关键指标：（11 月 18 日下午 4 点香港时间 -> 11 月 25 日下午 4 点香港时间）：
BTC/USD +7.0%（91,750 美元 -> 98,200 美元），ETH/USD +8.6%（3,140 美元 -> 3,410 美元）
BTC/USD 12 月（年末）ATM 交易量 +3.0v (57.0->60.0)，12 月 25 日 RR 交易量 -1.0v (5.9 -> 4.9)
现货技术展望：
上升趋势仍在继续，但我们开始看到一些因素暗示着局部顶部即将到来（我们是否已经拥有它，或者我们是否想打印> 100,000美元还有待观察！）因为实际波动率正在下降，而势头似乎正在停滞
不过，我们认为，跌幅不会特别大，下方 93-85,000 美元之间会有一些不错的支撑。MSTR 带来的混乱和狂热将暂时给市场留下大量买盘，这与我们一直遵循的艾略特波浪理论非常吻合。
突破 100-104,000 美元将为第三波走势带来进一步的延伸，这可能意味着我们的总扩张目标将达到 135-150,000 美元，而不是目前的基本情况 115-120,000 美元
市场主题：
“特朗普交易”又持续了一周，美元兑法定货币走高，美国收益率继续走高。加密货币再次与美元脱钩，比特币测试高达 99.8 万美元的高点，在 10 万美元的关键心理关口处摇摇欲坠，而山寨币也继续出现一些令人印象深刻的反弹，ETH 终于从沉睡中醒来
斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 被任命为特朗普的财政部长，从而带走了卢特尼克 (Lutnick) 的潜在利多
MSTR 上周宣布购买 55,000 枚比特币（54 亿美元，平均 97,862 美元），充分利用了他们通过股票销售和可转换发行筹集的资金。ETF 持有者的再平衡效应显然超过了 MSTR 在高点附近的持续购买，因此整体供需状况在 97-100,000 美元的范围内保持相当平衡
ATM 隐含波动率：
尽管本周现货价格突破 10 万美元，但前端隐含波动率总体而言相当稳定，因为尽管活动频繁，但实际波动率并未大幅上升。随着 3 月/6 月波动率的上升，曲线外的需求增加，因为长期上行期权的需求仍然旺盛
如果现货价格难以突破 90-100,000 美元的区间，我们预计曲线前端的压力会增加，因为市场希望在年底前从短期头寸中获利，尤其是在感恩节和圣诞节即将来临之际。这应该会导致期限结构的自然陡化
倾斜/凸度：
本周，由于市场对现货价格走低的调整越来越感到紧张，10 万美元的水平未能突破，因此倾斜价格保持相对低迷。此外，隐含/实际波动率在现货价格较高时难以回升，尤其是在曲线的前端，这抑制了现货波动率的相关性，并对倾斜产生了压力。在曲线的更远处，现货隐含波动率的相关性更为明显（现货价格较高时，3 月/6 月/9 月隐含波动率较高），这有助于曲线更远处的倾斜得到更好的支撑
凸度定价较高，因为本周实际成交量大幅上升，同时观察到对翼形执行价的需求，尤其是顶部超过 10 万美元的执行价。市场似乎也为一些翼形低执行价支付了费用，以便在较短的日期内保护现金/保证金
祝未来一周好运！
