 (Michael Douglas) 在 1987 年的电影《华尔街》中扮演的戈登·盖柯 (Gordon Gekko) 角色——“贪婪是好的”部分——就是以博斯基为原型。

博斯基的经历告诉我，金融创新实际上并不存在。

“当有人声称他们创造了一项创新时，通常他们更有可能找到了一种隐藏风险的方法。”

这听起来可能有点大胆。但请仔细想想。

金融是借款人和贷款人、储蓄者和投资者之间的中介。

你可以用不同的方式来构建信贷，或者对冲风险。

但当有人声称自己创造了一项创新时，通常更有可能的是他们找到了一种隐藏风险的方法。例如：2000 年代的美国次级抵押贷款，在大量投资级产品中隐藏了不良信用。

基本面观察

那么这如何应用于加密货币，或者更准确地说，如何应用于去中心化金融？

首先，许多人倾向于将 DeFi 工具（代币、区块链网络、智能合约）的属性与行业本身混为一谈。

Defi 所承诺的社会价值在于金融中间人的消失。这是一件大事，可以证明一些大笔投资流入加密行业的合理性。

亚马逊最初在图书领域所做的事情，以及后来在其他领域所做的事情，都与加密货币在金融领域所做的事情一样。

加密货币的潜力

在金融领域，你可以根据市场利率与贷款利率或信用卡利率之间的差额来估算寻租中间人的当前成本。

换句话说，中央银行资本与银行给予您的存款利率或向您收取的债务利率之间的差额非常大。

这就是加密货币可以提供的储蓄潜力。

它可以减少抵押贷款申请中的一些麻烦，并且可以以现代金融机构大多为静态的机构无法实现的方式匹配借款人和贷款人。

但要警惕超出此范围的说法。统计学中有一种著名的方法，称为“引导法”——一种表面上看似凭空创造数据的抽样技术。

你可以引导数据，但你无法引导货币，就像中央银行无法在不产生通货膨胀的情况下长期将货币供应量扩大到某些阈值以上一样。

泡沫可以持续很长时间——甚至几十年。有些人会在泡沫持续期间大赚一笔。如果泡沫无法持续，它就会结束。

DeFi 的天然壁垒是，实体资产的所有权受国家法律管辖。拖欠债务的人的资产需要法院命令才能收回。

无抵押贷款是银行的业务，但在纯加密货币世界中很难实现。

批发金融市场已经以高效率和低利润率运作。

从经济角度来看，DeFi 的主要前景是金融市场中因高交易成本和进入壁垒而遭受最大摩擦的部分。

这是一种社会价值，但仍然需要加密友好的监管。

社会价值

这种情况与我在之前的专栏中谈到的加密货币可能取代法定货币的情况不同。这不需要当局的勾结。

这里的社会价值是不受国家控制的交易自由。两者的共同点是消除寻租中间商。

对于 DeFi 来说，中间人论点是最重要的。但我很难想象一个去中心化金融的世界能在法律体系之外大规模运作。

在法定货币体系中，人们区分内部货币和外部货币。内部货币是银行创造的货币——例如通过贷款。

外部货币存在于金融体系之外，如黄金。从非加密世界的角度来看，加密货币可以归类为外部货币。

在该定义中，加密货币是一个泡沫，要么破裂，要么由法定货币支撑，允许加密货币投资者清算其头寸。

但不要被金融创新的炒作所蒙骗。加密货币领域有很多像 Boesky 这样的人。

我认为亚马逊是思考 Defi 的更好方式。亚马逊残忍地切断了中间人。

但就像亚马逊没有重新发明书籍一样，加密货币也不会重新发明金融。