Báo cáo của Visa về stablecoin có phải là một phân tích khách quan và ai đứng sau phần lớn các giao dịch nếu không phải là người dùng thực sự?
Stablecoin, lời hứa của tiền điện tử về sự ổn định và tiện ích, đang phải đối mặt với một thách thức nghiêm trọng: việc sử dụng thực tế của chúng. Một nghiên cứu gần đây của Visa và Allium Labs đã tiết lộ rằng hơn 90% giao dịch stablecoin không phải từ người dùng thực sự.
Theo Cuy Sheffield, Giám đốc tiền điện tử tại Visa, tổng số giao dịch liên quan đến stablecoin tính đến ngày 24 tháng 4 trong 30 ngày qua lên tới con số khổng lồ là 2,65 nghìn tỷ USD.
Tuy nhiên, chỉ một phần nhỏ—265 tỷ USD—được xác định là có nguồn gốc từ “hoạt động thanh toán tự nhiên”, nêu bật khoảng cách lớn giữa mức sử dụng được báo cáo và mức sử dụng thực tế.
Bất chấp sự khác biệt này, nghiên cứu ghi nhận sự tăng trưởng ổn định về số lượng người dùng stablecoin hoạt động hàng tháng, cho thấy sự quan tâm lâu dài đối với những tài sản này.
Điều này đặt ra câu hỏi: nếu phần lớn các giao dịch không được điều khiển bởi người dùng thực thì ai đang điều khiển chúng và điều đó có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền điện tử?
Điều gì thực sự đang xảy ra?
Stablecoin là tiền điện tử được thiết kế để duy trì giá trị ổn định bằng cách gắn chúng với một tài sản cơ bản, thường là tiền tệ pháp định như đồng đô la Mỹ. Sự ổn định này khiến chúng trở nên hấp dẫn cho nhiều mục đích khác nhau, bao gồm giao dịch, chuyển tiền và giao dịch hàng ngày.
Bất chấp tiện ích của chúng, bảng điều khiển của Visa tiết lộ rằng chưa đến 10% khối lượng giao dịch stablecoin được coi là đến từ “hoạt động thanh toán tự nhiên”.
Một lý do chính cho sự khác biệt này là sự phổ biến của bot trong không gian tiền điện tử. Những bot này có thể thực hiện các giao dịch ở tốc độ và khối lượng cao, làm sai lệch nhận thức về cách thức sử dụng và chấp nhận của người dùng thực.
Trong khi đó, tính chất linh hoạt của mạng blockchain cũng góp phần tạo ra thách thức này. Blockchain cho phép thực hiện nhiều trường hợp sử dụng, bao gồm cả các giao dịch tự động. Tính linh hoạt này có thể gây khó khăn cho việc phân biệt giữa các giao dịch được thực hiện bởi người dùng thực và những giao dịch được thực hiện bởi các quy trình tự động.
Một yếu tố khác góp phần vào sự khác biệt về khối lượng giao dịch stablecoin là việc tính hai lần giao dịch.
Ví dụ: chuyển đổi 100 USD của stablecoin A sang stablecoin B trên bất kỳ sàn giao dịch nào sẽ mang lại khối lượng stablecoin được ghi nhận là 200 USD. Thực tiễn này có thể làm tăng khối lượng giao dịch và tạo ấn tượng sai lệch về cách sử dụng thực tế của stablecoin.
Visa và Allium Labs đã sử dụng hai bộ lọc để xác định các hoạt động đó.
Các bộ lọc được áp dụng bao gồm bộ lọc khối lượng một hướng, chỉ tính số lượng stablecoin lớn nhất được chuyển trong một giao dịch, loại bỏ các giao dịch nội bộ dư thừa khỏi các tương tác hợp đồng thông minh phức tạp.
Ngoài ra, một bộ lọc người dùng vô cơ được áp dụng, chỉ xem xét các giao dịch được gửi bởi các tài khoản đã thực hiện ít hơn 1000 giao dịch stablecoin và khối lượng chuyển khoản 10 triệu USD trong 30 ngày qua.
Nguồn: Bảng điều khiển phân tích Visa Onchain
Bất chấp sự khác biệt về tổng khối lượng chuyển và khối lượng chuyển được điều chỉnh bởi bot, phân tích cho thấy sự gia tăng nhất quán về số lượng người dùng stablecoin hoạt động hàng tháng. Tính đến ngày 24 tháng 4, trên tất cả các chuỗi, đã có 27,5 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, cho thấy xu hướng tăng trưởng ổn định.
Phân tích xu hướng sử dụng USDC và USDT
Phân tích của Visa cho thấy mức tăng trưởng đáng kinh ngạc trong việc sử dụng USD Coin (USDC) trong 8 tháng qua.
Vào tháng 9 năm 2023, USDC chiếm 23% tổng số giao dịch stablecoin được Visa phân tích.
Nguồn: Bảng điều khiển phân tích Visa Onchain
Tuy nhiên, đến cuối năm, con số này đã tăng hơn gấp đôi, vượt quá 50% tổng số giao dịch stablecoin. Kể từ tháng 12 năm 2023, USDC đã liên tục chiếm phần lớn các giao dịch stablecoin, đạt mức cao tới 60% vào tháng 2 năm 2024.
Xu hướng này trái ngược với vốn hóa thị trường của Tether (USDT) và USDC.
Tính đến ngày 7 tháng 5, USDT tự hào có mức vốn hóa thị trường xấp xỉ 111 tỷ USD, cao hơn nhiều so với mức vốn hóa thị trường của USDC là hơn 33 tỷ USD.
Sự khác biệt này cho thấy rằng mặc dù USDT vẫn là stablecoin thống trị về mặt vốn hóa thị trường, nhưng việc sử dụng USDC trong các giao dịch thực tế đang vượt xa USDT.
Pranav Sood, tổng giám đốc điều hành EMEA tại nền tảng thanh toán Airwallex, nhận xét rằng phát hiện của Visa cho thấy stablecoin vẫn đang ở giai đoạn sơ khai như một công cụ thanh toán. Ông đề xuất sự cần thiết phải cải thiện hệ thống thanh toán hiện có để đảm bảo tính hiệu quả của chúng.
Tuy nhiên, không phải chuyên gia nào cũng đồng tình với phân tích của Visa.
Nick van Eck, người đồng sáng lập Agora, một công ty khởi nghiệp chuyên về stablecoin, đã chỉ trích phương pháp của Visa. Ông lập luận rằng dữ liệu có thể bao gồm các công ty thương mại, là những doanh nghiệp hợp pháp sử dụng stablecoin, do đó làm sai lệch nhận thức về việc áp dụng thực tế của người dùng.
Báo cáo của Visa và sự gia tăng của stablecoin
Báo cáo gần đây của Visa phù hợp với sự nổi bật ngày càng tăng của stablecoin trong việc hỗ trợ thanh toán xuyên biên giới.
Theo Sacra, một công ty nghiên cứu thị trường, khối lượng giao dịch stablecoin đã tăng từ 26 tỷ USD vào tháng 1 năm 2020 lên mức đáng kinh ngạc 1,4 nghìn tỷ USD vào tháng 4 năm 2024 và có khả năng vượt qua tổng khối lượng thanh toán của Visa trong quý 2 năm 2024.
Sacra báo cáo thêm rằng các giao dịch stablecoin được xử lý trong vòng vài phút, trái ngược hoàn toàn với 6 đến 9 giờ mà các hệ thống truyền thống yêu cầu.
Về mặt chi phí, các giao dịch stablecoin cũng rẻ hơn, với mức phí thấp tới 0,0037 USD, so với mức phí trung bình là 12 USD cho các phương thức truyền thống.
Trong khi đó, các ngân hàng lớn, bao gồm Wells Fargo, JPMorgan Chase, Visa và Mastercard, đang khám phá việc sử dụng stablecoin để nâng cao cơ sở hạ tầng thanh toán của họ.
Điều còn cần phải hiểu ở đây là liệu các báo cáo của Visa có nêu lên sự thật hay nó đang cố gắng làm suy yếu sự cạnh tranh.
Đọc thêm: Stablecoin ổn định đến mức nào?
