Nhìn xem ai đã trở lại?

Như chúng tôi đã nêu trong bản tóm tắt nhanh của mình vào thứ năm, Chủ tịch Powell đã "tự tin ôn hòa" trong FOMC mới nhất và hành động mạnh mẽ với mức cắt giảm 50 điểm cơ bản trước trong khi vẫn ủng hộ một sự hạ cánh mềm về kinh tế. Kết quả là rõ ràng — một động lực ôn hòa đáng kể để ăn mừng sự khởi đầu chính thức của một chu kỳ nới lỏng mới của Fed, với các thị trường rủi ro mất khoảng 12 giờ để tiếp thu thông điệp trước khi đưa cổ phiếu lên mức cao kỷ lục mới. Điều gì đã xảy ra với cuộc suy thoái?

Thu nhập cố định một lần nữa là 'người lớn trong phòng', với lợi suất tương đối ổn định, nhưng có xu hướng dốc lên theo đường cong cấu trúc bắt đầu diễn ra. Lợi suất 2y - 5y vẫn ở mức thấp nhất từ ​​đầu năm đến nay sau động thái mạnh mẽ của Fed, trong khi lợi suất 10y - 30y vẫn giữ nguyên so với tâm lý rủi ro đang cải thiện và bảo hiểm chống lại sự quay trở lại của lạm phát, với PCE cốt lõi sẽ được công bố vào thứ Sáu này. Trong khi những người khác có thể không đồng ý, chúng tôi tin rằng việc cắt giảm 50 điểm cơ bản tại thời điểm này là 'không bình thường' chỉ dựa trên các yếu tố cơ bản của nền kinh tế (GDP của Fed Atlanta vẫn theo dõi ~3%, thị trường lao động vẫn giữ vững, lạm phát vẫn trên 2%), do đó, hành động của Fed nên được coi là một tín hiệu rõ ràng là ôn hòa mà thị trường nên tôn trọng trong thời gian tới.

Vậy điều gì có thể làm chệch hướng đợt tăng giá? Cuối cùng, nó quay trở lại với dữ liệu cứng, mà chính Fed đã ám chỉ. Các chìa khóa sẽ vẫn là 1) mức độ chậm lại của thị trường lao động Hoa Kỳ và 2) tốc độ tiếp tục nới lỏng CPI, cả hai hiện vẫn đang có lợi cho Fed, và gánh nặng chứng minh sẽ thuộc về nền kinh tế để 'chứng minh' thị trường sai. Nói cách khác, đợt tăng giá sẽ 'vẫn vô tội cho đến khi được chứng minh là có tội', ít nhất là cho đến khi nền kinh tế cho thấy sự chậm lại nghiêm trọng được coi là không thể cứu vãn được bằng việc nới lỏng của Fed.

Đối với cổ phiếu Hoa Kỳ, việc cắt giảm lãi suất mạnh tay để hạ cánh mềm mà không có chất xúc tác giảm giá rõ ràng chỉ có thể có nghĩa là nó sẽ thuận buồm xuôi gió để đạt mức cao kỷ lục mới một lần nữa, đó chính xác là những gì đã xảy ra vào tuần trước. Cổ phiếu đã xử lý tốt các yếu tố theo mùa tiêu cực của tháng 9 và ngay cả các cuộc thăm dò ý kiến ​​mờ nhạt của Trump cũng không làm giảm bớt sự phục hồi rủi ro với các lĩnh vực có beta cao như cổ phiếu AI đang tìm cách tăng tốc trở lại. Tương tự như câu chuyện về trái phiếu, dữ liệu kinh tế thống trị tối cao, với các nhà đầu tư có khả năng vẫn là người mua tốt hơn khi giảm giá hướng đến tháng cuối cùng trước cuộc bầu cử. Cuối cùng, các biện pháp kỹ thuật có vẻ tích cực đối với SPX, với động lực mạnh mẽ phá vỡ đà tăng giá cần theo dõi trong thời gian tới.

Trong tiền điện tử, giá đã có sự phục hồi đáng kể với BTC tăng 6% trong tuần khi mối tương quan với cổ phiếu (và vàng) đã trở lại mức cao nhất trong 2 năm. Biểu đồ khét tiếng của BTC so với Nasdaq có đòn bẩy 3x đã hội tụ lại sau một thời gian ngắn vượt trội, mặc dù có vẻ như tiền điện tử đang sẵn sàng cho một động thái ngắn hạn sắc nét hơn với giao dịch altcoin đặc biệt mạnh vào tuần trước. Ngay cả Ethereum bị chỉ trích nhiều cũng đã tăng 11% trong tuần qua mà không có diễn biến mới nào đặc biệt. Chúng tôi tin rằng đợt tăng giá này có thể có chân khi 'trục xoay ôn hòa' của Fed cuối cùng đã được coi là sự đồng thuận.

Sức mạnh đặc biệt của đợt tăng giá altcoin là một dấu hiệu đáng khích lệ và có thể gợi ý về một đợt tăng giá bốc đồng hơn trong ngắn hạn, miễn là tâm lý cổ phiếu vẫn được duy trì. Dòng tiền giao ngay BTC đã tiếp tục tăng trở lại trong tuần qua và có thể đang trên đà đạt mức cao tích lũy mới trước khi tháng này kết thúc. Liệu đợt tăng giá liên tục có giải cứu được dòng tiền vào ETF ETH khỏi tình trạng ảm đạm hiện tại không? Chúng tôi tin rằng câu trả lời sẽ phụ thuộc vào việc liệu chúng ta có thể đạt được một đỉnh bùng nổ khác trong cổ phiếu trước tháng 11 hay không và chúng ta đã được hưởng lợi từ sự thay đổi ôn hòa của Fed.

Một điểm tích cực khác đối với dòng tiền ETF có thể đến từ việc SEC chấp thuận niêm yết quyền chọn ETF mới. Như chúng tôi đã ủng hộ trong một thời gian dài, quyền chọn là một loại tài sản chiếm ưu thế trong TradFi và được nhiều tổ chức ưa chuộng, vì vậy chỉ là vấn đề thời gian trước khi chúng gia nhập tiền điện tử và phát triển nổi bật trong tương lai.

Nói về tầm quan trọng của các quyền chọn, TradFi sẽ chứng kiến ​​hơn 4,3 nghìn tỷ đô la trong các quyền chọn hết hạn trong tuần này đối với cổ phiếu Hoa Kỳ, với hoạt động cụ thể ngoài các quyền chọn chỉ số vì mọi người hiện đều là nhà giao dịch biến động chỉ số (tương tự như sự thống trị đang gia tăng của BTC). Liệu các nhà đầu tư có thoát khỏi các vị thế đã hết hạn của họ để chuyển sang các lệnh mua tăng giá hơn sau cuối tháng không? Đã đến lúc thực hiện một số lệnh mua OTM đối với BTC vào cuối năm? Hãy đảm bảo theo dõi không gian này!

Nhìn về phía trước, thị trường sẽ tập trung vào một danh sách bận rộn của các diễn giả Fed đang thoát khỏi giai đoạn cấm giao tiếp sau FOMC. Chúng ta sẽ có 3 diễn giả Fed vào thứ Hai, 6 diễn giả vào thứ Năm (bao gồm Powell) và 2 diễn giả nữa vào thứ Sáu để kết thúc tuần. Trọng tâm đặc biệt sẽ là các bình luận của Powell vào thứ Năm khi thị trường sẽ đánh giá phản ứng của ông đối với việc nới lỏng đáng kể các điều kiện tài chính, trong khi dữ liệu chính duy nhất của Hoa Kỳ đáng chú ý sẽ là PCE của thứ Sáu.

Nhìn chung, thị trường vĩ mô có khả năng sẽ tiếp tục tăng chậm trong tuần này như một trường hợp cơ bản, với thị trường quyền chọn định giá mức phí bảo hiểm rủi ro thấp cho đến khi NFP công bố vào ngày 4 tháng 10. Chúng tôi không mong đợi các thành viên Fed sẽ "làm chao đảo con thuyền" bằng các bài phát biểu sắp tới của họ và con đường ít kháng cự nhất có khả năng là cho đến khi có thông báo mới.

Chúc độc giả may mắn và hãy cẩn thận khi chống lại Fed!