先说昨天世界杯阿根廷和沙特这场赛事赛前沙特赔率31，阿根廷赔率1.09，本来买阿根廷的大伙以为买了保本理财，没想到所谓的“保本”理财都能暴雷。再看上周债券市场也出现了较大回撤，很多以为债券投资是“保本”理财的投资圈朋友惊呼“踩雷”。债市正如在黄老湿投资交流群他发表的观点“债个人不喜欢。固定的收益，无限的风险。特定时候高收益债还值得做做。经济复苏成立，中美利差，债还得跌。”从我个人能力圈角度来讲债类产品（包括底层资产投资城投债和企业债的标的，不含可转债、国债）或者雪球产品我是不碰的，之前我在not to do list也有说明。昨天这场球赛很多球迷惊呼大跌眼镜，甚至还爆出“砸电视”的段子一些电视厂商还蹭一波热度。我不是球迷，但在我的认知范围内足球这一世界第一大运动不确定性是其魅力之一，“沙特的逆袭”是大赌注投资阿根廷胜这一决策尾部风险的发生。结合这2个事件说一下我的理解：



1、怎么了？



本次所谓债券“踩雷”涉及到的“固收+产品”，类型有很多，既包括纯债基金、固收+产品，也包括底层资产为债券的银行理财，以最为保守和稳健的十年期国债产品为例说明更有普适性。截止到11月10日，十年国债ETF今年的涨幅为3.32%，11月11日至11月16日四个交易日，十年国债ETF的跌幅为1.17%，4个交易日跌掉了之前10个月收益的1/3。常规情况下长期债券要比短期债券波动更为剧烈，但上周短债产品一周的跌幅达到3.88%，并出现了巨额赎回，我判断应该是个别基金经理能力圈问题而非系统性问题。翻看债市过往历史，上次一次还是在2016年11月。



但这一次在的影响力显然更慎，原因在于18年刚好是我投资私募基金那年资管新规发布，要求净值化管理所有金融机构产品，定期披露业绩。（对比之前银行理财是摊余成本法），对此大多数债券类投资人没有经历过类似的风险事件。所以我个人以为这是一个正常的波动，只是大多数人没有耐心翻看历史和了解债券投资底层资产真正风险是什么罢了。



2、可转债和国债



在之前投资笔记中我也说过，我本人对于债券的投资，主要是可转债以及国债，可转债打新和交易之前谈过几个经典案例比如“大秦转债”等；



为什么除了可转债只投资国债类产品，是因为这类产品没有信用风险，只有利率风险，而利率风险就是多点和少点，不会暴雷。其他企业债和城投债都是信用风险的，包括一些债权类私募基金会发行“堕落天使”（净值曲线会异常亮眼）之类的垃圾债产品。去年底为了留有一定的现金流，我投资了套利类基金、货币及基本和长期国债产品。



3、尾声



昨天crypto有一个段子“CZ和赵长鹏是同学关系，一个有平台，有一个有流畅，还有大鳄支持”，“众所周知周树人和鲁迅是笔友关系”。随着时间和熊市更深的推移，很多谣言都四起了，很多以往的认知“诸如银行理财保本、房价至涨不跌”，人类是鳄鱼般的记忆翻来历史书籍就可遇见未来颠覆掉的传统投资经验会更多。作为专业或者业余投资人首先要弄白的就是投资每一类产品的底层资产是什么和它最大的风险是什么，相信随着这两年跌宕起伏的资本市场和未来要迎接的新挑战我们的投资能力和对世界的认知都会持续进化。

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