自 7 月 5 日以来，比特币（BTC）在美国现货交易所交易基金（ETF）中的净流入量为 19.1 亿美元。尽管如此，其价格仍难以保持在 65,000 美元以上。
与此同时，标准普尔 500 指数在 7 月 16 日创下历史新高，被视为全球最大储备资产的黄金在 7 月 17 日创下历史新高。这表明阻碍比特币表现的因素与传统金融市场无关。但究竟是什么导致了这种表现不佳？
并非所有现货比特币 ETF 买家都押注 BTC 价格上涨
首先，现货 ETF 的买家可能已经放弃了现货头寸，可能是出于税收原因，或者想用这些股票作为传统金融交易的抵押品。此外，这些 ETF 的主要持有者包括以套利交易闻名的对冲基金，这些基金旨在从市场低效率中获利，而不是押注价格变动。例如，现货和套利交易涉及出售比特币期货，同时购买等量的现货 ETF 头寸。
以套利交易闻名的对冲基金包括 Millennium Management、Schonfeld Strategic Advisors、Jane Street、HBK Investments、Susquehanna International 和 Bracebridge Capital。目前尚不确定这些机构投资者是否在进行直接交易，例如完全对冲的现金和套利头寸。关键是这些基金不是典型的长期持有者，也不是比特币价值主张的坚定信徒。
根据 Coinglass 的数据，芝加哥商品交易所 (CME) 比特币期货未平仓合约（衡量总活跃合约）目前为 102 亿美元，较前一周增长 23%。每买一份期货合约，就有一个卖空者，这表明许多对冲基金正在寻求从 BTC 期货合约溢价中获利，目前该溢价的年率为 11%。
这些从事套利交易的基金最终将不得不弥补其期货市场的空头头寸，但市场影响被现货 BTC 头寸的出售所抵消。不过，这并不排除其他精明的机构投资者押注比特币价格下跌的可能性。CME 的 BTC 期货未平仓合约增加部分解释了现货 ETF 净流入影响有限的原因。
美国通胀率下降，但可能无助于比特币价格上涨
从更广泛的角度来看，比特币的主要吸引力在于其主权和可预测性，这要归功于其强硬的货币政策和验证共享账本的独立节点网络。当中央银行因法定货币购买力崩溃或对政府偿还债务的能力缺乏信心而失败时，这种说法更有说服力。然而，美国通胀正在下降，美国国债正在走强，表明投资者对美联储的战略充满信心。
美国 5 年期国债收益率从 7 月 1 日的 4.43% 跌至 7 月 17 日的 4.07%，表明买家需求增加。投资者接受这些固定收益资产的较低收益率，因为它们被视为极其安全或预期未来通胀会降低。这种趋势不利于比特币等替代价值存储，同时促进了较低的利率，从而刺激经济并可能提振股市。
随着市场对美国经济的信心不断增强，支持比特币作为一种独立交易手段并由数学决定供应量的说法逐渐减弱。短期内，积极的宏观经济数据没有显示出任何压力迹象，会对比特币的价格产生负面影响。这抵消了现货 ETF 流入带来的看涨情绪。
本文不包含投资建议或推荐。每项投资和交易行为都涉及风险，读者在做出决定时应自行研究。
