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本周回顾

本周从3月14日到3月20日，冰糖橙最高附近$28483，最低接近$23888，震荡幅度达到19% 左右。

观察筹码分布图，在约 $28143 附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。

分析：

$23000 ~ $29500 约 168 万枚；

$18500 ~ $22500 约 270 万枚；

短期内跌不破在$18000 ~ $20000 概率为72%。



重要消息方面

经济消息方面

美2月PPI生产者价格指数环比下降0.1%，低于预期的0.3%，前值为0.7%；

同比增长4.6%，低于预期值5.4%，低于前值6.0%，是2021年3月以来的最低同比增长。

剔除食品、能源和贸易的核心PPI环比增长0%，低于预期的0.4%，前值为0.5%；

美2月CPI同比增长6%，符合预期值6%，低于前值6.4%，连续第八个月下滑，为2021年9月以来新低。

核心CPI同比增长5.5%，符合预期5.5%，低于前值5.6%。已连续第六个月下降，为2021年12月来新低；

核心CPI环比增长0.5%，略高于预期0.4%，前值为0.4%，达到5个月来的最高水平，通胀仍具有弹性。

本周美联储推出银行定期融资计划BTFP（Bank Term Funding Program) 的紧急融资工具，向抵押美国国债、机构债务、抵押贷款支持证券 (MBS) 和其他合格资产的银行提供最长一年的贷款。

美国银行、花旗集团、摩根大通和富国银行等11家银行向第一共和银行存入总额为300亿美元的无保险存款。

国际信用评级机构穆迪将整个美国银行系统评级展望从稳定降至负面。

穆迪已将Signature Bank（股票代码SBNY）的债券评级降为垃圾级，并将取消其未来的评级；

六家美国银行列入未来可能降级的观察名单，包括第一共和银行（FRC）、Zions Bancorp （ZION）、Western Alliance Bancorp（WAL）、Comerica Inc（CMA）、UMB Financial Corp（UMBF）和INTRUST Financial。

欧洲央行宣布加息50bps，这是欧洲央行连续第六次加息。

因投资者担心瑞信存在违约风险，瑞信的信贷违约掉期（CDS）价格升至自2008年金融危机之后的高位。

瑞信集团通过担保贷款和短期流动性贷款从瑞士央行借款500亿瑞士法郎，以增强流动性；

瑞银集团（ UBS )周末就部分或整体收购瑞信进行磋商。

1月国内持有美债环比减少77亿美元，为连续六个月减持美债，总持仓连续五个月创2010年5月以来新低。

自去年5月起，持仓连续九个月低于万亿美元。

1月持有美债最多的是日本，国内位居第二。

本周美油和布油均下跌至2021年底以来低位；黄金价格上涨至2022年4月以来新高，且创下三年来最大周线涨幅。

加密生态消息方面

4月12日E太坊在主网启动上海升级，将启用质押的E太提款。

全球第四大共同基金公司富达投资，正式向散户开放加密货币交易敞口，投资者可直接在其股票交易的客户端中免佣金购买大饼和以太。

稳定币发行商 CNHC Group，完成1000万美元 A +轮融资，KuCoin Ventures 领投，IDG Capital 参投。（与离岸 RMB 1:1挂钩）

本周Tether 于波场网络、以太坊网络，分别增发10亿枚 USDT，共20亿枚 USDT 。

本周Circle 赎回了29亿美元 USDC ，并铸造了7亿美元USDC 。

CB 宣布与渣打银行的新战略合作伙伴关系，将允许新加坡客户通过当地银行将资金转入或转出。

CB ：一直在和美国商品期货交易委员会（ CFTC ）合作，以推动其衍生品平台尽快上线运作，这将成为美国加密市场的一件大事。

芝商所：推出大饼期货合约交易，提供基于特定事件的赔付，为投资者提供完全受监管的交易所，以进入冰糖橙市场。

长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态

中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况

短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

长期洞察

新资金与长期投资者积累比例

全网利润百分比

整体现货抛压

衍生品轧空模型

（下图 新资金与长期投资者积累比例）



当前短期资金或者说新进资金总量并不大，也没有太多流入趋势。

长期投资者积累达到历史高位，从这个持仓结构来看，整体有些类似于2016年和2019年状态。

（下图 全网利润百分比）



全网盈利百分比达到大半年内高位，未来可能更多抛压来自利润盘的冲击。

每当利润百分比达到全网高位，往往代表着市场将迎来大幅度回撤风险。

（下图 整体现货抛压）



现货抛压整体还好，并没有达到2016年与2019年状态。

从现货抛压角度来看市场比那时情况健康一些。

驱动市场增长除了长期参与者现货购入的挤压，衍生品的影响也同样重要。

（下图 衍生品轧空模型）



紫线：衍生品轧空指数

市场3月初至现在的增长主要因素之一是衍生品的轧空。

同样衍生品的轧空对于未来的不同视角的观察和留意同样极为重要。

空头的反向盲从或成为市场上涨的燃料。

轧空对于接下来的中短期同样极为重要。

中期探查

非零余额地址

场内流动性支撑带

网络情绪积极性

长期、短期筹码分步

积累趋势分

短期获利盘和短期参与者

场内增长：有修复迹象，处于流动性支撑带的上方

（下图 非零余额地址数）



蓝色区域：非零余额地址变化率

红色线：非零余额地址数

市场在16000价位低迷和绝望的阶段中，链上的地址总数并没有获得太大的增长。

可当市场的扎空运动开展后，价格吸引了新的用户进场。

目前的增长可能是一种信心性的繁荣建设。

当然，场内的增长可能代表着部分长期资金的意愿，虽然市场在衍生品的情绪带动下产生了正面的影响。

但反过来想，也许未来的市场无法缺席衍生品的参与。

（下图 场内流动性支撑带）



黄色区域：市价＞短期参与者成本

红色区域：市价与短期成本的差值

蓝线：短期参与者供应量

观察短期参与者的流动性，不能抛开整体供应量，供应量在此处起着较为关键的观察作用。

从黄色区域可观察，短期参与者一旦处于市价＞现价的状态时，可能会进入一种较为舒适的状态，因为平均处于“浮盈”，被浮盈所锚定的参与者可能会表现得更乐意持有手中的筹码。

或者说，可能场内目前的流动性崩溃风险暂未发生。

可一旦跌破他们的成本线时，可能会引发一定程度的恐慌，这时需要一些新的资金注入，补足场内的供应量。

应用方式：

这种供应状态可以用于观察场内流动性的情绪状态，用作判断中期风险的警戒线。

当然，需要测量场内的抛压状态，该模型只起到警示作用。

（下图 网络情绪积极性）



链上的交易情绪有较好的反弹，从场内目前的动作来看，可能距离放缓仍有一段时间。

群体状态评级：短期和长期的筹码分布较为平衡，1-10k大体量地址持有较多币量

（下图 长期、短期筹码分步）



由上图可知，

从成本锚定的角度讲，当前的价位可能处于一种长期、短期权重相对平衡的时候，可能在场内暂时没有释放整体抛压时，短期和长期的权重并没有太过于明晰。当然，微观来看，长期筹码仍略多于短期筹码。

另一方面，当前附近的筹码仍较为稀薄，即便市场处于整体性的流动性支撑带上沿，仍需要从筹码结构中获得信息——在缩量的环境中，可能较为健康的走法是筹码停留在这附近安全地转移。

同时，从“本周回顾”的筹码图来看，26770可能是当前筹码上移形成的支撑位，这可能决定了中期关键的分界线。

（下图 积累趋势分）



从积累趋势分看出：

100-1k和1-10k的大体量地址持有较多的币量，目前其他地址的表现较为平常。

这两大群体占据着非常重要的权重，他们的动向可能会影响到场内在日后的行为走向。

由于此处深度较浅，这两个群体如果手握如此多的币量，那么他们可能是中短期内具有“决定意义”的群体。

（下图 短期获利盘和短期参与者）



目前，短期参与者进入了一种结构性获利挤压的状态。

超过95%的短期交易者处于获利的状态，可能当下的资金参与市场上行推动的过程中，会遇到结构性的阻力。

短期观测

衍生品风险系数

期权意向成交比

衍生品成交量

期权隐含波动率

盈利亏损转移量

新增地址和活跃地址

冰糖橙交易所净头寸

姨太交易所净头寸

高权重抛压

全球购买力状态

稳定币交易所净头寸

链下交易所数据

衍生品评级：触及危险区域，风险有所增加。

（下图 衍生品风险系数）



上周随着衍生品风险系数的下摆，出现了一轮剧烈的轧空行情。 本周衍生品风险系数已触及危险区域，表明多头清算的压力会有所上升。

（下图 期权意向成交比）



上周在价格上涨的同时，期权交易量急剧减少，成交空多比略有下滑，但仍处于高位。

（下图 衍生品成交量）



（下图 期权隐含波动率）



期权隐含波动率波动加剧，反映了当前市场的期权交易者活跃度提高，下注的意愿增强。

情绪状态评级：中性偏谨慎

（下图 盈利亏损转移量）



当前亏损转移量处于较低水平。盈利转移量上周伴随着价格持续抬升，当前已经出现小幅度回落。 表明当前市场情绪状态可能是中性偏谨慎的。市场没有明显的买卖方向，需要等待更多的信号或事件来引导市场走势。

（下图 新增地址和活跃地址）



新增与活跃地址整体数量较高，说明当前市场活跃水平良好。

现货以及抛压结构评级：流入筹码较多，市场抛压增加。

（下图 冰糖橙交易所净头寸）



当前价位下，冰糖橙交易所净头寸处于大量流入累积状态，表明现货市场的抛压开始增大。

（下图 E太交易所净头寸）



E太当前交易所净头寸处于净流出状态。

（下图 高权重抛压）



当前无高权重抛压。

购买力评级：全球购买力增强，稳定币购买力流失。

（下图 全球购买力状态）



在全球购买力持续性的流失之后，上周各地区购买力均转正，其中欧洲表现最强。

（下图 USDC交易所净头寸）



USDC大量流出，硅谷银行倒闭事件导致其所代表的稳定币购买力下滑。 目前USDC仍未恢复与美元的锚定。

（下图 USDT交易所净头寸）



USDT流出未止，但其在链上持续增发，提升了其稳定币市场份额，所代表的稳定币购买力权重有所增加。

链下交易数据评级:25450价位有购买意愿，29000价位有抛售意愿。

（下图 Coinbase链下数据）



23770、24850价位有购买意愿；

29000、30000、31000价位有抛售意愿。

（下图 Binance链下数据）



25450价位有购买意愿；

28500、29000、29300价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex链下数据）



29100价位有抛售意愿。

本周总结：



消息面总结：

过去一周面对银行业的接连破产，为了避免引发潜在的多米诺效应，美联储紧急救助工具BTFP创造了新的流动性，市场解读其为变相QE。

本周PPI数据疲软，核心CPI月率仍高，银行业的风险不断，市场尚未完全消化，美联储抑制通胀的任务变得更加复杂，下周是否加息成了未知数。

市场预测3月或者5月可能是加息的最后一个月份，并且年内可能会出现降息。

在这次银行风险爆发的时候，避险资金不但流入了黄金，还有大饼和U，人们内心的锚定已然发生了变化。

链上长期洞察：

长期投资者积累达到历史高位，从这个持仓结构来看，整体有些类似于2016年和2019年状态；

全网盈利百分比达到大半年内高位，未来可能更多抛压来自利润盘的冲击；

现货抛压整体并没有达到2016年与2019年状态，相对之前两个时间段来讲较为健康；

市场3月初至现在的增长主要因素之一变为衍生品的轧空，空头的盲从成为了市场增长的燃料。

市场定调：

目前情况跟2016年和2019年结构较为相仿。

需要留意的是长期参与者是否快速离场，以及衍生品轧空问题。这决定着是类似于2016年还是2019年的市场结构和走势。

链上中期探查：

场内目前仍有较好的增长；

筹码当前的支撑位转移到26770的位置，可能会是中期较为关键的位置；

当前处于流动性支撑带上方，该模型可能中期内具备一定的标杆价值；

市场当前可能未进入放缓状态；

长期和短期的筹码在此处较为平衡，长期筹码略多；

100-1k和1k-10k的群体占据着较多的币量，他们的行为可能在中短期内具有“决定意义”；

短期交易者再次出现“结构性获利挤压”的情况。

市场定调：

彷徨

此处深度较浅，有大群体把控方向的可能，同时，处于利润盘结构挤压的关口，中期内需要警惕较大量级的波动。

策略建议：警惕波动，可能风控权重高的策略较为适合。

链上短期观测：

衍生品风险系数触及危险区域，多头清算压力上升；

衍生品交易量中等偏低；衍生品交易者开始观望；

市场整体情绪中性偏谨慎；

交易所数据显筹码流入累积，抛压增加；

全球购买力回暖，稳定币购买力流失；

USDT所代表的稳定币购买力权重增加；

链下交易数据显示25450价位有购买意愿，29000价位有抛售意愿；

短期内跌不破在$18000 ~ $20000 概率为72%。

市场定调：

市场面临不确定性，缺乏明确的交易方向。投资者情绪中性偏谨慎，抛压水平有所上升。

策略建议：采取防守型策略较佳。

风险提示：

以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。

此报告为“WTR”研究院所提供：

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