主要要点

  • Ethena、Pendle 和 Radiant Capital 与 Binance Labs 一起参与其新 AMA 系列《BUIDLer 蓝图》的第一集，探讨真实收益率日益增长的重要性。

  • 真实收益率不仅是一个流行词——无论市场状况如何，专注于真正价值创造和稳定现金流的商业模式都可能长期蓬勃发展。

在币安 Labs 的新 AMA 系列《The BUIDLer Blueprint》的第一集中，我们深入探讨了「真实收益」的概念。该系列旨在将投资组合创始人、行业专家和思想领袖聚集在一起，讨论关键主题并分享宝贵的见解。在本集节目中，Ethena 的创始人 Guy Young 也加入了我们的行列。 TN，Pendle 共同创办人；和 Radiant Capital 传播与专案管理总监 Isaac Prada 探讨了当今加密货币市场中实际收益率的重要性。

实际收益率——流行语还是大事？

讨论以一个基本问题开始：实际收益只是一个流行词，还是真的很重要？小组成员一致认为，实际收益不仅重要，而且在不断发展的加密货币领域也变得越来越关键。该行业明显转向实际收益和可持续的商业模式。随着市场的成熟，优先考虑真正价值创造和稳定现金流的项目可能会蓬勃发展。

Pendle 的 TN 解释说，转向实际收益的原因是加密社区的意识不断增强。项目启动时大肆宣传但实质内容很少，这种情况很常见。如果没有实际价值累积，代币通常会经历炒作周期，然后价格最终暴跌，让投资者面临严酷的现实。TN 强调，实际收益可以帮助建立代币的价格底线，使项目在长期内更具投资价值。

Ethena 的 Guy 也表达了同样的看法，他回顾了“DeFi 之夏”期间的教训。他指出，当时大部分链上活动都涉及在项目之间转移资金，而没有产生实际价值，这导致了估值过高但不可持续。

如今，重点是产生实际现金流的商业模式。Ethena 的方法包括结合各种可持续现金流来源，例如以太坊质押和中心化期货市场的杠杆，以创建一种为用户提供实际收益的产品。这一策略不仅为社区增加了一层保护，而且为长期增长奠定了坚实的基础。事实上，在 Ethena 成立的最初几个月里，该项目产生了大量现金流，这些现金流被战略性地存放在储备基金中，以防范市场低迷。

Radiant Capital 的 Isaac 讨论了依赖不可持续的收益率来吸引 TVL（总锁定价值）的陷阱。2022 年和 2023 年，许多协议都推出了自己的原生代币，并提供高收益以快速吸引 TVL。然而，这往往会导致“唯利是图”的 TVL 迅速消失，使协议变得脆弱。

他强调，实际收益至关重要，原因有二。从商业角度来看，它有助于建立一个最终可以实现收支平衡的稳健模型，使协议能够自我维持，而无需依赖赠款或不可持续的激励措施。从用户角度来看，比特币、ETH 和稳定币等蓝筹资产的实际收益比代币奖励更有价值。

Radiant Capital 选择通过提供比特币、ETH 和稳定币等蓝筹资产奖励来关注可持续收益和粘性 TVL。这种方法不仅可以最大化用户获得的实际收益，还可以确保协议在长期内保持稳健和自我维持。

驾驭市场状况：压力测试和风险管理

在讨论的第二部分，我们深入探讨了当前的市场状况，特别关注了最近的市场下跌及其对 DeFi 内部压力测试和风险管理的影响。这一周期带来了独特的挑战，小组成员分享了他们应对这些动荡状况的见解。

Guy 发现 DeFi 在最近几周的表现很有希望。从历史上看，市场大幅下跌往往会导致重大混乱，但这一次，DeFi 在经济低迷时期表现得更好。

他认为，在加密货币领域，主动出击而非被动应对至关重要，因为此类事件频繁发生且难以预测。在 Ethena，他们选择在牛市期间不追逐收益。相反，他们专注于打造一款经得起时间考验的产品，优先考虑长期稳定性，而不是始终追求最高回报。这种方法让他们晚上睡得更好。

Isaac 讨论了 Radiant Capital 在 2022 年熊市期间的做法。尽管看到大量资金流入高收益协议，但 Radiant Capital 选择专注于蓝筹市场（比特币、ETH 和稳定币），同时避开风险较高的长尾资产。随着市场转向牛市阶段，Radiant Capital 适应了不断变化的用户需求，并为规避风险的用户和对 RWA、LRT 代币和 AI 代币等新兴趋势感兴趣的用户开发了独立的市场。

话虽如此，Radiant Capital 仍然对其产品中包含的资产进行筛选，根据价格稳定性、去中心化和流动性深度而非最新趋势来评估质量。最终，他们的目标是即使在高风险、高回报的情况下也能提供强大的选择，确保在创新和风险管理方面采取平衡的方法。

收益以外的可持续性指标

在评估协议的可持续性时，讨论还转向了收益和收入以外的指标。

Isaac 强调，虽然财务 KPI 至关重要，但社区参与和明确的用例也必不可少。他强调，协议应该提供简单易懂的用例，清楚地解释收益是如何产生的以及相关的风险。更高的收益往往伴随着更高的风险，透明度有助于用户将他们的投资与风险状况保持一致。

他还指出了社区反馈的重要性。在 Radiant Capital，从社区中吸取的经验教训对于改进他们的方法至关重要，特别是从版本 1 到版本 2。建立和维护强大的社区可以提供有关用户需求和优先事项的宝贵见解，从而支持开发强大的商业模式。

Guy 解释说，他的观点随着时间的推移而发生了变化。最初，Ethena 的重点是收益，但他们了解到信任和产品安全对用户来说更为重要。Ethena 的方法转变为强调稳定性和安全性，并与社区反馈保持一致。

他强调，需要考虑协议从其产生的收益中保留的利润。例如，在加密货币领域，流动性质押代币 (LST) 和现实世界资产 (RWA) 等产品是常见的收益生成器。然而，许多协议都难以为自己获取这些收益的很大一部分。

例如，LST 可能产生 3% 的收益，但在支付验证者费用和承担协议成本后，只有一小部分（约 10%）会留给协议本身。同样，RWA（例如收益为 5% 的链上国库券）通常会让产品吸收该收益的 10-20%。

关键在于，这不仅仅关乎您的产品提供的收益，还关乎它是否能带来真正的价值。协议必须提供一些独特或创新的东西才能获得有意义的回报。它应该提供独特的优势或“alpha”，使其与众不同并证明其价值主张的合理性。

TN 同意，虽然实际收益率是可持续性的重要指标，但它不应成为唯一因素。他指出，DeFi 协议的收入经常会根据市场情况而波动。例如，在市场动荡期间，DEX 的 APY 可能会更高，而像 Pendle 这样的平台可能会根据市场事件而获得不同的吸引力。评估可持续性需要整体视角，既要考虑当前的表现，也要考虑长期的可行性。

他还补充说，社区协调至关重要。虽然有吸引力的 APY 和 APR 可以吸引人们的兴趣，但协议还必须具有与其社区产生共鸣的清晰愿景或使命。一份清晰的长期路线图（至少涵盖三到五年）可以显著增强协议吸引和留住 DeFi 社区成员的能力。

结论

随着我们探索加密货币领域不断发展的趋势，对实际收益的重视变得越来越重要。我们的小组成员分享的见解强调了向可持续实践和社区驱动发展的重大转变。Ethena、Pendle 和 Radiant Capital 展示了协议如何通过关注实际价值、透明收益生成和长期稳定性而蓬勃发展。

请访问 https://x.com/i/spaces/1jMJgBjwpzYGL，在 X Spaces 上了解完整对话

请继续关注《BUIDLer Blueprint》的更多剧集，我们将继续探索塑造加密领域未来的创新和战略。

###

关于币安孵化器

作为币安的风险投资部门和孵化器，币安实验室致力于赋能早期项目，引领 Web3 生态系统的成长和发展。自 2018 年成立以来，我们始终着眼于长远发展，无论市场周期如何，我们都会为项目提供战略支持和资金。

作为 Web3 领域跨链和跨行业的风险投资领导者，我们支持从基础设施到应用层的一切，我们的重点始终是技术创新，具有有意义的产品市场契合度和可持续的收入模式。

Binance Labs 的投资组合涵盖来自六大洲 25 多个国家的 250 多个项目。Binance Labs 投资组合中的 65 多家公司都是经过我们孵化计划的项目。如需了解更多信息，请关注 X 上的 Binance Labs。

关于 Ethena

Ethena 是一种合成美元，具有互联网原生收益，完全由加密资产抵押并抵消衍生品对冲头寸。

关于彭德尔

Pendle 是 DeFi 中最大的固定收益和收益交易利率互换协议。该协议使用户能够产生更高的收益，获得固定回报，并推测各种收益型 DeFi 资产的收益方向。

关于Radiant Capital

Radiant Capital 旨在成为第一个全链货币市场，用户可以在任何主要链上存入任何主要资产，并在多个链上借入各种受支持的资产。Radiant DAO 的主要目标是整合分散在各个链上的零散流动性。