Peter Morici, giáo sư kinh doanh danh dự tại Đại học Maryland, gần đây đã viết một bài báo chỉ ra rằng ngay cả khi lạm phát không giảm xuống 2%, nền kinh tế và thị trường chứng khoán Mỹ vẫn có thể phát triển mạnh. Đây là quan điểm của anh ấy.

Dữ liệu lạm phát gần đây của Hoa Kỳ đã được cải thiện và các nhà đầu tư đang kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ sớm cắt giảm lãi suất. Liệu cách tiếp cận này có thận trọng hay không và ý nghĩa của nó đối với chứng khoán Mỹ phụ thuộc vào câu trả lời cho ba câu hỏi chính.

Thứ nhất, lạm phát có thực sự được kiểm soát? Vào tháng 6, Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Hoa Kỳ đã tăng 3% so với cùng kỳ năm ngoái, đây là thành tích tốt nhất kể từ tháng 3 năm 2021. Nhưng con số này vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed, khiến Fed có nhiều lý do để thận trọng. Giá lương thực và năng lượng tăng lần lượt 2,2% và 1% so với cùng kỳ năm trước, trong khi giá các mặt hàng khác giảm 1,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ vẫn còn dai dẳng, với chi phí nhà ở tăng với tốc độ hàng năm là 5,2%.

Theo Freddie Mac, Hoa Kỳ hiện thiếu khoảng 3,8 triệu đơn vị nhà ở cần thiết. Khi ô tô trở nên phức tạp và thông minh hơn, kỹ thuật viên sửa chữa trở nên khan hiếm. Tiền lương trong ngành xây dựng nhà ở và sửa chữa ô tô đang tăng với tốc độ hàng năm lần lượt là 9,2% và 7,2%.

Một nghiên cứu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã phân tích 100 trường hợp lạm phát ở 56 quốc gia và chỉ ra rằng khi các ngân hàng trung ương nới lỏng chính sách tiền tệ quá sớm, lạm phát có thể bùng phát trở lại, đòi hỏi phải tăng lãi suất một đợt nữa.

Thứ hai, Fed có thể duy trì động thái này trong bao lâu mà không đẩy nền kinh tế vào suy thoái? Dữ liệu tỷ lệ thất nghiệp mới nhất được công bố tại Hoa Kỳ vào tháng 6 là 4,1%, cao hơn tỷ lệ thất nghiệp 3,6% vào tháng 6 năm 2023. Tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng đã chậm lại, nhưng nền kinh tế Mỹ vẫn đang tạo ra việc làm.

Cuối cùng, nền kinh tế sẽ đạt đến đỉnh điểm khi tỷ lệ thất nghiệp tăng đủ để gây ra sự sụt giảm trong chi tiêu tiêu dùng và đầu tư kinh doanh. Sau đó, tình trạng sa thải tăng nhanh, việc làm trở nên khan hiếm và việc làm thực sự bắt đầu thu hẹp lại - dấu hiệu của một cuộc suy thoái nghiêm trọng.

Theo quy tắc Sahm, do cựu nhà kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang Claudia Sahm đặt tên, khi mức trung bình động trong ba tháng của tỷ lệ thất nghiệp ở Mỹ vượt quá mức thấp nhất trong 12 tháng qua 0,5 điểm phần trăm, nền kinh tế có khả năng hướng tới suy thoái. Tất nhiên, đây chỉ là một mô hình thống kê được quan sát chứ không phải quy luật tự nhiên và nó có thể không hoạt động vào thời điểm này, nhưng hiện tại chỉ số này là 0,43%. Nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2% trong tháng 7, chỉ báo SAM sẽ đạt 0,5% và tín hiệu cảnh báo sẽ “sáng đỏ”.

Cuối cùng, liệu có thể đạt được mục tiêu giảm lạm phát “không đau đớn” hay không? Tỷ lệ thất nghiệp không phải là chỉ báo tốt nhất về sự thắt chặt của thị trường lao động; nó chỉ phản ánh nguồn cung lao động sẵn có.

Một thống kê có ý nghĩa hơn là tỷ lệ giữa số lượng việc làm mới (một chỉ số về nhu cầu lao động) so với số người tìm việc thất nghiệp (một chỉ số về cung lao động). Hiện tại, tỷ lệ này ở mức 1,2, gần tương đương với ba tháng trước tháng 3 năm 2020, khi lạm phát ở mức 2,4%.

Một nghiên cứu có ảnh hưởng của cựu Chủ tịch Fed Ben Bernanke và nhà kinh tế Olivier Blanchard đã phát hiện ra rằng để giữ lạm phát ở Mỹ ở mức 2%, tỷ lệ cơ hội việc làm cho người thất nghiệp phải giảm xuống dưới 1,0. Điều đó có nghĩa là tỷ lệ thất nghiệp sẽ phải cao hơn - gần 4,5% hoặc cao hơn.

Điều này sẽ vi phạm ngưỡng Sam, nghĩa là việc đạt được lạm phát 2% sẽ dẫn đến suy thoái hoặc chúng ta sẽ phải chấp nhận lạm phát trong khoảng từ 2,3% đến 2,7% và lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm nằm trong khoảng từ 4,3% đến 4,7%.

Giữa cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và đại dịch COVID-19, lạm phát đã được kiểm soát một cách bất thường và thấp hơn nhiều so với mục tiêu 2%. Việc nới lỏng tiềm năng của Fed có thể dẫn đến kỳ vọng về sự biến động lớn hơn trong tương lai và lạm phát gia tăng theo thời gian.

Trong 40 năm trước cuộc khủng hoảng tài chính, nền kinh tế Mỹ có tỷ lệ lạm phát là 4,0% và lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm trung bình là 7,4%. Mặc dù vậy, nền kinh tế và chứng khoán Hoa Kỳ vẫn khởi sắc - S&P 500 đã đạt mức lợi nhuận trung bình 10,5% hàng năm trong thời gian đó - và khả năng phục hồi đó sẽ tiếp tục ngay cả khi lạm phát vẫn ở mức cao hiện tại.

Bài viết được chuyển tiếp từ: Dữ Liệu Mười Vàng