支付巨头 PayPal 推出的美元稳定币 PYUSD 在八月份市值冲上十亿美元后，没有维持多久就直线下滑，目前 CoinMarketCap 报价市值约 6 亿 1000 万美元，相当于从高点打了六折。DragonFly Capital 执行合伙人 Haseeb Qureshi 就在推特上表示：「随著 Kamino Finance 的奖励措施逐渐减少，PYUSD 的市值已经大打折扣，我们能从中学到什么？」

PYUSD 自八月市值大打折扣，稳定币排名降至第七

PYUSD 一年内市值变化(来源：CoinMarketCap)

根据 CoinMarketCap 的数据，PYUSD 的市值已经从八月份的 10 亿美元修正至 6 亿 1000 万美元。在市值高点时，PYUSD 曾是第四大稳定币，现在则落在第七的位置。

PayPal USD 于 2023 年 8 月在以太坊上推出，并于 2024 年 5 月 29 日上线 Solana。目前以太坊上的 PYUSD 流通量约 3.33 亿美元，Solana 则是 2.77 亿美元。

DeFi 年化报酬下降，带动 PYUSD 需求减少

报导将 PYUSD 的成长归功于 PayPal 和 Kamino Finance 之间的合作，Kamino Finance 是 Solana 上的借贷协议。目前 TVL 16.2 亿美元，为 Solana 上第二高的协议。

该协议向 PYUSD 持有者提供高额的年化报酬收益，以吸引用户存入 PYUSD，而这也带动了 PYUSD 的需求。最近几周 Kamino上的 PYUSD 存款收益率已从 17% 左右下降至 7% 以下。其他两个 Solana 的 DeFi 协议 Drift 和 Marginfi 则同样从两位数的年化报酬降至 9% 左右。

大撒币，然后呢？DeFi 如何转化忠实用户成重要课题

先前我们曾报导 PayPal 推出的稳定币主打 PayPal 强大生态系支援丶法定货币出入金及监管合规。尽管大部分有现实世界资产储备的稳定币都能赎回为法币，但那主要是机构的业务。PYUSD 的优点就是对散户来说，赎回功能较为便利，这也就是为什么当 DeFi 提供的高年化报酬减少，会很直接反映在市值上。

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DragonFly Capital 执行合伙人 Haseeb Qureshi 也针对 PYUSD 市值大减的事件表示：「随著 Kamino Finance 的奖励措施逐渐减少，PYUSD 的市值已经大打折扣，我们能从中学到什么？」大撒币并不是什么罕见的事，这让笔者想起近期火热的 Sui 生态。

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就如同先前报导所述，Sui 上的 DeFi 协议 Scallop 也同样以高年化报酬吸引用户。目前上面稳定币的供应年化报酬普遍落在 10% 上下不等。不过在加上质押一定数量 SCA 代币后，借出稳定币的年化收益可以达到 69%。就算不质押 SCA 代币，保底年化也有 17%。

只是大撒币终究会结束，这种策略不见得是坏事，重点是如何持续创造借贷需求。但看到 PYUSD 的表现，笔者认为接下来可以关注 Scallop 如何留下用户，让付出的资金转化成忠实用户。

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