市场高估了 Telegram 的用户黏性,TON 的编程语言和 Telegram 的终端市场分布存在局限性,而且 TON 的 FDV 过高了。
作者:Blockworks Research
编译:Felix,PANews
近期关于 TON 和 Telegram 的叙事热度很高,许多人认为 TON 将是下一个 SOL 或 ETH。Blockworks Research 发文对其进行了解读,认为 TON 后继增长乏力,恐有负众望。
Telegram 用户黏性不高
Telegram 拥有全球影响力,可观的日活跃用户数(DAU)可以向 TON 导流用户。按此标准衡量,Telegram 是全球使用率最高的应用程序之一。
根据 Telegram 提供的数据,Telegram 是全球最受欢迎的应用程序之一。用户总量达 9 亿,在全球应用程序中排名第 8。
然而以 DAU 衡量,Telegram 的用户黏性被高估了。
下图的各社交应用 DAU/MAU 比值显示,尽管 Telegram 的 MAU(月活跃用户数)很高,但 DAU 相对较低(5500 万至 2 亿左右,相对于竞争应用程序,这一数据非常低) ,DAU/MAU 比值仅为 15%。
相比之下,Facebook 的比值为 69%、Wechat 约为 67%、Instagram 为 60%、TikTok(仅统计美国市场)为 49%、Twitter(X)为 45%。这表明 Telegram 的市场渗透率较低,并且可盈利用户基础比市场预期的要低。
PANews注:DAU/MAU比值可以衡量网路或应用程式用户黏性
不兼容 EVM、编程语言使用少
TON 生态团队将面临缺乏 EVM 兼容性和 FunC(区块链的原生编程语言)的挑战。
Ton 虚拟机(TVM)与以太坊虚拟机(EVM)不兼容,因为 TON 采用了完全不同的架构(TON 是异步的,而以太坊是同步的)。因此,TON 生态系统不支持在以太坊的 Solidity 编程语言中开发。
根据一份 2023 年开发者调查报告(超 9 万名开发人员参与),Rust 是最受推崇的语言,超过 80% 的开发人员希望明年再次使用。46.4% 的开发人员期望使用 Solidity。
而 TON 上可使用的三种编程语言 Fift、FunC 和 Tact。目前三者使用最多的语言是 FunC。尽管 FunC 看起来很像 C 语言,但一般不为人所知或推崇。
终端市场覆盖面存在局限性
TON 叙事增长的很大一部分是 Telegram 将成为下一个微信。但微信被屏蔽在美国市场之外,只服务于中国市场。
与之形成鲜明对比的是,如今的应用市场由财力雄厚、拥有完善网路效应的科技巨头主导,而 Telegram 的最大市场分布在亚太地区(除中国和东欧以外)的分散市场,这给利用 Telegram 分销的初创企业增添了一层复杂性。
以下为 Telegram 于 2022 年的全年下载量分布:
印度:下载量 1.04 亿。
俄罗斯:下载量 3,400 万。
印尼:下载量 2,700 万
美国:下载量 2,600 万。
巴西:下载量 2,194 万。
埃及:下载量 1,485 万。
越南:下载量 1,184 万。
墨西哥:下载量 1,161 万。
乌克兰:下载量 1,076 万。
土耳其:下载量 979 万。
FDV 估值过高
尽管存在这些现实情况,但 TON 仍有巨大的增长潜力,新投资者几乎没有安全边际。
下图显示,在所有公链中,TON 的 FDV 是其网路年化 DEX 交易量的 8.6 倍,排名第一,处于最高水准。
此外,FDV 是其网路年化费用的 927 倍,在所有公链中排名靠前。
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