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近 18 个月以来，标普 500 (SPX) 指数从未出现过单日跌幅超过 2% 的情况。尽管 21 世纪初至大衰退期间曾出现过较长的盘整期，但市场集中度从未如此之高。

目前，排名前 10 的股票占 SPX 市值的 38%。据彭博行业研究称，这种筛选导致一批公司股价急剧高于 200 天移动平均线，表明市场广度较弱。

图片来源：彭博行业研究

换句话说，市场整合和随后的集中可能会导致逆转，就像之前的混乱一样。美国所有股票中只有 19% 的表现优于 20 年来最低的指数，这进一步加剧了这种情况。

与此同时，考虑到 AAII 情绪调查显示 44.5% 的前景乐观，高于 37.5% 的历史平均水平，目前尚不清楚是否会突然停滞。显而易见的是，一些公司的人力资本、专利和技术集中度高于其他公司。

即使在潜在的市场调整之后，这些价值 3 万亿美元的公司中，哪家最有可能在未来几年内跨越 4 万亿美元的里程碑？

Nvidia（纳斯达克股票代码：NVDA）——市值 3.05 万亿美元

尽管 Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI) 今年迄今的表现分别比 Nvidia 好 207% 和 163%，但 Nvidia 在过去 10 年中涨幅最大，甚至超过了比特币 (BTC)。因此，Nvidia 最有可能出现大幅价格调整。

作为一家无晶圆厂半导体公司，Nvidia 严重依赖台湾半导体制造公司 (NYES: TSM) 来实现其芯片设计。美国和中国的地缘政治紧张局势阻碍了更多资本流入台积电。与此同时，如果出现火爆局面，Nvidia 和市场的其他部分将首先崩溃。

同样，如果美国总统大选后紧张局势逐渐平息，台积电也会转移来自英伟达的资本流入。更重要的是，如果生成式人工智能基础设施的需求达到英伟达 72.52 的市盈率所暗示的水平，那么这只是一个推测性的论点。

也就是说，一些研究表明，当前大型语言模型 (LLM) 的方法已经停滞，无法从部署更多 GPU 中获益。最后，Nvidia 的快速崛起可能会产生回旋镖效应。在锁定股票利润后，Nvidia 可能会看到最资深的人才外流，而这些人才正是公司增长的动力。

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微软（纳斯达克股票代码：MSFT）——市值 3.36 万亿美元

在萨蒂亚·纳德拉的领导下，微软自 2014 年 2 月成为第三任首席执行官以来，实现了 1,085% 的增长。从各方面来看，微软不太可能像 IBM (NYSE: IBM) 那样。恰恰相反，凭借其在 Windows 操作系统、生产力软件套件、游戏和 Azure 云计算方面的广泛护城河，该公司拥有一个持续收入的深厚生态系统。

根据 2024 财年第三季度财报电话会议，微软的自由现金流同比增长 21% 至 210 亿美元，证明了这一点。在各个部门中，微软的 Azure 继续追赶亚马逊网络服务 (AWS)，收入增长 31%，其次是收购 Activision 后 Xbox 内容的收入增长 62%。

反过来，随着 AI Copilot 的整合，这种跨服务的绝佳网络效应只会增强。再加上微软的战略收购习惯，例如 GitHub 和 LinkedIn，进一步拓宽了护城河。

更重要的是，考虑到企业和政府权力融合的趋势，反垄断担忧可能会让位于功利主义。虽然微软不像 Nvidia 那样高增长，但这使微软成为未来几年最具可持续性增长的公司。

苹果（纳斯达克股票代码：AAPL）——市值 3.28 万亿美元

在全球需求有所减弱之后，苹果 iPhone 的销量在 4 月份在中国市场飙升了 52%。截至 2024 年第二季度，iPhone 销售额占季度总收入 907.5 亿美元的 50.46%，低于去年同期的 928.4 亿美元。

Vision Pro 失败后，苹果显然需要从设备转向更令人兴奋的服务。但众所周知，苹果多年来一直被认为创新部门枯竭。

在 5 月份的 2024 年第二季度财报中，服务业务的销售额为 238 亿美元，而去年同期为 209 亿美元。到目前为止，苹果依靠创纪录的股票回购计划来提振 AAPL 股价，但这只能将股东忠诚度提高到一定程度，否则将面临其他选择。

苹果的市场份额不仅停滞不前，而且从 2023 年第一季度的 21% 下降到 2024 年第一季度的 16%。尽管进行了股票回购，并且苹果的品牌忠诚度得到了有意封闭的生态系统的加强，但 AAPL 股票今年迄今的表现仅为 15.40%，勉强赶上大盘标准普尔 500 指数。

然而，苹果成功的 AI 整合可能会改变这种势头，吸引新客户体验原本无法获得的体验。考虑到微软最新的 Copilot+ 计划（由 Snapdragon X Elite 和 X Plus 芯片驱动）的激烈竞争，这将是一项具有挑战性的任务。

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免责声明：作者不持有或持有本文中讨论的任何证券。

文章“3 万亿美元俱乐部仅有 3 只股票：哪一只股票最有可能率先突破 4 万亿美元？”首先出现在 Tokenist 上。