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将传统的现实世界资产（RWA）整合到区块链中并不是一个新的讨论主题。从 Euroclear 到高盛，主要机构参与者都著眼于透过代币化来降低交易费用、执行时间和资料库管理成本，并使出处和所有权证明程序变得不再那么繁琐。
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2023 年成为理论最终开始转化为实践的一年。2022 年，私人信贷市场因 Terra-Luna 崩盘的连锁反应而受到重创，但随后恢复了 60%，其主要受益者群体从加密原生金融公司转移到汽车行业（2023 年代币化私人信贷的 42%）。然而，对于该行业来说，最重要的是出现了一种全新的 RWA 产品——代币化国债。代币化国债旨在取代目前占 RWA 最大份额的稳定币。国债受到散户和机构投资者的追捧，交易量增长了七倍，为区块链带来了成熟的一个不可或缺的因素——稳定性。看来，我们即将迎来 RWA 代币化迄今为止最重要的一年。
技术飞跃
过去几年，区块链技术的主要进步一直在处理各种交易优化问题，有助于提高效率、安全性和可扩展性。例如，零知识证明或乐观汇总等第 2 层解决方案的开发有助于提高主要区块链的吞吐量，减少交易执行时间，并显着降低和稳定网络的 gas 费用。
虽然 L2 推动了各个区块链的功能，但跨链通信项目致力于创造额外的网络价值。增强互操作性的易用性和安全性为整个 web3 生态系统带来了更高的可用性。
除了这些发展之外，新服务也应运而生，提高了 RWA 代币化的效率。Maple、Centrifuge、Backed 等许多公司将 DeFi、流动性池和抵押贷款等经过深入研究的概念应用于传统金融。这使得他们的用户可以投资不同司法管辖区的现实世界公司债券，获得私人信贷份额，并与机构贷方进行代币化借贷。
2023 年初，Ondo Finance 发行了 Ondo 短期美国政府债券基金 (OUSG)，为投资者提供贝莱德 iShares 短期国债 ETF (NASDAQ: SHV) 的代币化版本。虽然 OUSG 在一年内锁定的总价值仅略高于 1.1 亿美元，但这标志着一种新的、更不显眼的趋势的开始——代币化美国国债的兴起。
2023 年代币化国债：增长支柱
根据美联储的研究和 DeFi Llama 的数据，过去一年，DeFi 中现实世界资产的总份额增长了一倍以上。虽然这可以部分归因于高盛数字资产平台 (GS DAP) 和摩根大通代币化抵押品网络等制度化基础设施的发布，但仅凭代币化的私人信贷和数字债券无法解释整个市场的蓬勃发展。相反，应该特别关注代币化的美国政府短期债务的发行。
在联邦基金利率持续上调后，投资者可能被短期无风险债务所吸引——这是自然的市场动态。另一个因素是整个加密货币领域异常收益率的崩溃。根据 Coinchange 的 DeFi 收益率基准，DeFi 的最低风险收益率在 4-5% 左右波动。这不仅大大压缩了与美国国债的利差，有时甚至被推入负值区域。
区块链上 RWA 的未来
尽管代币化资产市场在 2023 年显示出一些成熟的迹象，但仍有几个未解问题阻碍了 RWA 行业的透明发展。其中最重要的当然是监管：除非在主要司法管辖区之一有明确的规范框架或破产先例，否则不能肯定地说代币化资产在法律角度上代表与基础资产相同的优先权。另一个自由度是基础设施将如何发展，以实现有效进入代币化资产市场。
尽管如此，预计 2024 年 RWA 的广泛采用将继续增加，代币化国债将成为重新获得关注的最大受益者。我认为这种资产类别是规避风险的 DeFi 投资者的完美产品市场：与稳定币不同，代币化国债不受信心动摇的影响，只要底层智能合约经过认真审计，就绝对安全，并能产生收益。事实上，我们已经看到了改革的开始。截至 2024 年 4 月，对代币化美国国债的资本配置超过 10.9 亿美元——比 2023 年初的 1.14 亿美元增长了近 10 倍。
对我来说，如此热烈的欢迎要求我们紧急扩大范围，而不仅仅是最明显的解决方案——尤其是因为代币化国债并不是一刀切的工具。伊斯兰债券市场规模接近万亿美元，年复合增长率为 19.1%，伊斯兰债券是伊斯兰金融中与债券最接近的类比，将是下一个出现在链上的债券。伊斯兰法禁止投资有利息的证券，因为它们被视为高利贷——一种非法活动，因此传统债券不适用于宗教穆斯林市场参与者。相反，伊斯兰债券通过提供资产的部分所有权和对部分产生现金流的索赔来规避禁令。我认为伊斯兰债券的潜在代币化将为穆斯林社区提供安全的跨国清真链上投资的机会，将数字伊斯兰金融提升到一个新的水平。随着中东和北非地区加密市场的逐渐兴起以及企业和政府继续参与基础设施投资，我认为潜在的链上伊斯兰债券将拥有非常匹配的目标受众。
预计数字债券的崛起并不意味着稳定币已经消退。相反，2024 年终于可以为长期以来实际上被 Tether 和 Circle 分割的市场带来竞争和多样化。从像 USDe 这样有争议的概念到像 Ripple 稳定币这样具有可信模型的新进入者，昏昏欲睡的稳定币市场正在经历一场大变革。在这方面，我认为这里最被低估的机会是值得特别关注的黄金支持稳定币，因为黄金在创下历史新高后成为媒体关注的焦点。虽然不是一个全新的概念，但它之前的实现缺乏技术卓越性和流动性，并试图进入一个不合时宜的市场。在 Costco 金条被从货架上扫走的动荡现实中，我认为这个有前途的想法获得新的迭代只是时间问题。总体而言，代币化的现实世界资产似乎已成功度过了起步阶段。我认为，2024 年可能会带来现有工具（尤其是代币化国债）的更广泛采用，并培育竞争和创新，特别是在伊斯兰债券、法定货币和黄金支持的稳定币市场。
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作者：亚历克斯·马尔科夫
Alex Malkov 是 HAQQ 的联合创始人，HAQQ 是一个以道德为先、重视现实世界资产的区块链平台。他曾在 AAVE、Bequant、Scalable Solutions 和 Nebula 等领先的区块链和金融科技公司工作，积累了丰富的法律咨询经验。他拥有丰富的法律和监管知识，确保 HAQQ 符合更广泛的法律框架。凭借十多年的法律实践经验，Alex 花了七年时间专注于 web3 项目。他的专业知识对于驾驭区块链技术复杂的法律环境至关重要。
