“瞭望无尽前沿科技；洞见未来，引领投研新时代。”此报告为“WTR”研究院提供：成员推特ID：金蛋日记@jindanriji ；麋鹿不会迷路@crypto_elk_；外汇哥；西贝@Asterismone；

本周回顾
本周从9月18日到9月25日，冰糖橙最高附近$27483，最低接近$26000，震荡幅度达到5.4% 左右。
观察筹码分布图，在约 26000 附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。

分析：
26000–31000 约 404 万枚；20000~25000 约 186 万枚；
短期内跌不破在 24000~ 26000 概率为 79 %；其中短期内涨不破32000～34000的概率为 65 %。
重要消息方面
经济消息方面
美联储公布的利率点阵图，可能仍会显示 11月份利率将提高25基点，起到抑制作用。鲍威尔预计8月份核心 PCE增长为3.9%，前值4.2%，意味着9月公布的核心通胀将进入3%区间，缓解通胀焦虑。英国央行意外暂停加息，公布利率5.25%，预期5.5%；瑞士央行意外暂停加息，公布利率1.75%，预期2.0%；欧/洲央行拉加德表示：“大多数潜在通胀指标开始下降，欧/洲央行认为利率水平已经达到限制性水平”。利率预测市场显示，11月美联储利率维持不变概率72.7%，再次加息概率不足3成。摩根士丹利表示：美联储已经完成了加息周期，通帐下降会让美联储按兵不动，直到明年准备降息，美国政府停摆，将支持美联储在11月会议上维持现状。
加密生态消息方面
灰度向美国证券交易委员会 (SEC)提交申请新的ETH期货ETF，该ETF 根据 1933 年《证券法》备案。Chainalysis 报告表示，印度已成为全球第二大加密货币市场，2022年7月到2023年6月，交易量总计近2690亿美元。区块链研究公司 Chainalysis 报告，非洲最大经济体尼日利亚通胩飙升，加密货币的使用正在增长。PayPal旗下社交支付平台 Venmo 将上线 PavPal美元稳定市 PYUSD。PayPal于9月11日增加了加密货币兑换美元的服务。矿商比特小鹿Bitdeer股票，获三家机构增持，其中包括贝莱德、瑞士信贷资产管理公司和 FirstTrust Advisors L.P，该公司已被收录于贝莱德旗下多支 ETF中。韩国釜山长朴亨俊和釜山数字资产交易所设立推进委员会在釜山市厅举行新闻发布会，宣布推动设立釜山数字资产交易所（BDX）计划。八位英国上议院议员和政治家通过元宇宙向全球领导发表了关于 web3技术发展带来的机遇和挑战的演讲。英国有潜力成为一个支持区块链的“智能国家”，呼吁制定更多国/家区块链路线图以及各国之间的合作。

长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

长期洞察
巨鲸与小群体的吸筹率高权重抛压
本周从供需关系的角度来穿透市场。
（下图 巨鲸与小群体的吸筹率）

暗绿色：巨鲸吸筹率
巨鲸需求相比去年有大幅度下降。
当前阶段的几个月需求量也仅仅是微微抬升，并没有发生很大的增幅。
从供需关系来讲，当前的需求是不强的。

（下图 高权重抛压）

依然在市场抛压较低的环节。
抛售量动能也并不强，供给端也没有给市场与行业造成太大压力。
整体来看，供给端是在缓慢下降的。
市场供需目前达到一个微妙平衡点，且慢慢向需求端微弱转移。

中期探查
已实现成本基础巨鲸积累系数卖方风险比率高权重抛压群组
（下图 已实现成本基础）

黄色区域：短期流动性支撑带
橙线：已实现平均成本
蓝线：短期参与者供应量
当BTC市价卡在流动性支撑带下方的位置时，市场会进入一种极度煎熬的状态，
也代表着短期参与者的仓位处于亏损状态，相对难受。
可能这种状态也是市场低迷的表征。
同时，在短期参与者状态低迷的时候，
可能会使得市场陷入到乏力的状态，可能近期的调整状态仍然保持。

（下图 巨鲸积累系数）

巨鲸在近期也失去了积累的意愿，可能整体性的低迷情绪也在反向影响参与者当前的状态。
当他们增持意愿较低时，可能市场的调整状态会保持一段时间。

（下图 卖方风险比率）

卖方目前的抛售比率有所放缓，可能相对于市值流通的状态，卖方力量相对削弱一些。

（下图 高权重抛压群组）

红线：短期参与者高权重抛压
蓝线：长期参与者高权重抛压
橙线：流通中的高权重抛压比率
三个折线皆处于放缓和下降的阶段，可能近期高权重抛压未有较大的表现，
可能在调整阶段这些影响范围较大的参与者也选择了相对惜售的态度。

短期观测
衍生品风险系数期权意向成交比衍生品成交量期权隐含波动率盈利亏损转移量新增地址和活跃地址冰糖橙交易所净头寸姨太交易所净头寸高权重抛压全球购买力状态稳定币交易所净头寸链下交易所数据
衍生品评级：风险系数处于中性区域，风险适中
（下图 衍生品风险系数）

上周提到风险系数给出了一定的反弹空间，随后市场便开启了短暂的小反弹。本周当前风险系数仍处于中性区域，没有特别的倾向性，无论是反弹还是下跌都有一定的空间，持续关注风险系数的快速上行或下行。
（下图 期权意向成交比）

期权成交量有较大幅度下降，看跌期权比例与上周相比有小量下降当前处于中高水平。
（下图 衍生品成交量）

当前衍生品成交量无太多波动仍处于低位水平，表明当前衍生品交易者持观望状态较多。
（下图 期权隐含波动率）

期权隐含波动率有所下降，期权交易者活跃度减少。
情绪状态评级：中性偏冷淡
（下图 盈利亏损转移量）

价格短暂的小范围波动并未引起市场任何的积极或恐慌情绪，由于当前仍旧有大量未实现亏损，本周关注以亏损转移量为代表的市场恐慌情绪。
（下图 新增地址和活跃地址）

上周提到短期大量增加的新增地址和活跃地址预示着一定的波动。当前在波动之后，新增活跃地址略有下降，处于中高位置水平。
现货以及抛压结构评级：整体呈现流出累积状态，抛压较低。
（下图 冰糖橙交易所净头寸）

大饼当前呈少量流出状态。
（下图 E太交易所净头寸）

E太一如常态，流出累积。
（下图 高权重抛压）

当前无高权重抛压。
购买力评级：全球购买力微弱回升，稳定币购买力少量流失。
（下图 全球购买力状态）

上周美洲购买力有回升迹象，当前已几乎流失，欧亚两洲购买力仅有微弱回升。
（下图 USDC交易所净头寸）

USDC当前呈少量流出状态。
（下图 USDT交易所净头寸）

USDT当前呈少量流出状态。
链下交易数据评级:在25000有购买意愿；在28000有抛售意愿。
（下图 Coinbase链下数据）

在23000，24000，25000附近价位有购买意愿；
在30000附近价位有抛售意愿。
（下图 Binance链下数据）

在23000，24000，25000附近价位有购买意愿；
在28000，30000附近价位有抛售意愿。
（下图 Bitfinex链下数据）

在24000，25000附近价位有购买意愿；
在28000，31000附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息面总结：
本月底公布的核心PCE与下个月的CPI较为重要，决定着未来市场信心。在周期的后期美联储可能更多采用威慑的语言来保持或者进一步影响到通胀下降的路径，同时防止市场过热和提前交易。
而随着市场转变的进行威慑作用会慢慢下降，效果会越来越弱。对于市场来讲，最后一次加息可能已经变得不那么重要了。
未来两个月的数据和通胀会进一步影响到整个美联储的预期和打算，值得留意。

链上长期洞察：
市场的需求并不比前年与年初高，有大幅度下降，目前需求端正在微微增加。供给端并没有造成太大压力，市场相对平稳，且慢慢下降。
市场定调：
寂静，更多参与者选择观望，供需关系并没有太大挤压和扭曲。

链上中期探查：
市场处于短期流动性支撑带下方，相对煎熬；巨鲸可能受市场状态反向影响，近期状态相对低迷，积累较弱；卖方力量相对市值目前较弱；高权重抛压整体有所放缓。
市场定调：
煎熬、调整
市场可能在一种相对煎熬的状态下进行调整，由于短期参与者较少，近期可能流动性会缺少。

链上短期观测：
风险系数处于中性区域，风险适中新增活跃地址较处于中高水平，产生波动概率增加。市场情绪状态评级：中性偏冷淡。交易所净头寸整体呈现流出累积状态，抛压较低。全球购买力微弱回升，稳定币购买力少量流失。链下交易数据显示25000价位有购买意愿；28000价位有抛售意愿。短期内跌不破在 24000~ 26000 概率为 79 %； 其中短期内涨不破32000～34000的概率为 65 %。
市场定调：
上周不多的积极信号本周已基本上消失殆尽，当前市场情绪又回到冷淡当中，出现短暂的快速波动也是正常的。不变的是仍更倾向受消息面或衍生品市场影响，持续关注未实现亏损。
策略建议： 现货动态对冲
风险提示：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
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#onchain #链上分析

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本周回顾
本周从5月20日到5月27日，冰糖橙最高附近$71979，最低接近$67969，震荡幅度达到7% 左右。
观察筹码分布图，在约 65000 附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。

分析：
59000-63000 约98万枚；64000-68000 约108万枚；
短期内跌不破在57000~61000概率为82%；其中短期内涨不破71000～74000的概率为67%。

重要消息方面
经济消息方面
摩根大通称：人工智能宠儿英伟达的强劲业绩和经济稳步增长意味着标普500指数可能有进一步上涨的空间。美国银行数据显示，过去一周105亿美元流入美股票市场；加密货币基金吸引了创纪录的第五大资金流入，达到14亿美元。下任美联储主管热门人选沃勒认为：可以排除通胀重新加速的可能性，若数据支持，或考虑在年底降息，只降息一次的想法没有多大意义，4月通胀数据表明向2%目标的进展可能已恢复，通胀未加速是令人安心的信号。

加密生态消息方面
美国众议院首次投票《21世纪金融创新与技术法案》（FIT21），该法案旨在重塑数字资产监管格局，赋予商品期货交易委员会（CFTC）更大的数字资产现货市场权力，并为证券交易委员会（SEC）创建新的管辖权界限。灰度ETH信托（ETHE）21日成交量达6.87亿美元，创21年5月以来新高。此前高点为2021年5月19日的8.42亿美元。Lyra创始人、前华尔街期权交易员 Nick Forster表示，期权市场显示，ETH在6月28日前达到5000美元的概率约为20%，在7月26日前超过5500美元的概率也为20%。纳斯达克文件显示，贝莱德提交ETH现货ETF修订后的19B-4 表格，将排除ETH质押。Bitwise提交修订后的196-4表格，计划在纽约证券交易所（NYSE） 推出ETH ETF。美国证券交易委员会（SEC）主管Gary Gensle发言重申加密货币市场充斥着欺诈行为，各加密货币交易平台存在“严重利益冲突”，加密货币市场需要“场上裁判员”。cointelegraphresearch称，行业观察人士表示，美国证券交易委员会（SEC）批准现货ETHETF，表明其承认ETH属于非证券类型。美证券交易委员会（SEC）周五批准了8支现货ETH ETF的196-4文件。SEC发言人表示，该机构不会对现货ETH ETF批准令以外的内容发表任何评论。ETH现货ETF上市需196-4和S-1均获得批准，目前等待S-1文件获批。ETF发行商VanEck已第一时间提交现货ETH ETF修订版S-1申请文件。彭博ETF分析师James Seyffart表示，ETH现货ETF的S-1审批可能在“几周内”完成，该过程通常需要长达五个月的时间。ETF分析师EricBalchunas称，6月中旬肯定是有可能的，预计对S-1修正文件只会有一轮评论，类似于SEC为现货BTC ETF申请人提供的反馈，这个过程大约需要两周时间

长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

长期洞察
BTC在不同交易所的净流入/流出分布交易所的大额流入流出净头寸不同的长期持有者持仓结构链上的总筹码分布结构

（下图 BTC在不同交易所的净流入/流出分布）

近期价格高点附近，美国交易所的净流出并没有明显下降，表明市场上的长线投资者对目前的价格仍有信心，不急于卖出。
离岸交易所的净流入增加，意味着，他们是短期压力市场的主要来源。

（下图 交易所的大额流入流出净头寸）

近期随着价格上涨，大额净头寸（1000万美元以上）在高位显示出明显的净流入趋势，表明大额持有者正在逐步卖出BTC以获利。
较小额的净头寸（100-1000万美元）则显示出一定的净流出趋势，但幅度较小。相对利好。

（下图 不同的长期持有者持仓结构）

近期随着价格上涨，持有时间在3年至5年之间的BTC持仓比例有所增加，表明买入的长期投资者正在增持资产。
长期持有者（超过2年）的持仓比例相对稳定，表明这些长期持有者对当前市场波动的耐受性较高，并未出现大规模抛售。

（下图 链上的总筹码分布结构）

大量的比特币在$60,000以下的价格区间积累，这表明在之前的市场回调中，大量的BTC被持有者在较低的价格区间购入并长期持有。
70,000或71500以上区间存在一定的卖压，短期内价格若继续上涨，可能会在这些区域遇到阻力。

市场展望
压力与机会：
大额持有者的净流入表明短期内存在一定的卖压，这可能会对价格形成短期压制。
特别是在$70,000以上的价格区间，存在一定的抛售压力。
离岸交易所的净流入增加，表明市场对价格在$70,000左右有一定的压制。而美国交易所则显示在相对低点买入。
市场3-5年参与者成了中坚支撑力量，确保着市场的稳定性。
保守些的则需关注大额持有者的动向以及市场的承接力度，必要时可以调整仓位以应对短期波动。
以及是否在70000-71000以上出些资金平滑波动风险。

中期探查
积累趋势分巨鲸交易所净头寸1-6个月已实现盈利比率网络情绪积极性ETH交易所趋势净头寸

（下图 积累趋势分）

场内的积累状况略有缓和，整体脱离了较差的积累状态，略有缓和。
可能，距离真正的积累状态修复仍然需要时间，市场仍然存在一定的谨慎态度。

（下图 巨鲸交易所净头寸）

巨鲸流出交易所的情况略微减弱，可能部分巨鲸处于轻度观望的境地。

（下图 1-6个月已实现盈亏比率）

盈亏比率的计算方式为：
净实现利润/损失指标计算在各自年龄段内所有移动硬币的净利润或损失的百分比。
通过盈亏动态来战士各年龄段的抛售情况。
绿色区域：当1天-6个月的参与者盈亏比率处于上升时，则显示绿色。
当前ETH处于较高的盈亏比率阶段，且处于上升区域，可能需要增量资金进行推动。
否则，过大的盈利抛售可能致使市场无力承接，走向冲高动能不足的困境。

（下图 网络情绪积极性）

当前仍然维持着较高的网络情绪，但增速略微减慢。
可能场内的节奏会变得稍慢一些。
增速减慢的情况仍然持续，可能会有一段时间的整理期。

（下图 ETH交易所趋势净头寸）

ETH的交易所趋势净头寸显示，有一定量的ETH充入交易所，
可能形成潜在抛压，或是巨鲸整理钱包的行为。
需要注意短期内的波动风险，盘面可能会受到潜在压力的影响。

短期观测
衍生品风险系数期权意向成交比衍生品成交量期权隐含波动率盈利亏损转移量新增地址和活跃地址冰糖橙交易所净头寸姨太交易所净头寸高权重抛压全球购买力状态稳定币交易所净头寸链下交易所数据
衍生品评级：风险系数处于中性区域。衍生品风险适中。
（下图 衍生品风险系数）

ETH的ETF消息对市场的影响近期更大，所以本周观测ETH的衍生品风险系数。上周在市场拉升后，风险系数处于接近红色区域附近，短期来看接近市场高点。当前风险系数处于中性区域下方，本周预期持续性轧空的空间不大，可能更偏向于震荡上行。

（下图 期权意向成交比）

期权成交量有少量下降，看跌期权比例处于中位。

（下图 衍生品成交量）

衍生品交易量处于低位水平。

（下图 期权隐含波动率）

隐含波动率有少量下降。

情绪状态评级：中性
（下图 盈利亏损转移量）

虽然上周市场拉升幅度较大，但当前市场积极情绪和恐慌情绪均处于相对低位水平。市场情绪仍处于相对中性的水平，短期持有者成本当前并未快速攀升，仍处于61K附近。本周预期重点观测积极情绪指标(蓝线)，如持续性下降则市场更多偏向于震荡表现。

（下图 新增地址和活跃地址）

新增和活跃地址处于低位水平。

现货以及抛压结构评级：整体处于少量流入状态，有少量抛压。
（下图 冰糖橙交易所净头寸）

BTC交易所净头寸处于少量流入状态。

（下图 E太交易所净头寸）

ETH交易所净头寸处于少量流入状态。

（下图 高权重抛压）

暂无高权重抛压。

购买力评级：全球购买力少量回升，稳定币购买力基本持平。
（下图 全球购买力状态）

与上周一致，当前美洲购买力有少量回升，但亚欧购买力仍处于流失状态。但总体来说美洲购买力占主导地位。

（下图 USDT交易所净头寸）

USDT净头寸整体持平。

链下交易数据评级:在65000有购买意愿；在71000有抛售意愿。
（下图 Coinbase链下数据）

在60000，65000附近价位有购买意愿；
在71000，72000，73000附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance链下数据）

在60000，61000，65000附近价位有购买意愿；
在71000，72000，73000附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex链下数据）

在60000，65000附近价位有购买意愿；
在71000，72000，73000附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息面总结：
市场中期比想象中的更好；比较突然且略带意外的批准了8支现货ETH ETF的196-4文件，接下来是S-1文件的批准。文件突然通过可能造成影响；接下来做市商将购买一定程度的ETH现货，来以此做为流动性的补充。剩下s-1文件批准最快的速度大概是两周左右，也就是只有一轮评论和反馈修正，慢的话可能要5个月左右。ETH的ETF上市前后，可能有一定的资金流入和机构配置。接下来加密叙事在中期将穿插着ETH的ETF批准的主线，随后叙事主线基调是降息，比预期单一主线也就是只有“降息”和“减半”要好很多。

因为从统计图标显示，9、10月一般是美股相对低迷时期，如果完全跟随美股，市场的中期可能会变得较为低靡和沉闷。
从长期来看，一旦美联储放水进行时，加密市场也比较难直接迈入长期的低迷的深熊，这在长期也是另一个相对乐观的消息和预期变化。

链上长期洞察：
美国交易所在回调低点买入，亚洲交易所则是目前卖出的主要主力军；目前来看在70,000以上，会有大额参与者发生卖出；3-5年投资者继续给市场支撑，2年以上投资者目前并未发生太多变化，市场结构还算稳定；60000一下筹码分布较为密集，且有积累现象，是个不错的价格区间。

市场定调：
市场情绪还算乐观，支撑坚定。

链上中期探查：
场内积累趋势较弱；巨鲸可能处于轻度观望的阶段；场内需要增量资金突破存量困境；链上情绪略带放慢；交易所内部有一定量ETH滞留，需提防谨慎。

市场定调：
放缓
场内节奏放慢，积累较弱，链上积极性的增长速度放慢。

链上短期观测：
风险系数处于中性区域，风险适中。新增活跃地址较处于低位水平。市场情绪状态评级：中性。交易所净头寸整体呈现少量流入状态，抛压一般。全球购买力少量回升，稳定币购买力基本持平。链下交易数据显示在65000有购买意愿；在71000有抛售意愿。短期内跌不破在57000~61000概率为82%；其中短期内涨不破71000～74000的概率为67%。

市场定调：
市场情绪整体处于中性位置，购买力与上周基本一致，当前开始出现少量抛压。整体预期本周持续大幅度轧空的空间变少，更偏向于震荡上行，市场大幅度下跌概率仍极低。

风险提示：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
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