随着唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 开始第二任期，美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 正小心翼翼地穿越雷区。美联储一边试图保持中立形象，一边暗中为特朗普的政策可能引发的经济混乱做准备。
鲍威尔声称美联储不会对特朗普的计划进行猜测，但据报道，内部人士表示，幕后正在上演另一场游戏。特朗普 11 月获胜后，鲍威尔转而采取守势，坚称美联储不会根据对未来贸易和移民政策的“猜测”来调整利率。
鲍威尔在新闻发布会上宣布：“我们不猜测，不推测，也不假设。”但随着尘埃落定，美联储的行动表明情况并非如此。特朗普即将到来的任期已经影响到其通胀预测和利率决定。
美联储发出混杂信号
上周，美联储再次降息四分之一个百分点，自 9 月以来降息一个百分点。鲍威尔的意思是经济仍需要一些帮助。但与降息同时发布的预测显示，美联储对未来的立场更为强硬。
官员们目前预计 2025 年仅降息两次，2026 年再降息两次，低于此前预期的明年降息四次。通胀数据也无济于事。美联储目前预计通胀率（不包括波动较大的食品和能源价格）将在 2025 年降至 2.5%，低于几个月前预测的 2.2%。
事实是这样的：19 位美联储官员中有 15 位现在认为通胀可能超过他们的预期。9 月份时，只有三位官员看到了这一风险。美联储官员们正在私下担心特朗普的贸易和移民政策可能会破坏近期的进展。
然而，鲍威尔却含糊其辞，指出通胀数据走强是罪魁祸首。与此同时，劳动力市场和供应链——通胀降温的两个重要因素——可能会崩溃。鲍威尔本人在新闻发布会上承认，美联储今年的通胀预测“有点不准确”。
特朗普的移民政策受到通胀影响
特朗普打击移民的计划尤其让美联储官员感到担忧。他承诺大规模驱逐移民和加强边境管控，这可能导致劳动力资源减少、就业市场收紧，并导致工资飙升。此前抑制通胀的供给侧扩张可能会出现逆转。
美联储行长阿德里安娜·库格勒以鹰派倾向著称，她并不掩饰自己的担忧。尽管她在 9 月份支持将利率下调半个百分点，但她最近暗示，如果劳动力增长停滞，进一步放松政策可能无法实现。
美联储的模型显示，劳动力市场紧张可能导致价格上涨，从而给企业带来压力，迫使他们将这些成本转嫁给消费者。
然而，鲍威尔一直试图阻止他的同事将美联储的政策直接与特朗普的举措联系起来。在幕后，他敦促大家保持克制，希望避免出现政治偏见。据报道，鲍威尔告诉同事：“我们需要关注数据，而不是政治。”
2018 年的记忆在许多人的脑海中仍记忆犹新。在特朗普的第一任期内，他的贸易战迫使美联储降低利率以抵消其经济影响。但这一次，情况不同了。通货膨胀不再是一个抽象的威胁。企业和消费者已经对物价上涨心存警惕，这让美联储的工作变得更加棘手。
压力测试暴露银行体系的漏洞
尽管通胀和劳动力问题占据了新闻头条，但美联储也在努力解决银行体系的漏洞。中型银行对 2023 年的恐慌暴露了该体系应对快速加息的能力不足。压力测试曾是评估银行韧性的关键工具，但现在已成为争论的焦点。
2019 年，美联储提议向公众开放其测试模型，称此举将使系统更加透明。银行对此表示反对，称这些模型过于死板，鼓励“玩弄”系统。美联储最终放弃了这个想法，理由是担心“模型单一化”。
但争论并未就此平息。银行认为，如果没有统一的规则，它们就无法对其投资组合做出有意义的长期调整。本周针对美联储压力测试框架提起的诉讼只会让争论雪上加霜。
批评人士认为，考虑到美联储的其他资本要求，这些测试是多余的，甚至可能鼓励鲁莽行为。
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