Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) gần đây đã chấp thuận việc niêm yết các quyền chọn được thanh toán vật lý cho ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock, iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Sự chấp thuận này được coi là một vấn đề lớn đối với thị trường tiền điện tử. Nhưng có một vấn đề.
Tổng công ty thanh toán bù trừ quyền chọn (OCC) và Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC) vẫn cần phải bật đèn xanh trước khi các quyền chọn này có thể tung ra thị trường.
Một số người tin rằng nó có thể mang lại sự ổn định hơn, trong khi những người khác lại lo ngại về khả năng biến động tăng đột biến.
Theo Bitwise Asset Management, các tùy chọn IBIT có thể dẫn đến tình trạng bóp méo gamma, khiến giá Bitcoin tăng vọt nhanh chóng. Điều này có thể bắt chước kiểu điên cuồng mà chúng ta đã thấy với GameStop (GME) vào năm 2021.
Gamma squeeze xảy ra khi động lực thị trường buộc các nhà giao dịch phải mua nhiều tài sản hơn. Nó được thúc đẩy bởi cách thức hoạt động của các quyền chọn.
Quyền chọn cung cấp cho nhà giao dịch quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, mua hoặc bán tài sản ở mức giá cố định trước một ngày nhất định.
Quyền chọn mua là cược tăng giá, trong khi quyền chọn bán là cược giảm giá. Gamma đo lường mức giá của quyền chọn thay đổi cho mỗi 1 đô la trong tài sản cơ sở.
Nếu các nhà đầu tư mua nhiều quyền chọn mua, các nhà tạo lập thị trường (những người đảm bảo luôn có người đứng ra thực hiện giao dịch) sẽ bị bán khống quyền chọn mua.
Họ cần mua tài sản cơ bản khi giá tăng để phòng ngừa vị thế của mình. Việc mua này đẩy giá lên cao hơn nữa, tạo ra một vòng lặp trong đó giá tiếp tục tăng khi họ tiếp tục mua.
Đây chính xác là những gì đã xảy ra với GameStop. Jeff Park từ Bitwise Asset Management cho rằng:
“Các quyền chọn Bitcoin có vanna âm: khi giá giao ngay tăng, độ biến động cũng tăng, nghĩa là delta tăng nhanh hơn nữa. Khi các đại lý [nhà tạo lập thị trường] bán khống gamma phòng ngừa điều này (gamma squeeze), trường hợp của Bitcoin trở nên đệ quy bùng nổ. Càng tăng giá thì càng tăng giá vì các đại lý buộc phải tiếp tục mua ở mức giá cao hơn. Vanna gamma squeeze âm hoạt động giống như một tên lửa tiếp nhiên liệu.”
Các tùy chọn IBIT của BlackRock sẽ cung cấp đòn bẩy được quản lý trên một tài sản bị hạn chế nguồn cung, đó là Bitcoin. Điều này dự kiến sẽ thu hút rất nhiều nhu cầu của tổ chức.
Các tổ chức từ trước đến nay vẫn hoài nghi về Bitcoin vì những rủi ro như "nhảy đến vỡ nợ" (JTD). Đây là rủi ro mà một bên đối tác có thể vỡ nợ đột ngột, khiến mọi người đều bị ảnh hưởng.
Park tin rằng các tùy chọn IBIT sẽ làm giảm bớt mối lo ngại này, giúp các tổ chức dễ dàng tham gia hơn. Ông kỳ vọng sẽ có nhiều nhu cầu đối với các tùy chọn mua dài hạn, không có giá trị thực.
“Với các tùy chọn Bitcoin, các nhà đầu tư hiện có thể đặt cược phân bổ danh mục đầu tư dựa trên thời hạn, đặc biệt là đối với các đường chân trời dài hạn. Có khả năng cao là việc sở hữu các lệnh mua OTM dài hạn như chi phí bảo hiểm sẽ mang lại cho các nhà đầu tư nhiều lợi nhuận hơn so với vị thế thế chấp hoàn toàn có thể giảm 80% trong cùng kỳ.”
Điều này có nghĩa là thay vì mua và nắm giữ Bitcoin, các tổ chức sẽ thích các quyền chọn mua này. Nó cho phép họ đặt cược vào mức tăng giá lớn mà không cần phải huy động quá nhiều vốn.
Và vì nguồn cung của Bitcoin bị giới hạn ở mức 21 triệu, nên bất kỳ sự gia tăng nhu cầu nào cũng có thể có tác động lớn hơn nhiều đến giá so với tài sản truyền thống.
