什么是商品和证券？
大宗商品是指可以在市场上买卖的产品，例如原材料、农产品甚至电力。有些商品，例如电力，没有实物形式，但仍然在供需基础上进行交易。商品的特点是各个单位具有等价且可以相互替代。例如，如果质量和价值相同，一吨大米可以替代另一吨大米。
证券是可以在市场上交易的金融资产，包括股票、债券、投资基金、选择权以及最近的加密货币（如果它们被法规归类为证券）。证券通常代表公司或组织的部分所有权，并提供分享利润、投票治理决策和分担风险的权利。
公司和政府经常发行证券来筹集资金。然而，随著加密货币的兴起，许多数位资产现在也被视为证券，这取决于它们的发行方式和其他具体因素。
尽管现行法律尚未完全适应数位资产，但根据美国法律，证券可以被视为「投资合约」。这意味著投资者进入市场时期望主要透过第三方（例如发行证券的公司）的努力来获利。
该法规的模糊性导致了许多诉讼，例如 Ripple 与 XRP 或 Telegram 与 TON 代币的诉讼。截至 2023 年 6 月，美国证券交易委员会 (SEC) 已将至少 68 种加密货币归类为证券，其中包括 BNB、SOL (Solana)、Cardano、MATIC (Polygon)、The Sandbox 等著名代币。
商品和股票的历史表现
几十年来，商品和证券之间的法律区别随著衍生性商品和金融市场的形成而不断演变。 20 世纪的关键立法在发展我们今天看到的监管监督方面发挥了关键作用。
例如，1933 年《证券法》和 1934 年《证券交易法》规定了证券发行和交易的揭露要求、注册流程和反诈欺措施。这些法律为美国证券交易委员会（SEC）的成立奠定了基础。随后，美国商品期货交易委员会（CFTC）于1974年透过《商品期货交易委员会法案》成立，负责监管美国的商品衍生性商品和选择权市场。
随著加密货币等新资产的出现，这些资产不易归入先前的分类，监管机构扩大了对现有法律的解释，以便能够对这些资产进行监督。例如，SEC 将一些代币归类为证券投资合约（根据 Howey 测试），而 CFTC 则允许比特币期货产品。这种灵活性有助于将投资者保护原则始终应用于现代市场。
技术的不断进步导致美国证券交易委员会等机构不断调整报告规定、交易标准、托管要求和其他规定，以随著新产品的开发保持市场的透明度和稳定性。这一历史基础在塑造当前商品和股票的监管方式方面发挥了重要作用。
商品和股票的区别
尽管商品和股票在特征上有一些相似之处，但它们是两个具有不同特征的广泛交易资产类别。以下是大宗商品和股票的比较：
有形性
商品是可以买卖的原料或基本商品。有些商品代表对实体产品的所有权，例如一袋小麦或一桶原油。大宗商品市场对全球实体市场的供需变化做出反应。然而，并非所有商品都是实体、有形资产。
同时，股票代表了金融抽象化——股票或债券不能以实体形式出现。然而，证券提供了一系列透过法律合约而不是物理特征强制执行的权利。股票、债券和衍生性商品作为帐簿条目存在，允许预期利润、股息或资产价格升值的所有权转移。
投资商品期货合约提供了一定数量商品的临时所有权，而投资公司（例如石油公司）的股票则提供了该公司的部分所有权资本，并具有分享公司利润或增长的好处。
消费和收入来源
商品是可以在工业或商业过程中使用或转化的产品。例如，金银可以被制作成珠宝产品，从而改变其外观和使用价值。
相较之下，股票为持有人提供定期收益，如股息、票息、本金支付和潜在的利润分享支付。在加密货币产业，这些好处可以以资本增值或空投的形式出现。
市场波动
大宗商品价格波动很大，会受到供需失衡、影响生产的地缘政治风险以及通膨对冲工具情绪变化的影响。与股票不同，大宗商品不是创收资产。因此，投资者只能依靠价格上涨来赚取利润。
证券，尤其是股票，也会受到公司业绩、经济状况、投资者情绪和市场因素的影响而大幅波动。然而，影响股票波动的因素与商品不同。股票或基金的价值与相关公司的绩效相关，价格变化可能由经济发展或投资者情绪变化引起。
流动性
大宗商品主要透过集中交易所的期货合约或透过商业供应商和消费者之间的直接交易进行交易。证券通常在多个交易所上市，并且价格发现几乎是连续的。
然而，每种资产类别的流动性可能差异很大。一些交易频繁的商品，例如石油和黄金，其流动性可能与蓝筹股相当，而交易较少的商品和小型股的流动性可能有限。
此外，除黄金和石油期货合约外，商品合约的交易量通常低于蓝筹股。它们的特殊性意味著市场参与者比股票少，这会影响下大额买卖订单时的滑点。
历史表明，大宗商品的价格波动往往比股票更大。虽然由于稀缺或新发现，大宗商品周期在 5 至 10 年内价格波动较大，但股票却表现出与企业利润相关的稳定成长。另一方面，大宗商品可以作为危机对冲工具，在股市崩盘时更好地保值。
经营展望
商品和证券由不同的监管机构监管。有些商品是农产品、金属、能源等实体资产，具有消费品性质，受供需因素影响。然而，大宗商品也包括影响供需的非实体资产，例如电力和碳信用。
美国商品衍生性商品市场的主要监管机构是商品期货交易委员会（CFTC）。 CFTC 根据《商品交易法》授予的权力对期货、选择权和掉期等合约进行监管，重点在于价格操纵、基准交易平台和头寸限制执行等问题。
同时，证券包括代表基础实体所有权和权益的股票、债券和基金等金融资产。然而，商品和证券之间的区别有时会变得模糊，特别是随著数位资产和加密货币的出现。一些加密货币已被监管机构归类为证券，这对法律监管产生影响。
证券交易委员会(SEC) 透过执行广泛的企业财务报告要求来监督证券，以支持投资决策、维持适当的会计标准、保护打击内线交易滥用行为，并与金融业监管局等机构一起监督交易所和经纪公司（美国金融业监理局）。
尽管存在差异，但 CFTC 和 SEC 等机构具有互补作用，将长期确立的投资者保护原则带入其监管下的传统和现代市场。
在全球范围内，亚洲部分地区、欧洲和美国等已开发地区对加密货币的监管更为严格。这迫使许多加密货币交易所停止为某些地区的居民提供服务或施加「了解你的客户」（KYC）要求。
商品市场的头寸限制和报告
为了促进公平有序的大宗商品交易，监管机构对市场参与者实施严格的头寸限制和报告要求。头寸限制规定了交易者可以持有的特定商品的多头或空头期货合约的数量。
例如，机构可能有一次最多持有20,000份玉米期货合约的持股限制。如果公司超过此水平，则必须申请豁免。然而，此类豁免通常仅在特定条件下授予，例如合理对冲，即期货头寸补偿实体市场风险。豁免申请流程非常严格，需要详细说明。
与此相关的是，如果超过某些交易量阈值，交易者需要定期报告其活动，从而揭露帐户身分、管理帐户以及多头或空头部位等重要资料。总体而言，严格的头寸限制和交易报告提供了重要的透明度，有助于价格发现并限制操纵商品衍生性商品的可能性。
透过限制大型交易商的权力和要求提供数据，监管机构实现了防止偏见和监控经常表现出异常集中迹象的活动的双重目标。这些保护措施最终增强了人们对基准商品价格的信心，从而影响许多下游消费品。
主要证券法规
与大宗商品的部位限制类似，股票市场也采用交易量控制机制、揭露规定和交易监控来确保公平进入并防止操纵。
例如，SEC 监管 SHO 限制市场大幅下跌期间的股票卖空，称为「熔断机制」。这有助于防止剥削性看跌攻击。此外，内线交易法规禁止掌握非公开公司资讯的人牟取暴利或揭露资讯影响股价。
另一个例子是美国证券交易委员会的公平揭露法规，该法规要求公司同时揭露有关公司的重要事实，而不是允许内部人员事先取得这些资讯。证券发行人还必须遵守严格的定期报告要求，包括经审计的财务报表和重大业务发展信息，以确保所有投资者拥有平等的信息。
此外，为维护交易秩序，证券交易所对股票价格在5分钟内上涨或下跌超过规定范围的股票实施自动停牌机制。这些「涨停、跌停」区间会在继续交易之前暂停交易一小段时间，以调节价格波动。
透过对直接监管证券经纪公司和交易所的自律组织的监管和监督，美国证券交易委员会履行了建立透明和公平的美国证券市场的使命。此法律框架旨在促进投资者准入，同时确保公平的竞争环境。
投资商品与股票
商品和股票的两种投资形式都有各自的优点和缺点。这些资产类别中的每一种都适合不同的投资目标和策略。虽然大宗商品通常被视为对抗通膨的有效对冲工具，但股票因其能够随著时间的推移实现复合收益而提供稳定的回报。
投资大宗商品的优势
抵御通货膨胀。黄金、石油或贵金属等大宗商品具有内在价值且供应有限，因此它们通常被认为是对抗通货膨胀和货币贬值的良好对冲工具。当经济面临通膨上升或美元疲软时，大宗商品价格往往会因行业实际需求而上涨，有助于保护投资者的资产价值。
多元化您的投资组合。投资大宗商品的一大优势是能够实现投资组合的多元化。金属（黄金、白银）、谷物和能源等大宗商品与股票和债券市场没有直接关系，因此它们可以在股市剧烈波动时帮助缓解风险。在投资组合中拥有大宗商品有助于投资者最大限度地减少其他金融资产下跌的影响。
危机中的韧性。在金融危机期间，大宗商品通常被视为防御性资产。这些商品本质上是实物，有实际需求，比股票等金融资产更稳定。因此，在股市大幅抛售期间，大宗商品可以成为有效的资产保值选择。
投资股票的优点
累积稳定的利润。投资股票，尤其是多元化的股指，可以帮助投资者透过上市公司利润的增加、股利和股票回购计划获得稳定的利润。随著时间的推移，股息和股票升值可以创造坚实的被动收入来源。这对于想要长期产生定期收入的投资者来说尤其有利。
风险与利润之间的平衡。股票提供高利润机会，但也伴随著风险。然而，根据研究和市场历史，股票往往在长期内带来有利的风险调整回报。尽管价格可能会暂时下跌，但作为长期策略的一部分，投资股票通常会比债券或储蓄帐户等其他资产提供更高的回报。
很容易到达。今天的股票市场比以往任何时候都更具流动性和便利性。投资者可以透过证券公司、投资基金或被动管理产品轻松、低成本地参与市场。金融顾问公司和线上交易平台还可以帮助投资者轻松做出决策并获得投资机会，而无需深入的专业知识。
投资大宗商品的缺点
高波动性。受供应中断、地缘政治事件、消费需求变化、生产难以快速调整等诸多影响因素影响，大宗商品价格短期内大幅波动。这些因素使得交易时机变得更加困难，增加了在错误时间交易时损失的风险。
维护费用。在投资实体商品时，投资者会产生仓储、保险和运输等额外成本。与不存在此类维护成本的其他金融资产（例如股票）相比，这些成本可能会显著降低实际投资回报。
税收政策不利。投资商品时，投资人需要缴纳比投资股票更高的税金。具体来说，投资于商品的利润按可征收资本利得税率征税，而不是按证券长期利润的优惠税率征税。这可能会增加投资者的税负。
不适合被动投资策略。与股票不同，大宗商品不能无限期持有。随著时间的推移，替代材料的开发或市场需求的变化可能会降低商品的价值。同时，企业可以产生创新和持续的现金流，有助于长期维持投资价值。
投资股票的缺点
市场风险和泡沫。证券容易受到市场风险的影响，包括当证券价值被推至不可持续的水平时形成金融泡沫的可能性。当泡沫破裂时，股价可能会暴跌并引发大幅调整，导致投资者损失。因此，投资人需要时时保持警惕，并有合理的风险管理策略。
破产风险。投资股票的主要风险之一是发行证券的公司可能会破产。在这种情况下，投资者可能会损失全部投资金额。这是一个需要仔细考虑的因素，尤其是在投资财务状况不稳定的公司时。
流动性风险。尽管大公司的股票通常具有很高的流动性，这意味著它们可以轻松地大量买卖，但小型股公司的交易可能会很困难。交易量过低可能会导致无法及时以所需价格出售证券，或以低于实际价值的价格出售时产生损失。
