Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) đang xem xét Giá trị có thể trích xuất tối đa (MEV) như một hình thức lạm dụng thị trường bất hợp pháp tiềm ẩn theo các tiêu chuẩn kỹ thuật được đề xuất cho quy định về Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA).

MEV đề cập đến giá trị bổ sung mà trình xác thực blockchain có thể đạt được bằng cách thao túng thứ tự giao dịch trong các khối mà họ tạo. Thao tác này, thường được gọi là “chạy trước”, cho phép người khai thác kiếm thêm lợi nhuận ngoài phần thưởng khối và phí gas tiêu chuẩn.

Patrick Hansen, một nhà bình luận nổi tiếng về các quy định về tiền điện tử, gần đây đã đề cập đến vấn đề này trên Twitter, chỉ ra những tác động đáng kể của nó đối với ngành công nghiệp tiền điện tử.

Trong bài đăng ngày 27 tháng 5 trên X, Hansen đã trích dẫn bản thảo ESMA, nêu rõ: “…Giá trị trích xuất tối đa (MEV) nổi tiếng mà theo đó người khai thác/xác thực có thể tận dụng khả năng sắp xếp lại các giao dịch tùy ý để chạy trước một hoặc nhiều giao dịch cụ thể và do đó kiếm được lợi nhuận” rõ ràng cho thấy hành vi lạm dụng thị trường.

MEV được coi là ví dụ rõ ràng về việc lạm dụng thị trường bất hợp pháp theo dự thảo tiêu chuẩn của EU nêu rõ các quy tắc MiCA. ESMA (Cơ quan Chứng khoán và Thị trường EU) gần đây đã công bố gói tham vấn thứ ba nêu rõ các tiêu chuẩn kỹ thuật được đề xuất, nêu chi tiết cách triển khai một số… pic.twitter.com/2CMGKflGw0

- Patrick Hansen (@paddi_hansen) Ngày 27 tháng 5 năm 2024

Hansen lưu ý rằng hầu hết các doanh nghiệp tiền điện tử được quản lý tại EU, bao gồm các sàn giao dịch và nhà môi giới, sẽ được yêu cầu phát hiện và báo cáo các trường hợp MEV thông qua "báo cáo giao dịch hoặc lệnh đáng ngờ" (STOR) toàn diện. Chỉ riêng mẫu ESMA STOR đã kéo dài sáu trang.

Các tiêu chuẩn được đề xuất yêu cầu các thủ tục chi tiết để phát hiện MEV, làm dấy lên mối lo ngại về tính khả thi của việc báo cáo mọi trường hợp. Hansen đặt câu hỏi về tính thực tế của các yêu cầu báo cáo mở rộng này, xét đến tính phức tạp và tần suất xảy ra MEV trên thị trường tiền điện tử.

Ngoài ra, các tiêu chuẩn dự thảo của ESMA đề xuất một cách tiếp cận hợp tác để thực thi, thúc đẩy sự hợp tác giữa các cơ quan trong và ngoài EU. Điều này có nghĩa là các bên liên quan đến MEV có thể phải đối mặt với các cuộc điều tra và hành động thực thi không chỉ từ các cơ quan quản lý của EU mà còn từ các cơ quan quốc tế.

Gói tham vấn, một phần trong những nỗ lực liên tục của ESMA nhằm tinh chỉnh việc triển khai MiCA, bao gồm nhiều tiêu chuẩn kỹ thuật nhằm tăng cường tính toàn vẹn của thị trường và bảo vệ các nhà đầu tư. Việc tập trung vào MEV làm nổi bật cam kết của EU trong việc giải quyết các hình thức thao túng thị trường tinh vi trong lĩnh vực tiền điện tử đang phát triển nhanh chóng.

Hansen nhấn mạnh tầm quan trọng của sự tham gia của các bên liên quan vào quá trình tham vấn, lưu ý rằng phản hồi từ những người trực tiếp tham gia vào MEV và các hoạt động tiền điện tử khác là rất quan trọng để phát triển các biện pháp quản lý hiệu quả.

Cuộc tranh luận xung quanh MEV và những tác động của nó đã gây ra nhiều ý kiến ​​khác nhau trong giới chuyên gia trong ngành.

Trong bài đăng trên X cùng ngày, Martin Leinweber, chiến lược gia tài sản kỹ thuật số tại MarketVector, cho biết: “Tôi tin rằng cuộc thảo luận xung quanh MEV rất đa dạng và vượt ra ngoài ranh giới đơn giản giữa ‘tốt’ và ‘xấu’”.

“Mặc dù thực sự có những khía cạnh tiêu cực, chẳng hạn như các hoạt động thao túng, nhưng điều cần thiết là phải thừa nhận vai trò tích cực của MEV trong một số bối cảnh nhất định. Ví dụ, trong DeFi, MEV có thể tạo điều kiện cho các chức năng cần thiết như thanh lý trên các giao thức cho vay và cho phép chênh lệch giá trao đổi hiệu quả”, Leinweber nói thêm.

Leinweber giải thích thêm rằng MEV đóng vai trò là nguồn doanh thu quan trọng cho cả chuỗi và trình xác thực do bản chất cạnh tranh của thị trường phí trên các mạng Lớp 1 như Ethereum. Ông nhấn mạnh rằng khi phí giao dịch có xu hướng giảm do cải thiện khả năng mở rộng và tăng tính cạnh tranh, MEV trở nên quan trọng trong việc duy trì bảo mật mạng và khuyến khích sự tham gia của trình xác thực.

Bạn cũng có thể thích: Bot MEV tiêu thụ 7% gas ETH trong khi kẹp giữa các nhà giao dịch

Trong khi đó, Jonathan Galea, một người ủng hộ tiền điện tử nổi tiếng và là CEO của BCAS, một công ty tư vấn quản lý tập trung vào tiền điện tử, đã kêu gọi thận trọng. Ông làm rõ, “ESMA nêu rõ trong tài liệu của mình, nêu rằng MEV có thể là dấu hiệu của việc lạm dụng thị trường, và sau đó đề cập cụ thể đến việc chạy trước. Tài liệu không nêu rõ rằng nó ‘rõ ràng gợi ý về sự tồn tại của việc lạm dụng thị trường.'”

Galea đồng ý với Hansen rằng việc báo cáo tất cả các trường hợp MEV là không thực tế, nhấn mạnh sự cần thiết phải phân biệt giữa các dạng MEV khác nhau. Ông lưu ý rằng việc chạy trước có thể được coi là một chỉ báo về lạm dụng thị trường, cho rằng chỉ một số dạng MEV nhất định có khả năng đi kèm với ý định xấu mới nên được đánh dấu là chỉ báo lạm dụng thị trường tiềm ẩn.

Luật sư tiền điện tử cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của phản hồi từ ngành đối với ESMA, không chỉ từ những người trực tiếp tham gia vào MEV.

ESMA đã ấn định thời hạn chót để các bên liên quan gửi phản hồi về dự thảo tiêu chuẩn là ngày 25 tháng 6.

Với cách diễn giải rộng rãi này, mặc dù việc thực thi vẫn còn khoảng một tháng nữa, các chuyên gia dự đoán sẽ có sự giám sát chặt chẽ hơn đối với các nhóm MEV trong EU. Nếu MiCA cấm các hoạt động MEV ở Châu Âu, tác động của nó có thể lan rộng khắp hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) và tiền điện tử, có khả năng ảnh hưởng đến tính thanh khoản.

Cách tiếp cận chủ động của ESMA trong việc điều chỉnh tình trạng lạm dụng thị trường trong lĩnh vực tiền điện tử nhấn mạnh cam kết của EU trong việc quản lý bối cảnh tài sản kỹ thuật số đang phát triển nhanh chóng. Khi cộng đồng toàn cầu theo dõi việc triển khai MiCA, các khu vực pháp lý khác có thể sẽ rút ra những hiểu biết sâu sắc và điều chỉnh khuôn khổ quản lý của họ cho phù hợp.

Đọc thêm: Cảnh sát Hoa Kỳ bắt giữ kỹ sư MEV có liên quan đến tấm thảm trị giá 1,2 triệu đô la