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原作者：EarnBIT
原文翻译：白话区块链
2024 年 4 月，比特币将再次减半，这事件每四年发生一次，矿工奖励将大幅减少。市场结构的演变支持了普遍预期的上涨。这次减半周期与以前有根本不同，我们的指南总结了常见的价格预测和独特的驱动因素。
1. 比特币减半周期
奖励减半将相应减少新开采的比特币数量。每 21 万个区块就会发生这种情况，形成四年的价格周期。之前的减半发生在 2012 年、2016 年和 2020 年。
「总发行量为21,000,000枚。它们将在网路节点生成区块时进行分配，并且每四年减半。前四年：1050万币。未来四年：5,250,000 个硬币。再四年：2,625,000 个硬币。再四年：1,312,500 个硬币。等等… 」 — Satoshi Nakamoto，Cryptozoology 邮件列表，2009 年 1 月 8 日
这一事件将降低矿工的获利能力，因为他们使用客制化硬体（专用积体电路，ASIC）来处理交易。据 CoinDesk 称，到 2023 年，要盈利地开采一个区块至少需要 10,000 至 15,000 美元。
2. 2024年比特币减半是什么时候？
奖励将从每块 50 比特币减少至 6.25 比特币，并将于 2024 年 4 月 19 日进一步缩减至 3.125 比特币。
比特币的四年价格周期。来源：Pantera
3. 对价格的影响：比特币减半背景下
虽然稀缺性的说法很重要，但除了供应萎缩之外，还有其他因素在起作用。从理论上讲，较低的通膨应该会提振需求，但实际的价格影响可能有限。
较慢的硬币生产速度降低了通货膨胀率，同时确保比特币的供应保持有限（2,100 万枚硬币）。这种非通货膨胀性质吸引了加密货币爱好者：与法定货币和黄金不同，比特币不受中央机构和自然储备的约束。
较低的奖励可以促进网路的健康和永续性。根据 Dig 1C0 nomist 的数据，年化能源消耗量为 141.46 TWh，相当于整个乌克兰的能源消耗量，碳足迹与阿曼相似（78.90 Mt CO2）。
比特币也受到供应扩张率以外的因素的影响。这些因素包括区块链产业内外的驱动因素：监管、联准会的货币政策、地缘政治等等。
根据有效市场假说（EMH），如果所有交易者都知道减半，那么其影响必定已反映在价格上。然而，正如沃伦·巴菲特三十多年前所说：“投资一个人们认为高效的市场，就像和一个被告知看牌没有任何好处的人打桥牌一样。”
正如灰度所指出的，供应结构的变化是唯一确定的事情。减半使比特币接近其最大供应量，给所有矿工带来挑战。
也就是说，比特币的稀缺性也是可编程的，因此可以事先知道。将其与价格上涨直接挂钩的模型可能有缺陷。否则，莱特币（另一种经历减半的加密货币）在每次减半后都会继续上涨，但事实并非如此。
莱特币的减半周期。资料来源：纽约发展局
4.历史视角：宏观背景
先前的减半事件伴随著一些因素，这些因素强调了比特币作为替代价值储存手段的基本面，或帮助其间接受益。
2012年，欧盟深陷债务危机。到 2013 年 11 月，比特币从 12 美元飙升至 1,100 美元。
2016 年是主要代币发行热潮的一年，超过 56 亿美元流入其他加密货币。到 2017 年 12 月，比特币从 650 美元上涨到 20,000 美元。
2020 年，在冠状病毒大流行期间，人们对通膨的担忧很高。到 2021 年 11 月，比特币从 8,600 美元飙升至 68,000 美元，并于 11 月 10 日触及 69,044.77 美元的历史新高。
2024 年比特币减半：从过去的表现中寻找线索
过去的表现并不能保证未来的结果，正如我们所显示的，起作用的因素不仅限于加密货币。然而，过去的减半事件提供了一些有关可能情况的线索。
高低时期
据 CoinDesk 称，理论上，比特币在减半之前很久就会从低点反弹，通常是在减半发生前 12-16 个月。 Pantera 分析师估计，底部通常出现在减半事件前 477 天。
减半前后上涨趋势都将持续。减半后的反弹平均持续了480天（以随后的牛市高点结束）。
这次，最低点出现在预期日期（2022 年 12 月 30 日）之前。事情发生在 11 月 10 日（$15,742.44）。
比特币减半反弹。来源：Pantera
根据 Pantera 的通讯，如果历史重演，该市场将在 2025 年底停止。
比特币 2024 年减半预测：很快就会回到 69,000 美元？
在过去的三个减半周期中，比特币在前八周的涨幅超过30%。正如 10x Research 创始人 Marcus Thielen 指出的那样，在那段时间里，比特币的平均涨幅为 32%。
鉴于当前价格为 52,456.77 美元，如果同样的趋势重复，价格将回到 69,000 美元的历史高点。蒂伦补充说，“比特币减半越接近，这种可能性就越大。”
每日相对强弱指数
1 0x Research 2 月 19 日报道，每日 RSI（相对强弱指数）已突破 80。
从历史上看，当 RSI 超过 80 时，就表明未来 60 天内涨幅超过 50%。比特币14天RSI上次达到如此高位是在2023年12月。
5. 2024 年比特币减半及现货 ETF
今年，比特币现货ETF的采用支撑了比特币的上涨。迄今为止，这些交易所交易基金使投资者无需直接持有比特币即可获得比特币投资，总共吸引了超过 50 亿美元的净流入。
这种资金流入不仅支持了高涨的投资者情绪，还缓解了区块奖励带来的抛售压力（即所有新开采的比特币可能会被全额出售）。
根据 Grayscale 的计算，以目前每个区块 6.25 个比特币的产量，每年的抛售压力达到 140 亿美元（基于 43,000 美元的价格）。 2024 年减半后，总额将减少至 70 亿美元，因此需要更少的购买压力来抵销销售压力。
现货比特币 ETF 已经吸收了「近三个月的减半后潜在抛售压力」。这仅用了15个交易日。
比特币 ETF 的累积流入。资料来源：Farside 投资者
6. 2025年预测：减半后比特币价格将达15万美元至20万美元
由于预期比特币减半，市场通常会在比特币减半之前上涨。截至2024年2月22日，专家和研究机构普遍持乐观态度，预计2025年中期，比特币平均价格区间为15万美元至20万美元。
比特币的订单流动性处于 2023 年 10 月以来的最高水平，尽管低于 FTX 崩盘前的水平。除非需求下降（就像目前的情况），减少新比特币的供应肯定会推高其价格。一些分析师表示，新的历史高点已经开始。
伯恩斯坦表示，减半前的行为反映了即将到来的供应紧缩和对现货 ETF 的需求不断增长。该公司预计价格将“在 2024 年创下历史新高”，并在 2025 年中期达到 15 万美元的峰值。
Skybridge Capital 创始人 Anthony Scaramucci 预计比特币将在 2025 年 7 月达到 17 万美元或更高的高点。
“无论 4 月减半日的价格是多少，乘以 4，它将在未来 18 个月内达到该价格。”
斯卡拉穆奇在计算 17 万美元时使用了 35,000 美元（减半时的价格）的保守起点。根据目前 52,000 美元的价格，这种情况将使比特币价格超过 200,000 美元。
同时，根据他的长期估计，这种开创性的加密货币的价值应该是黄金市值的一半。这需要市值从目前的约 1 兆美元成长到约 6.5 兆美元，相当于成长 6 倍多。
怀疑论者：需要更多动力才能达到历史新高
SynFutures 联合创始人兼首席执行官 Rachel Lin 表示，除非加密货币的采用率显著增长，否则减半「不太可能引发全面的牛市」。 “仅凭这一点还不足以让比特币回到近 69, 000 的峰值，更不用说超过它了。”
不过，由于美国大选，当地监管机构在这个关键时刻可能会少一些「追头条」。因此，加密货币未来可能不会有太多负面消息来挫伤投资者的热情。这可能为下一次多头趋势铺路。
中短期值得关注的因素
减半是中期利好。 CCN 的 Peter Henn 总结了比特币在未来几周和几个月可能面临的正面和负面因素。
机构采用率的成长是主要的正面因素，此外还有价格反弹和正面的技术指标。然而，监管政策和宏观经济背景的不利变化，例如通膨上升，可能会影响市场情绪。
中期的警告因素包括监管政策和其他竞争性加密货币，包括央行数位货币（CBDC）。骇客攻击和其他安全漏洞可能会损害市场的信任。
在未来 1-2 年内，随著闪电网路的改进及其作为价值储存手段的地位的增强，比特币也可能会上涨。
2024 年比特币减半与矿工
只要经济诱因足够，矿工就会继续保护区块链。因此，比特币的价格必须足够高，以抵消减半期间和减半后的成本。
算力将在 2023 年达到历史新高。
大型矿商正在积极囤积比特币，SunnySide Digital 创始人 Taras Kulyk 表示，“大多数公司已经考虑减半”，因为“多年来他们一直在预测减半价格并将其纳入他们的预测”。
同时，考虑到硬体投资和管理费用，电费较高且设备效率较低的矿工最终可能不得不关闭营运。提高营运效率对于减半后继续营运并获得收益至关重要。
提高效率的方法包括购买更先进的设备、在链上出售比特币以及进行股票发行。例如，总部位于加拿大的 Hut 8 正在透过客制化软体提高其矿场的效率，并寻求收购更多发电厂。最近与 USBTC 合并后，其哈希率几乎增加了两倍，达到每秒 7.3 exahash。
Marathon Digital 是根据实际算力排名第一的上市矿商，推出了总额 7.5 亿美元的混合股权发行。 Core Scientific 最近完成了一轮超额认购的 5,500 万美元股权融资，以恢复偿债。该公司还致力于保持硬体在线，充分利用可用设备。
然而，执行长亚当·沙利文认为，比特币网路具有“自我修复特性”，并将继续激励矿工。随著越来越多的矿工关闭、算力下降，工作量证明的难度也会降低。这可以补偿不断增加的速度和波动的节点运行兴趣。
比特币挖矿难度图表。资料来源：CoinWarz。
挖矿难度是平均区块数量的移动平均值，当区块产生太快时，挖矿难度就会增加。结果，网路自动调整，离开者释放更大的区块份额来奖励留下者。对于剩下的参与者来说，挖矿变得更加有利可图。
7.交易费用和矿工收入上涨
2024 年减半是在比特币序号推出之后进行的。该协议支援比特币 NFT（纪念品），带来了新的用例，推动了交易费用和开发者活动的增加。这些影响为人们对采矿业的获利能力和永续性持乐观态度提供了更多理由。
2023 年 11 月，Ordinals 热潮将比特币交易费用推至两年高点（超过 37 美元），超过了以太坊的 Gas 费用。此后，纪念品费占矿工收入的20%以上。
截至2024年2月22日，比特币是NFT交易量排名前三名的区块链之一。 2023年12月，成为领头羊。因此，Ordinals 活动是一种透过提高交易费用来激励矿工并维护网路安全的新颖方式。
比特币纪念品费用的成长。资料来源：Glassnode。
高额交易费用导致上市矿商股价飙涨。 2023 年末，这些公司获得了巨额利润，矿工的收入几乎是两年平均值的四倍。
从那时起，费用已降至 4 美元多一点。然而，Marathon Digital (MARA) 和 Cleanspark (CLSK) 等矿业股在过去三个月的表现优于比特币，分别上涨 116.57% 和 231.28%。他们也可能对股市的强劲表现做出正面反应。
十大比特币矿业股票的市值。资料来源：companymarketcap.com
顶级采矿地点
根据《世界人口评论》数据，以累积算力衡量，2023 年美国以 35.4% 领先，其次是哈萨克（18.1%）、俄罗斯（11.23%）、加拿大（9.55%）和爱尔兰（4.68%）。 ）。中国曾经是第二大矿区，但在 2021 年禁止了比特币开采，导致矿工迁移到哈萨克。
对环境限制的担忧
比特币挖矿仍然极不可持续——到 2023 年，比特币挖矿消耗的能源将相当于整个澳洲的能源消耗量，或是谷歌年能源消耗量（91 太瓦时）的七倍。
在美国，比特币挖矿所占的电力需求份额为0.6%至2.3%，相当于犹他州等全州的用电量。今年早些时候，美国能源资讯管理局要求所有美国矿商报告其能源使用的详细报告。该机构的报告指出：
“美国能源资讯署提出的担忧包括电力需求高峰期间电网面临的压力、潜在的电价上涨以及对能源相关二氧化碳（CO2）排放的影响。”
《纽约时报》等主要新闻媒体已提请人们关注大规模采矿作业造成的「公共危害」。拜登政府一直对加密货币持批评态度，美国能源资讯署强调，价格飙升刺激了更多的采矿活动，导致电力消耗增加。
同时，纽约州实施了两年禁止新矿开采的禁令，除非它们完全依赖再生能源。在德州，作为「需求回应」计划的一部分，当矿工在能源需求高峰期间减少营运时，他们就会获得报酬。
8. 链上指标：长期正面迹象
最后，让我们来看看两个技术指标，它们提供了比特币和潜在价格走势的整体视图。
MVRV Z 分数
MVRV 是一种震荡指标，用于将比特币的市场价值与其实现价值进行比较，或将其现货价格与其实现价格进行比较。这张图表直观地显示了市场周期和盈利能力，有助于发现代币被低估和高估的时期。
比特币的 MVRV Z 分数图。来源：lookintobitcoin.com
随著市场的成熟，比特币的峰值、波动性和回报变得不那么剧烈。在这种开创性的数位货币越来越被采用的背景下，其实际价格增长与过去的周期相比已经放缓。因此，增量收益比爆炸性成长更有可能，并且具有更好的长期成长潜力。
同时，很大一部分比特币已经被持有者累积起来。长期持有者的供应量在 2023 年底达到历史新高，鲸鱼本月继续表现出对该资产的信心。
9.幂律走廊
权力走廊法则将焦点从当前价格转移到比特币是否超买或卖出。此图表工具在价格范围的下限和上限处建立一个由两条平行线组成的通道。
穿过中线表示超买状态，反之则表示超卖状态。底线向上突破预示著进一步增长的可能性，比特币通常会在 1-2 个月内达到中线水平。
2024 年比特币减半价格预测：2025 年 2 月 17 日权力走廊预测法则。
根据 James Bull 的说法，超买状况通常会持续约 1.5 年（强劲的牛市），而大规模的熊市周期将持续 2.5 年。然而，该模型也有其批评者。正如其创始人哈罗德·克里斯托弗·伯格所说：
「承认比特币暂时遵循幂律。而且，除了时间之外，还有其他因素应该影响比特币的价格，例如它的稀缺性，」但是，「在双对数图中，幂律拟合效果越来越好，这表明这个模型可能成立」。
10. 总结
每次减半之前和之后，比特币的价格都受到稀缺性以外的多种因素的驱动。 2024 年减半事件是在比特币 ETF 大量流入、链上活动增加、势头强劲以及整体市场成熟的背景下发生的。
随著宏观环境的改善，包括联准会降息的预期，比特币似乎注定会出现在权力法则的走廊。它已经经历了最长的熊市，大型矿商已经做好了应对奖励减半后果的准备。
我们对比特币 2024 年减半的价格预测
EarnBIT的分析团队认为，减半前比特币将上涨至55,000美元至60,000美元，全年区间为32,000美元至85,000美元。过去的表现并不能预示未来，新的黑天鹅事件总是有可能发生，但到目前为止，整体环境似乎有利于成长。
