Uniswap, sàn giao dịch phi tập trung hàng đầu, đã công bố báo cáo vào ngày hôm qua (11). Báo cáo hợp tác với nhà phát hành stablecoin Circle và Trường Kinh doanh Copenhagen, xem xét chính xác điều gì thúc đẩy sự biến động giá tiền điện tử. Ngoài việc phác thảo các phương pháp và giả thuyết nghiên cứu, chúng tôi cũng sử dụng các nghiên cứu điển hình về COVID-19, FTX và BTC ETF, ba sự kiện có tầm quan trọng lớn đối với thị trường tiền điện tử. Khung hợp tác này có thể đóng vai trò là mô hình hợp tác giữa ngành công nghiệp và giới học thuật. Chúng tôi mong muốn được thấy thêm nhiều ngành công nghiệp kết hợp thế mạnh nghiên cứu với giới học thuật để khám phá những chủ đề thú vị này.

Tài sản trú ẩn an toàn? Dữ liệu cho thấy tài chính truyền thống vẫn có tác động rất lớn đến giá Bitcoin

Sử dụng phân tích mô hình véc tơ tự hồi quy (VAR) do nhà kinh tế lượng Christopher Sims đề xuất, báo cáo lần đầu tiên phân tách lợi nhuận Bitcoin thành ba cú sốc cấu trúc: cú sốc chính sách tiền tệ truyền thống, cú sốc phí bảo hiểm rủi ro tài chính truyền thống và cú sốc nhu cầu dành riêng cho tiền điện tử.

Mô hình cho thấy những cú sốc truyền thống có thể có tác động đáng kể đến lợi nhuận của các loại tài sản mới. Ví dụ: chính sách tiền tệ đóng góp 50 điểm phần trăm vào sự gia tăng của Bitcoin vào năm 2020, nhưng hơn -50 điểm phần trăm vào sự suy giảm của Bitcoin vào năm 2022. Nói cách khác, nếu Fed không thắt chặt chính sách tiền tệ của mình trong năm 2022, lợi nhuận của Bitcoin sẽ cao hơn 50 điểm phần trăm.

Mô hình này thậm chí còn gợi ý rằng chính sách tiền tệ sẽ có tác động lớn hơn đến việc thúc đẩy lợi nhuận của tiền điện tử vào năm 2022 so với các cú sốc về nhu cầu dành riêng cho tiền điện tử. Trong giai đoạn mẫu, các cú sốc phí bảo hiểm rủi ro truyền thống (cú sốc giảm rủi ro) thường có tác động tích cực đến lợi nhuận của tài sản tiền điện tử, cho thấy rằng phí bảo hiểm rủi ro truyền thống đang giảm, ngoại trừ đợt bán tháo do COVID-19 vào tháng 3 năm 2020. Ngoại trừ một khoảng thời gian ngắn của thời gian. Cuối cùng, mặc dù tác động tần số thấp của các cú sốc truyền thống đối với giá tiền điện tử có thể lớn, nhưng hầu hết các biến động hàng ngày của giá Bitcoin không thể giải thích được bằng các cú sốc truyền thống.

Để khám phá mức độ biến động giá của tiền điện tử đến từ sự lan tỏa từ thị trường tài chính truyền thống, so với những rủi ro đặc thù vốn có trong chính tài sản đó. Các nhà nghiên cứu đã so sánh bốn tài sản – Bitcoin, vốn hóa thị trường stablecoin, trái phiếu kho bạc không lãi suất hai năm và chỉ số S&P 500. Đại diện cho tiền điện tử, chính sách tiền tệ và tài chính truyền thống tương ứng.

Báo cáo cho rằng phần lớn sự tăng trưởng của giá Bitcoin từ năm 2020 đến giữa năm 2021 là do nhu cầu về tiền điện tử. Bởi vì trong giai đoạn này, cả vốn hóa thị trường stablecoin và giá Bitcoin đều có mức tăng trưởng vượt bậc. Báo cáo xác định cú sốc áp dụng tiền điện tử là cú sốc sẽ làm tăng vốn hóa thị trường của stablecoin và giá Bitcoin. Ngược lại, vì tốc độ tăng trưởng của stablecoin đã chậm lại kể từ cuối năm 2022 và thậm chí đảo ngược trong một số giai đoạn, giá Bitcoin Một cú sốc tiêu cực khi áp dụng tiền điện tử (thể hiện dòng tiền chảy ra ngoài). vốn hóa thị trường tiền điện tử) được hiển thị.

Dữ liệu trong thời kỳ dịch bệnh cho thấy đồng đô la Mỹ là tài sản trú ẩn an toàn được thị trường công nhận

Nhìn vào dữ liệu từ những ngày đầu bùng phát COVID-19, vào tháng 3 năm 2020, giá Bitcoin giảm đáng kể (25% trong một tháng), trong khi vốn hóa thị trường stablecoin tăng đáng kể. Giá tài sản giảm nhiều hơn mức có thể giải thích là do các yếu tố cơ bản suy giảm, cho thấy tâm lý lo ngại rủi ro tăng cao.

Sự tăng trưởng vượt bậc của stablecoin trong giai đoạn rủi ro này cho thấy stablecoin thực sự được coi là tài sản trú ẩn an toàn trong không gian tài sản tiền điện tử. Trong giai đoạn không chấp nhận rủi ro, chúng tôi kỳ vọng các cú sốc bù đắp rủi ro truyền thống và các cú sốc bù đắp rủi ro tiền điện tử sẽ đóng vai trò chủ đạo. Mặc dù lãi suất trái phiếu kho bạc đã giảm trong trung hạn nhưng những thay đổi ngay lập tức về lợi suất trái phiếu kho bạc sẽ rất biến động khi thị trường trái phiếu kho bạc gặp phải vấn đề thanh khoản. Vì vậy, cú sốc chính sách tiền tệ có thể không phải là nguyên nhân duy nhất khi lợi suất trái phiếu tạm thời tăng trong tháng 3/2020. Mô hình này cho rằng sự sụt giảm giá Bitcoin vào năm 2020 là sự kết hợp giữa cú sốc phần bù rủi ro truyền thống tích cực và cú sốc phần bù rủi ro tích cực đối với tiền điện tử.

Cú sốc vốn có đối với thị trường tiền điện tử là nguyên nhân chính khiến giá thay đổi trong sự cố FTX

Báo cáo tiếp tục đề cập đến dữ liệu trước và sau sự cố FTX, với giá Bitcoin giảm đáng kể từ tháng 9 năm 2022 đến tháng 1 năm 2023. Phần lớn sự sụt giảm xảy ra trong vụ sụp đổ FTX vào tháng 11 năm 2022. Đồng thời, giá trị thị trường của stablecoin giảm nhẹ trong giai đoạn này, tăng nhẹ khi FTX sụp đổ vào tháng 11 năm 2022, một lần nữa phù hợp với đặc điểm của stablecoin là tài sản trú ẩn an toàn.

Giá thị trường tiền điện tử biến động mạnh trước và sau sự cố FTX, trong khi giá thị trường tài chính truyền thống ít thay đổi. Do đó, trong vụ sụp đổ FTX, các cú sốc tiền điện tử dự kiến ​​​​sẽ đóng vai trò chủ đạo, cụ thể là cú sốc phần bù rủi ro tích cực và cú sốc áp dụng tiêu cực. Để so sánh, tác động của các cú sốc truyền thống đối với sự cố FTX sẽ nhỏ hơn. Và mô hình này xác định được cú sốc tiêu cực khi áp dụng tiền điện tử và cú sốc bù rủi ro tiền điện tử tích cực trong vụ sụp đổ FTX.

Vào thời điểm xảy ra sự cố FTX (tháng 11 năm 2022), phí bảo hiểm rủi ro tiền điện tử tăng cao đã khiến giá Bitcoin giảm xuống trong khi dòng tiền ổn định có thể được quan sát thấy. Trong khi đó, cú sốc tiêu cực về việc áp dụng tiền điện tử càng làm giảm giá Bitcoin và tác động tiêu cực đến dòng tiền ổn định.

Danh sách Bitcoin ETF phản ánh sự quan tâm của thị trường đối với sự tham gia của tổ chức

Báo cáo cũng kết luận bằng cách so sánh các lý do cụ thể sẽ ảnh hưởng đến giá tiền điện tử sau khi Bitcoin ETF được niêm yết. Giá bitcoin tăng vọt khi BlackRock thông báo họ đang nộp đơn đăng ký quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Giai đoạn này thể hiện sự thay đổi lớn trong tâm lý nhà đầu tư và động lực thị trường trong ngành tiền điện tử. Mô hình xác định hai yếu tố ảnh hưởng chính: cú sốc chấp nhận tiền điện tử tích cực và cú sốc phí bảo hiểm rủi ro tiền điện tử tiêu cực. Cú sốc tích cực trong việc áp dụng tiền điện tử có thể phản ánh tính hợp pháp ngày càng tăng của thị trường và sự quan tâm của nhà đầu tư đối với sự gia nhập của những tổ chức quan trọng như BlackRock vào thị trường Bitcoin.

Các yếu tố dành riêng cho tiền điện tử có được sức mạnh định giá chính của Bitcoin

Mặc dù chính sách tiền tệ truyền thống và các cú sốc bù đắp rủi ro có một số tác động đến giá tiền điện tử nhưng tác động của chúng rõ ràng hơn ở tần suất thấp hơn. Các yếu tố cụ thể về tiền điện tử đóng vai trò hàng đầu trong việc giải thích sự thay đổi giá Bitcoin hàng ngày. Ngoài ra, báo cáo đã tìm thấy bằng chứng trong nhiều trường hợp hỗ trợ tính chất trú ẩn an toàn của stablecoin trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, vì vốn hóa thị trường của stablecoin có xu hướng tăng trong các giai đoạn thị trường.

Nghiên cứu sự kiện về tình trạng hỗn loạn thị trường do COVID-19, sự cố FTX và sự ra mắt của BlackRock Bitcoin Spot ETF càng xác nhận thêm những quan điểm trước đó. Những nghiên cứu điển hình này nêu bật tầm quan trọng của các yếu tố đặc thù của tiền điện tử trong việc thúc đẩy giá tiền điện tử trong các sự kiện thị trường lớn.

Bài viết này Bitcoin có phải là tài sản trú ẩn an toàn không? Uniswap, Circle và các đơn vị học thuật thảo luận về các yếu tố chính thúc đẩy giá tiền điện tử lần đầu tiên xuất hiện trên Chain News ABMedia.