周四，Citron Research 透露其看空 MicroStrategy，该公司股价应声下跌。盘中交易中，该公司股价一度下跌 10%，扭转了之前近 15% 的涨幅。
Citron 称该公司以比特币为主的战略脱离了现实，实际上表明该公司正向比特币投资工具转型。受比特币创纪录的推动，MicroStrategy 的股价今年已飙升 650%。但裂缝开始显现。
微策略的董事长迈克尔·塞勒将公司的整个身份与比特币绑定在一起。微策略曾是一家基本的软件公司，如今拥有超过331,200个比特币，价值312亿美元。为了资助这些购买，公司出售了债务、股票，有时，显然还有梦想。
投资者曾经随著潮流，但现在，随著比特币交易所交易基金（ETF）的出现，微策略作为比特币代理的角色受到质疑。
Citron落下了重锤
由安德鲁·莱夫领导的Citron Research指出，得益于ETF，比特币投资从未如此简单。“尽管Citron对比特币持乐观态度，但我们已经用短期$MSTR头寸对冲，”该公司表示。简单来说：Citron喜欢比特币，但认为微策略的股票被过度炒作，随时准备下跌。
比特币在星期四飙升至98,000美元以上，推动微策略的市值超过1000亿美元。为了提供参考，这足以使其进入标准普尔500指数前100家公司之列。
回到三月，凯瑞斯代尔资本也建议做空微策略同时持有比特币，指出公司的价值实在是荒谬。"对塞勒非常尊敬，但即使他也必须知道$MSTR已经过热，"Citron说。
尽管安德鲁·莱夫这几天并不算风光，但他目前正面临美国证券交易委员会（SEC）的证券欺诈指控。
在七月，SEC指控他操纵股票，这一指控他否认。在十月，他要求法官驳回此案。即使在这种法律阴云之下，Citron并没有停止发表大胆的预测。在九月，该公司发布了有关其对私人监狱的过去赌注的消息。
BTC收益：微策略最具代表性的事物
如果微策略喜欢一样东西，那就是比特币。如果还有第二样，那就是发明怪异的指标来证明其痴迷。进入“BTC收益”。这个指标首次在八月引入，据说衡量微策略每1000股拥有的比特币数量的百分比变化。
到11月17日，该公司声称其BTC收益为41.8%，高于九月份的26.4%，以及2023年12月每1000股获得0.91个比特币。
这听起来令人印象深刻吗？当然。这有用吗？不太。BTC收益并不衡量股息、利润或任何让传统投资者关心的东西。它只是显示微策略在用股票兑换比特币方面的激进程度。
如果比特币的价格明天暴跌，BTC收益将保持平稳。与此同时，微策略的股票将会崩溃。批评者认为这是一个后视镜指标——很好用来说“看看我们走了多远”，但对于弄清楚未来的走向毫无用处。
塞勒，一位比特币传教士，根本不在乎。他全力以赴地追求BTC收益，作为他策略有效的证明。为了资助更多的比特币购买，微策略计划在三年内筹集420亿美元，分为股权和债务。对于一家实际业务（软件）几乎被视为次要的公司来说，这是一个巨大的数字。
现在让我们谈谈数字。微策略的市值为1060亿美元。它为拥有的比特币支付了约165亿美元。这笔数学计算不成立，除非你相信微策略拥有的比特币价值是其他人拥有的四倍。这就是股市——当事情变热时，完全不理性。
这里是循环：微策略出售高价股票，利用现金购买比特币，进一步推高其股价。投资者喜欢赢的连胜，因此他们不断购买，推动价格上升。这是一个有效的循环，直到它不再有效。Citron的做空赌注基本上是对这个循环即将破裂的赌注。
微策略对混乱感到满意。其领导层似乎相信比特币将会上涨，他们准备在上涨的过程中购买每一个最后的硬币。但如果比特币的价格崩溃，微策略将无法隐藏在BTC收益或其膨胀的市值后面。投资者将会撤资，这座纸牌屋将会崩溃。
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