Tác giả gốc: Cosmo Jiang, Erik Lowe
Biên dịch gốc: 0x js@金财经
Khi chúng ta sắp đến giữa năm, chúng tôi muốn dành một chút thời gian để chia sẻ suy nghĩ của mình về tốc độ của thị trường trong năm nay. Sau khi tăng nhanh vào đầu năm, giá tài sản kỹ thuật số đã giảm xuống trong quý hai. Sau mỗi giai đoạn hoạt động mạnh mẽ là một giai đoạn củng cố. Không thể tránh khỏi, trong giai đoạn này, một số người sẽ bỏ cuộc và bắt đầu yêu cầu kết thúc chu kỳ, đặc biệt là đối với loại tài sản có nhiều biến động hơn hầu hết. Mặc dù giá tài sản kỹ thuật số đã phục hồi một số trong tháng 7, nhưng chúng tôi muốn cung cấp thông tin về những gì đã xảy ra và lý do tại sao chúng tôi vẫn lạc quan về tương lai.
Sau mức tăng chung của thị trường trong quý đầu tiên, 400 token hàng đầu đã giảm trung bình 45% trong quý thứ hai, giảm 12% so với cùng kỳ năm ngoái tính đến ngày 30 tháng 6.
Dưới đây chúng tôi chỉ ra một số lý do liên quan đến vĩ mô và tiền điện tử cụ thể cho sự suy giảm này.
Trở ngại vĩ mô chính vào đầu tháng 4 là khi nền kinh tế vẫn mạnh và lạm phát vẫn ở mức cao, thị trường bắt đầu định giá lại các kịch bản lãi suất dài hạn cao hơn, trái ngược với quan điểm trước đó rằng lãi suất sẽ bị cắt giảm nhanh chóng. Khi nói đến tiền điện tử, thị trường đã bị kéo xuống, chủ yếu là do lo ngại về tình trạng dư cung. Đối với Bitcoin, chính phủ Đức bắt đầu thanh lý vị thế trị giá 3 tỷ USD của mình và lịch trình phân phối Mt. Gox trị giá 9 tỷ USD cũng đã được xác nhận. Mã thông báo đuôi dài phải đối mặt với những trở ngại về nguồn cung, cả từ việc phát hành mã thông báo mới ngày càng tăng, sự chú ý của nhà đầu tư bị chia rẽ và vốn hạn chế, cũng như từ các nhà đầu tư tư nhân tiếp tục thu lợi nhuận từ mã thông báo mới phát hành trong năm qua. Ngoài ra, các cuộc điều tra của SEC về Consensys và Uniswap đã tạo ra một số sự không chắc chắn đối với một số giao thức nhất định.
Nhìn chung, phạm vi đã bị thu hẹp và không gian tiền điện tử tổng thể đã hoạt động kém hơn đáng kể so với Bitcoin và Ethereum trong năm nay, điều này tương tự như động lực của thị trường chứng khoán năm nay, với Big Seven so với phần còn lại. Để giúp minh họa điều này, dưới đây chúng tôi liệt kê phân bổ lợi nhuận của 400 đồng tiền hàng đầu theo vốn hóa thị trường trong năm nay.
Đây là khoảng thời gian “một kích thước phù hợp cho tất cả” đối với các mã thông báo đuôi dài. Chúng tôi nói điều này vì tình trạng bán tháo đang lan rộng - gần 95% số tiền hoạt động kém hơn Bitcoin và Ethereum và gần 75% số tiền hoạt động kém hơn trong năm nay. Trên cơ sở danh mục phụ, hiệu suất quý 2 về cơ bản là giống nhau - hầu hết mọi danh mục phụ chính đều giảm 40-50%.
Chúng tôi tin rằng những lý do khiến các altcoin hoạt động kém hiệu quả như sau:
1) Sự chú ý chủ yếu tập trung vào Bitcoin và Ethereum do được các cơ quan quản lý quan trọng chấp thuận
2) Việc phát hành token mới trong năm nay đã làm giảm nguồn vốn khả dụng và sự chú ý
3) Thị trường thận trọng hơn với các token có khối lượng mở khóa lớn hơn bởi các nhà đầu tư tư nhân, điều này có thể làm tăng áp lực bán trong thời gian còn lại của năm
Như thường xảy ra ở các thị trường hoạt động kém, chúng tôi thấy các token trở nên phổ biến và không thể phân biệt đầy đủ giữa các giao thức mạnh hơn và yếu hơn về cơ bản. Với tư cách là nhà đầu tư, điều quan trọng là chúng ta không rơi vào cái bẫy tương tự và khái quát hóa. Hiện tượng này mang đến cơ hội tuyệt vời để lựa chọn đồng xu khi giá cả và tâm lý bắt đầu phục hồi. Chúng tôi tin rằng các token có nền tảng cơ bản mạnh mẽ và triển vọng tăng trưởng đầy hứa hẹn sẽ hoạt động tốt hơn khi độ phân tán tăng lên. Chúng tôi đã thấy bằng chứng về điều này vào đầu tháng Bảy.
Tại sao chúng tôi tích cực
Giá và các nguyên tắc cơ bản – Nếu bạn chỉ nhìn vào hành động giá, đặc biệt là đối với các đồng tiền đuôi dài, thị trường có vẻ yếu, với nhiều đồng tiền hoạt động kém hiệu quả trong năm nay. Tuy nhiên, điều này trái ngược với những cải thiện về các nguyên tắc cơ bản, chẳng hạn như người dùng và hoạt động trên chuỗi, cả hai đều đã tăng tốc đáng kể từ mức thấp nhất của thị trường gấu trong hai năm qua.
Ngoài ra, có nhiều chồi xanh cho sự đổi mới trong chu kỳ này, chẳng hạn như các giao thức blockchain liên quan đến AI, mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN) và mạng xã hội phi tập trung.
Chúng tôi tin rằng mọi thứ hiện nay thực sự rẻ hơn nhiều so với bất kỳ thời điểm nào trong quá trình phục hồi, cả về giá cả lẫn các yếu tố cơ bản.
Thay đổi quy định – Một trong những trở ngại lớn nhất đối với sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử là thái độ tiêu cực đối với các quy định của Hoa Kỳ. Chúng ta hiện đang chứng kiến sự thay đổi 180 độ trong thời gian thực.
Trump chuyển sang ủng hộ tiền điện tử vào đầu tháng 5, sau đó là các phát triển lập pháp như FIT 21 và phê duyệt Ethereum ETF.
Sẽ là điều tuyệt vời cho ngành công nghiệp của chúng ta nếu các chính trị gia nổi tiếng công khai ủng hộ tiền điện tử. Chúng tôi tin rằng họ nhận ra rằng việc hỗ trợ tiền điện tử cũng tương đương với việc hỗ trợ sự đổi mới và việc phản đối sự đổi mới sẽ không giành được phiếu bầu và thậm chí có thể chống Mỹ. Các cuộc thăm dò cho thấy khả năng các cơ quan quản lý và cơ quan quản lý tiền điện tử sẽ nổi lên sau cuộc bầu cử tháng 11 ngày càng tăng.
Đối với các token, chúng tôi lạc quan rằng việc thay đổi quan điểm chính trị và quy định về tiền điện tử sẽ bắt đầu thúc đẩy sự thay đổi tích cực. Cho đến nay, sự thiếu rõ ràng về quy định đã dẫn đến sự biến động đáng tiếc trong không gian tiền điện tử. Hiện tại, mã thông báo là hợp pháp nếu nó rõ ràng không có giá trị nhưng bất hợp pháp nếu mã thông báo tạo ra giá trị và cố gắng trả lại giá trị đó cho chủ sở hữu mã thông báo. Điều này tạo ra những động cơ hoàn toàn sai lầm, thu hút người xấu và làm nản lòng người tốt. Với sự rõ ràng về quy định, chúng tôi tin rằng chúng tôi đang đi đúng hướng để khắc phục điều này và các mã thông báo có giá trị thực gắn liền với các nguyên tắc cơ bản mạnh mẽ sẽ xuất hiện, trong khi những mã thông báo không có giá trị thực sẽ không được khen thưởng. Trên thực tế, dự luật FIT 21 được Hạ viện thông qua gần đây đã bắt đầu đặt nền móng cho quy định hợp lý như vậy.
Chúng tôi tin rằng điều này sẽ mở đường cho sự đổi mới và blockchain phát triển và tiếp tục phát triển ở Hoa Kỳ.
Vị trí và Tâm lý – Các chỉ báo kỹ thuật mà chúng tôi đang quan sát mô tả vị trí hiện tại là “rất rõ ràng”, tức là “điểm mua tốt”.
Nhìn vào lãi suất mở tương lai, rất nhiều đòn bẩy đã bị loại khỏi hệ thống. Nhiều altcoin đã quay trở lại mức thấp nhất vào tháng 9 năm 2023 trước khi cuộc biểu tình này bắt đầu. Chỉ số Sợ hãi & Tham lam của tiền điện tử, được đo bằng CoinGlass, vừa chạm mức thấp nhất kể từ mức sâu của thị trường gấu vào tháng 12 năm 2022, ngay sau khi FTX sụp đổ. Cảm xúc bây giờ vẫn đáng sợ như lúc đó.
Dựa trên những chỉ số này, chúng tôi tin rằng vị thế và điểm mua ngày hôm nay là hấp dẫn.
Vĩ mô – Các chỉ số kinh tế vĩ mô gần đây cho thấy lạm phát cuối cùng cũng bắt đầu hạ nhiệt, tạo tín hiệu cho Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất. Giảm phát CPI ở mức -0,1% so với tháng trước trong tháng 6, lần đầu tiên kể từ năm 2020. Trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,1% thì vẫn ổn định.
Rõ ràng từ lời hùng biện của Powell và một số thành viên Fed ôn hòa hơn rằng việc cắt giảm lãi suất có thể gần hơn mức mà hầu hết Phố Wall nhận ra và việc tăng lãi suất có thể sẽ không còn nữa. Đây là một vấn đề lớn.
Việc Cục Dự trữ Liên bang chuyển đổi chính sách từ lãi suất hạn chế sang lãi suất hỗ trợ sẽ rất có lợi cho các công nghệ giai đoạn đầu tăng trưởng cao như tiền điện tử. Có rất nhiều vốn bên lề. Tài sản quỹ thị trường tiền tệ đạt 6 nghìn tỷ USD, mức cao kỷ lục Với lãi suất dự kiến sẽ giảm vào cuối năm nay và lợi suất quỹ thị trường tiền tệ giảm, chúng tôi tin rằng vốn sẽ quay trở lại các tài sản tăng trưởng cao.
Bước vào giai đoạn thứ hai của thị trường tăng trưởng
Luận điểm của chúng tôi là các mã thông báo cơ bản của giao thức phù hợp với thị trường sản phẩm và tạo ra doanh thu thực tế với nền kinh tế đơn vị mạnh mẽ sẽ hoạt động tốt nhất trong chu kỳ này. Trước đây chúng tôi đã mô tả cách các mã thông báo này hoạt động tốt hơn các mã thông báo khác trong giai đoạn thứ hai của chu kỳ tăng giá, khi độ rộng thị trường mở rộng ra khỏi các đồng tiền chính.
Nhìn lại, chúng tôi nhận thấy rằng chu kỳ thị trường giá lên trong lịch sử có hai giai đoạn riêng biệt. Giai đoạn đầu tiên là giai đoạn đầu của một đợt tăng giá, trong đó Bitcoin có xu hướng vượt trội so với phần còn lại của thị trường. Giai đoạn thứ hai là giai đoạn muộn, khi các altcoin có xu hướng hoạt động tốt hơn phần còn lại của thị trường. Biểu đồ bên dưới nêu bật các giai đoạn này, cho thấy Bitcoin tăng trưởng như thế nào so với các altcoin trong từng giai đoạn và cách các altcoin hoạt động trong suốt chu kỳ tăng giá, với hầu hết lợi nhuận xảy ra trong giai đoạn thứ hai.
Chúng tôi tin rằng chúng tôi đang bước vào giai đoạn hai. Trong lịch sử, sự thống trị của Bitcoin đã tăng 15-20 điểm phần trăm trong giai đoạn đầu tiên của mỗi chu kỳ trước đó, trong khi ở giai đoạn này của chu kỳ hiện tại, nó đã tăng 17 điểm phần trăm. Chúng tôi tin rằng chúng ta đang tiến gần đến điểm kết thúc sự thống trị của Bitcoin so với thời điểm bắt đầu và giai đoạn tiếp theo sẽ có hiệu suất vượt trội đáng kể so với các đồng tiền cơ bản ổn định.
