DeFi 目前正站在一个生死攸关的岔路口。它能否兑现建立更好的金融体系的承诺取决于它选择走两条不同道路中的哪一条。

去中心化金融（DeFi）作为一场运动，有望彻底改变全球金融体系，其基础是一个简单而强大的前提——通过点对点资产转移和智能合约驱动的自治提供更好的解决方案。
自2015年以来，借贷、交易、自动做市等多个子行业迅速崛起，短短几年内锁定总价值（TVL）就达到1750亿美元。 与 Web3 的其他领域一样，DeFi 的创新和采用增长非常快。 
非常快，但非常有限。 
撇开最近更快的下降不谈，由于频繁的安全黑客攻击、缺乏风险披露、糟糕的用户体验和有限的监管合规性，DeFi 协议在其本土早期采用者之外的影响力仍然有限。
如今，我们目睹监管机构几乎每天都在加强对 DeFi 的执法力度，进一步缩小其影响范围，而成熟的传统金融 (TradFi) 参与者则利用去中心化技术，进一步削弱其独特价值。
不用说，今天的 DeFi 协议正站在一个存在的岔路口。 
迄今为止，尽管经历了坎坷，但DeFi 是否仍有机会兑现其建立更具包容性的金融体系的承诺？通过研究系统变化的动态，系统理论为我们提供了一个框架，也为我们提供了一个潜在的路线图，帮助我们思考 DeFi 面临的两条不同的道路。 
两条岔路
简而言之，系统理论规定，要改变一个系统，我们需要首先了解其组成变量以及它们之间以及与其他系统的变量之间的关系。这样，我们就可以修改彼此相关的正确变量或添加新变量以创建一系列新的关系和结果，并随着时间的推移创建一个新的系统。
然而，系统不是线性的，而是动态的神经有机体。两个变量之间关系的每次变化都会对其他变量产生多米诺骨牌效应。 
回到 DeFi 和上面的问题，系统理论为我们提供了两种可能结果的路线图。
第 1 条路：TradFi 获胜
选择走第一条路，DeFi 没有采用宏观系统 TradFi 所要求的最低规则或变量，例如了解你的客户（KYC）、反洗钱（AML）、所需信息的披露、安全控制和数据保护。相反，DeFi 作为一个并行且独立的微观系统运行，但它的每个变量都会对更广泛的宏观系统的利益产生直接影响。
这种影响最初被认为是相对良性的，但随着时间的推移，其规模会越来越大。TradFi 监管机构和对宏观系统拥有相当大权力的老牌参与者开始将 DeFi 视为潜在的长期威胁。
他们严格执行规则，采用有利于他们利益的 DeFi 关键功能，例如流动性和智能合约结算，并将任何不符合他们利益的变量定为非法，因此参与犯罪。
结果是 TradFi 融入了去中心化功能的元素，但仍然是一个 TradFi 系统。DeFi 的影响范围仅限于宏观系统之外的边缘社区，具有相当大的法律和财务风险。如果这条路听起来很熟悉，那是因为它是 DeFi 走过的道路的延续。  
道路 2：消费者获胜
沿着第二条路，DeFi 通过采用最低要求的规则或变量来保护消费者，并在更广泛的宏观系统中运作，以比老牌参与者更好的解决方案解决实际问题，成为传统 TradFi 参与者的合法替代品。
在这里，DeFi 融合了中心化功能的元素，但在很大程度上仍然是一种去中心化的产品，提供链上透明度、传统上为机构和超高净值人士保留的解决方案的访问权限、非流动资产的流动性、绕过多个中介机构的交易速度以及对个人资产的自我托管和所有权。拥有的金融资产。
与 TradFi 玩家一起玩总是会导致紧张，有时还会导致直接冲突，无论是否合理，每个人都会通过下一个创新来智胜对方，或者大喊大叫。在这个竞争舞台上，一些 DeFi 玩家失败了，而另一些则成功了。TradFi 也是如此。但真正的赢家是消费者。 
两条不同的道路摆在我们面前，最后回答这个问题，如果我们所说的 DeFi 承诺是指 DeFi 取代 TradFi，那么答案是否定的。
另一方面，如果我们的意思是，通过采用一些变量，同时在其核心产品中保持去中心化，DeFi 在更广泛的宏观体系中蓬勃发展，并最终履行其为消费者提供更广泛的访问和更好价值的承诺，那么答案是响亮的“是”。#DEFI  #TradFi

在一篇博文中，Hayes 谴责了 TradFi 行业以及他所说的与加密货币、CZ 和币安有关的双重标准。

BitMEX 创始人 Arthur Hayes 认为，赵长鹏和币安的待遇凸显了一套狡猾的双重标准，不公平地针对加密货币公司。
Hayes指出，对赵和币安施加的严厉处罚证明了美国司法部和其他国际监管机构的矛盾立场。Hayes 指出，过去几年，世界各地的监管机构目睹了高盛、汇丰银行和瑞士信贷等 TradFi 银行的大规模洗钱和管理不善行为。
Arthur Hayes 表示，“显然，CZ和币安的待遇是荒谬的，只会凸显国家惩罚的任意性。”
Hayes 特别提到了汇丰银行和高盛等所谓的“大而不能倒”的银行，这些银行多次被罚款并被指控洗钱和其他形式的恶意金融活动，这是他认为双重标准的证据。
Hayes 提到了币安 43 亿美元的罚款，这是美国历史上最大的企业罚款，他质疑加密货币公司看似不成比例的待遇背后的逻辑。
“它告诉我，加密货币是人类文明历史上最重要的政治、金融和技术发展之一。”--Arthur Hayes，BitMEX 创始人
这位加密货币资深人士还暗示了加密货币的原始精神及其在国家内部腐败势力之外存在的能力，他认为幕后发生的事情也与宏观条件有关，包括他所说的美国和中国经济之间的重置兴趣。
Arthur Hayes 补充道，“我们正在尝试建立一个基于自愿参与而不是暴力胁迫的平行金融、政治和经济体系。”
Hayes颇有哲理地指出，对币安和 CZ 的迫害似乎恰逢美国和中国领导人最近举行的一次会面，这表明两国似乎已准备好并愿意共同努力扭转印钞机的局面。
Arthur Hayes 继续道，“我不是陀思妥耶夫斯基(Dostoyevsky)，这也不是关于犯罪和惩罚的哲学讨论，但是这种荒谬告诉我们关于我们信仰的什么？”
他说道，“资本，我指的是数字法定信用货币，在全球范围内是可替代的。如果中国印钞，它将进入全球市场并支撑各类风险资产的价格。”
币安六年飞速崛起
Hayes 在帖子中承认了赵从一个无名小卒到世界上最富有的人之一的令人印象深刻的旅程。
在赵的领导下，币安成为全球最大的加密货币中心化交易场所，在所有市场的日均交易量方面排名前十。
根据Defi TVL 聚合商 Defi Llama 的数据，目前币安拥有超过 665 亿美元的资产。过去一个月，由于该交易所及其创始人承认资助恐怖主义和洗钱等指控，该平台的净流出超过 12.8 亿美元。#TradFi  #双重标准

#RWA #DeFi #TradFi

撰文：@Yinan_cycle

（本文首发于PANews：大机构都在布局的RWA赛道，或是下一轮叙事的开始)

背景

加密的初衷是什么

是否通过资本轮换博弈和通货膨胀奖励来进行短期的投机？还是通过创建一个更加透明、可访问和高效的全球经济来改善社会运作方式？

这个问题人各有看法，但是不可否认的是，目前大部分的加密叙事都是在链上，而惠及普通消费者的有形现实世界用例却少之又少。传统市场中有867万亿美元等待着被基于区块链的技术颠覆，系统地改善全球经济的机会是真实存在的。

去中心化金融特点和现状

区块链的最初应用是代币的创建和移动，而DEFI的出现激发出了区块链的潜力。同时DEFI应用程序受益于以下属性：

原子结算：密码学和去中心化共识的结合为经济交易提供了强有力的最终保证——以防篡改的方式减少双花攻击和欺诈，从而提高资本效率并降低系统风险。

降低成本：DeFi 应用程序运行更高效、更自主，因为对中介的需求最小化。这有助于降低跨应用程序转移资金的转换成本，从而为应用程序级别的费用创建一个有效的市场。扩展技术还通过降低网络级费用使微交易变得可行。

透明度：公共区块浏览器和数据仪表板提供了对 DeFi 整体风险敞口和抵押的精细而清晰的洞察力。此外，DeFi 应用程序的源代码是开源的，任何人都可以查看。

可组合性：拥有一个用于运行自主代码的通用结算层，可以在新的和现有的 DeFi 应用程序之间实现无需许可的可组合性。开发人员不必担心被去平台化，进一步激励协作。

用户控制：非托管资产管理是通过私钥实现的，允许 DeFi 应用程序以信任最小化的方式与资产交互。去中心化自治组织 (DAO) 也允许集体拥有资产和应用程序。

去中心化的示例包括：

P2P 支付（闪电网络、Flexa）

合成资产（Synthetix、Alchemix）

现货交易（Uniswap、Curve）

资产管理（Yearn、Beefy）

贷款市场（Aave、Compound）

保险（Nexus Mutual、Unslashed）

衍生品（GMX、dYdX）

尽管DEFI确确实实带来了非常多的好处，有一个主要的限制因素阻碍了 DeFi 实现全球范围的推广：目前大部分 DeFi 仅构成了一个循环经济体，几乎与传统企业和服务的现有全球经济没有联系。DeFi 历史上的迅速增长很大程度上与资本轮换游戏的兴起和由通货膨胀型代币奖励推动的不可持续收益有关。这相当于用超级计算机来玩扫雷游戏：潜力无穷但尚未得到充分利用。

DEFI行业在过去两年的蓬勃发展，TVL在21年12月2日达到了1800亿的最高峰，但随着Luna和Ftx等黑天鹅事件的发生，以及熊市的来临，DEFI的整体TVL已下降到了570多亿，并且因为很多协议的不可持续性，代币的价格从高点下跌达90%以上，并且整体的收益率也在降低，逐渐接近传统金融 (TradFi) 的收益率。

DeFi和TradFi的优势及短板

DeFi：

链上透明性，可做到资金的动向监测

智能合约的可组合型，可做到资金的分割及隔离

AMM自动做市商等模式带来的灵活性以及高效性

降低中小投资者的准入门槛、链接全球市场

TradFi：

投资准入门槛较高、链接市场有限

中间人、背景调查、审计等中介的机构的接入导致的边际成本增高以及效率的降低

什么是RWA

是指存在于物理世界中的有形资产。这些例子包括房地产、商品和艺术品。现实世界的资产是全球金融价值的重要组成部分。2020 年全球房地产价值为326.5 万亿美元，而黄金市值为12.39 万亿美元。

金融经济并不是一成不变的。从公元前 3000 年的巴比伦帝国的使用粘土板来追踪债务到纸质到数字化，金融一直在演变，虽然发生这样的转变，但是各项财务记录还是发生在孤立的对账本上且效率低下，而DEFI的互操作性及分散流动性为传统资产提供了机会。

最流行的 RWA 示例：现金、金属（金、银等）、房地产、公司债务、保险、工资和发票、消费品、信用票据、特许权使用费等。

机构在RWA赛道的布局

高盛（Goldman Sachs）推出欧洲投资银行 1 亿欧元区块链债券的数字资产平台。

Hamilton Lane 的 21 亿美元旗舰直接股票基金现在可通过 Polygon 进行证券化投资。

西门子最近在公共 Polygon 主网上发行了6000 万欧元的数字债券。该数字债券期限为一年，根据德国电子证券法（eWpG）发行，由 DekaBank、DZ Bank 和 Union Investment 购买。通过在公共区块链上发行债券，西门子能够消除对基于纸质的全球证书和中央清算的需求，从而允许将债券直接出售给投资者，而无需银行作为中介。

Mitsui 公司通过数字证券实现资产管理，该公司向零售客户提供稳定运营的房地产和基础设施投资。这些数字证券的标记化是与 LayerX 合作完成的，并在 SBI 和野村财团拥有的链上发行。

MakerDAO发行的稳定币DAI，就是采用 RWA 最大的体现。目前，该协议拥有价值超过 6.8 亿美元的 RWA 支持去中心化稳定币 DAI。通过引入 RWA 作为抵押品，MakerDAO 能够扩大向市场发行的 DAI 数量，加强其挂钩稳定性，并显着增加协议收入（22 年 12 月约 70% 的收入来自 RWA ）。

Aave的现实世界资产上线。

RWA赛道在DEFI的用例

稳定币

稳定币是现实世界资产在 DeFi 中成功使用的完美示例，市值排名前七的加密代币中有三个是稳定币（总计 1360 亿美元）。Circle 等发行公司维持经过审计的美元资产储备，并铸造 USDC 代币以供跨 DeFi 协议使用。

合成代币

合成代币代表了另一个用例，涉及将 RWA 桥接到 DeFi。合成代币允许与货币、股票和商品挂钩的衍生品进行链上交易。在 2021 年牛市高峰期，领先的合成代币交易平台 Synthetix 在其协议中锁定了价值 30 亿美元的资产。

贷款协议

DeFi 借贷业务模型提供了最具成本效益的方式，可以在大量贷方和借方之间汇集和分配资金。它消除了中介机构并使资金流动自动化，同时为用户提供相对匿名性。

除了稳定币，作为RWAs最受欢迎的基础资产类别是房地产。其次是与气候相关的基础(例如碳信用额)和公共债券/股票基础。其次，新兴市场信贷(主要是公司债)基础等。

RWA相关协议

RWA链上协议分类，主要分为两大类：

股票和真实资产市场：股票和真实资产市场在RWA领域相对较小，目前在该领域构建的协议很少。原因之一可能是股票或实物资产(如大宗商品)通常在公开市场交易，因此受到严格监管。在大多数司法管辖区，公开股票和实物资产只能由注册和审查的交易所提供。另一个原因是，权益和实物资产工具往往涉及基础资产类别的链下实物所有权。这增加了一层操作复杂性，因为权益/实物资产协议不仅仅是在纸面上促进金融合同，而且在实际上必须存储权益/实物资产，并能够在赎回的情况下转移权益/实物资产的所有权。支持股票和真实资产市场协议，如Backed Finance。

固定收益：分为公共信贷和私人信贷。固定收益是RWA领域的主要市场。与股票或真实资产市场相比，基于RWA的固定收益市场在交易流方面更活跃，在产品方面更丰富，在市场参与方面也更多样化。支持私人信贷协议，如Centrifuge、Goldfinch或creditx。

列举一些RWA链上协议

Backed Finance—一家总部位于瑞士的代币化 RWA 初创公司——最近推出了其首款产品 bCSPX，代表代币化的标准普尔 500 ETF 股票。支持代币可在钱包之间自由转移，并支持 24/7 资本市场交易。Backed 是少数提供公共股权RWA的协议之一，需要根据瑞士dlt法案进行注册，并且必须完全支持每一个RWA资产，并拥有基础股票的所有权。在赎回的情况下，Backed Finance必须出售用户持有的股票，然后协调他们是否希望以现金或加密货币偿还。而不链接RWA的链上股权替代品有Synthetix。

Ondo Finance—-一个用于代币化 RWA 的 DeFi 平台—-最近对短期美国国债、投资级债券和高收益公司债券进行了代币化。Ondo 还推出了 Flux Finance ，这是一种 DeFi 借贷协议，用于根据代币化的美国国债借入无需许可的稳定币。

Maple Finance—一个基于区块链的信贷市场，发放的贷款总额接近 20 亿美元——正计划扩展到应收账款融资，规模可达 1 亿美元，并支持美国国债和保险再融资。

Centrifuge(CFG)—一个用于结构化信贷的链上生态系统，专注于将之前流动性差的债务证券化和代币化，总资产已融资 2.98 亿美元。它的代币化资产已整合到整个 DeFi 中，包括MakerDAO 上 2.2 亿美元的风险加权资产。

Goldfinch(GFI)——一种去中心化的信贷协议——拥有 1.01 亿美元的活跃贷款价值。该平台允许为专注于新兴市场的资产创建初级和高级部分，从而能够对风险/回报状况进行微调。

Blocksquare(BST)—很早2018年就开始做BST，经营多年的资产代币化团队。其产品Ocenpoint.fi有4500万美元房地产资产在管理之中，4.9%的平均APY，有52处地产项目分布在全球12个地方。正规RWA项目，属于代币化的正经方向。

截至目前，信用协议提供的收益率高于大多数 DeFi 协议。各协议提供的APY如下：

Maple Finance：8.31%

Centrifuge：9.31%

Goldfinch：8.31%

截止到目前，这几个协议协议违约金额如下：

Maple Finance：6930万美元

Centrifuge：260万美元

Goldfinch：从未面临过一次违约

未来的趋势

基于RWA的Layer1公链

目前，最流行的RWA协议是部署在以太坊和BNB等无许可的第1层区块链上。虽然部署到无许可的区块链有一些好处，例如易于开发和加密本地网络效应，但也有操作和技术方面的缺点。

在结构上，无许可区块链是公开的，不受任何监管或许可逻辑的限制。许多RWA协议，特别是那些将证券或基于信贷的资产引入区块链的协议，都需要遵守法规，并将其协议的使用限制在经历了严格的KYC/KYB流程的实体上。这些RWA协议的许可性质在结构上与无许可区块链提供的公共、自由浮动访问不一致。因此，目前的RWA协议采取了软硬结合的解决方案来限制对其平台的访问并遵守法规(例如手动白名单钱包地址，限制前端，令牌门控账户访问)。

在操作上，已建立的令牌标准和无权限区块链的透明度在RWA协议的上下文中可能不合适。无许可区块链上的令牌标准，允许开发和有效运行DeFi应用程序的智能合约。然而，这些约定可能会受到限制，而且在操作上，通常不能代表现实世界资产的特性。例如，如果公司债券在到期时有气球式支付，并将被标记为RWA，那么当前的标记标准可能无法捕获这种类型资产的任意支付逻辑。

此外，根据定义，无许可区块链上的所有操作和交易都是透明的，可以在公共分类账上进行审查。对于某些RWA市场，可能有一些敏感信息需要保密。例如，如果一个房地产要被表示为RWA，那么出于隐私考虑，出售该房产的人或购买该房产的人可能不想透露确切的位置。为了应对结构和操作上的限制，定制的第1层正在开发中，以满足RWA协议独特的、许可的需求。

例如，Inatain Markets最近推出了一个雪崩子网，专门为资产支持证券的链上发行和交易设计。另一个例子是Provenance区块链，这是专为无缝和安全而构建的第1层。

总结

DEFI叙事的枯竭以及现实资产的市场，DEFI所拥有的可组合性、透明性、低手续费及高效性等特性为传统的现实资产的低效及高成本等痛点带来了更多的机会，例如为线下企业贷款提供了更多的可能性，原本只能面向某一区域内的群体，代币化后能够对接全球的市场，让借方还有贷方提供撮合交易池。近期，随着银行破产所带来的信任危机，让黄金代币化市值突破了10亿美金，DEFI赋能线下资产的叙事或将到来。

相关链接

Chainlink blog：代币化现实世界资产 (RWA)：将 DeFi 扩展到全球水平

Blockworks：什么是真实世界资产？DeFi 最新收益率

Coingecko：在加密领域中的实物资产（Real World Assets，RWAs）和值得关注的 RWA 代币

RWA协议数据分析网站：https://app.rwa.xyz/#protocols

币安RWA研究报告PDF：chrome-extension://bocbaocobfecmglnmeaeppambideimao/pdf/viewer.html?file=https%3A%2F%2Fresearch.binance.com%2Fstatic%2Fpdf%2Freal-world-asset-report.pdf

该法律旨在设置高门槛，阻止没有中央支持的加密货币进入主流金融行业。

欧盟正在以其先进的银行资本政策开辟新领域，其中现在包括数字货币监管。欧洲议会、成员国政府和欧盟委员会参加的会议制定了政策：

这项政策的一个关键点是  巴塞尔 III 的批准实施，这是一项国际银行业标准，于 2023 年 2 月 8 日被欧洲议会接受纳入这些条款；其中规定：“机构应对其业务应用 1250% 的风险权重” 。在计算自己的资金需求时对加密资产的敞口。”

这根据加密资产的风险特征和具体合规条件对加密资产进行分类。它还概述了每个类别的单独资本和流动性要求，除了规定披露要求外，还允许监管者监控风险敞口并计算资本要求。

谈判者正在寻求实施标准化的“合适和适当”框架，以便组织关键职能负责人和管理机构成员在机构内的适合性。为了保护银行业监管主体的自主权，该规定旨在规定：

“主管当局治理机构的工作人员和成员在受监管机构任职之前应有最短的冷静期，并对治理机构成员的任职时间有限制。”

新闻稿进一步指出，该协议包含“加密资产的过渡性审慎制度以及旨在加强银行 ESG 风险管理的修正案”。

据新闻稿称，主持讨论的瑞典财政部长伊丽莎白·斯万特松表示，这些修改“将增强在欧盟运营的银行的实力和弹性”

临时协议的一部分还包括针对欧盟以外银行分支机构的“协调‘适当’框架”以及监督其欧盟业务。尽管该协议是“尚待公投”的临时协议，但它需要欧洲议会和欧洲理事会的认可才能成为法律。

#欧盟  #TradFi  #加密货币