Tác giả gốc: 100y

Biên soạn gốc: Shenchao TechFlow

Tình hình hiện tại: đầu cơ hoặc phân khúc thị trường.

Chúng ta đã bước vào giữa (và có lẽ là gần cuối) chu kỳ thị trường lớn thứ tư. Thị trường tiền điện tử đã phát triển đáng kể, với BTC xếp thứ 9 trong tổng tài sản (1,26 nghìn tỷ USD) và ETH xếp thứ 25 (409 tỷ USD).

Điều này đương nhiên đặt ra câu hỏi: liệu một thị trường quy mô này có thực sự phù hợp với thị trường sản phẩm (PMF) không? Trong năm 2020-2021, hầu hết mọi người sẽ nói không. Tuy nhiên, với sự trưởng thành của thị trường và sự xuất hiện của nhiều giao thức khác nhau, nhiều người hiện có thể đồng ý.

Câu trả lời của tôi là hỗn hợp. Thực sự có một số giao thức tạo ra doanh thu đáng kể ngay cả sau khi tính đến các khoản thanh toán khuyến khích bằng mã thông báo, điều này khiến tôi có xu hướng đồng ý. Tuy nhiên, tôi phải chỉ ra rằng PMF của hầu hết các giao thức này phụ thuộc rất nhiều vào hoạt động đầu cơ. Ngược lại, các giao thức không liên quan đến đầu cơ thường gặp khó khăn trong việc tìm kiếm các PMF phổ biến và chỉ có thể phục vụ một số lượng nhỏ người dùng.

(Nguồn: Vitalik Buterin)

Gần đây, nhiều người, trong đó có Vitalik Buterin, cũng đưa ra quan điểm tương tự trên mạng xã hội. Ngay cả đối với những giao thức dường như đã tìm thấy PMF, chủ yếu là các giao thức cơ sở hạ tầng, PMF của chúng thường xuất phát từ sự suy đoán. Trong chu kỳ thị trường tăng giá thứ ba, có nhiều kế hoạch sử dụng công nghệ blockchain để giải quyết các vấn đề trong thế giới thực và các từ thông dụng như Metaverse, P2E và mạng xã hội phi tập trung đã thu hút sự chú ý của mọi người. Tuy nhiên, bất chấp sự tăng trưởng của thị trường, hiện tại có vẻ như tầm nhìn của blockchain đang bị thu hẹp, chỉ còn lại một số ít người đam mê và không giải quyết được các vấn đề trong thế giới thực.

1. Có phải tất cả chỉ là suy đoán?

Đầu cơ là điều tự nhiên trong các ngành công nghiệp mới nổi. Mặc dù hoạt động đầu cơ có thể dẫn đến nhiều nạn nhân nhưng nó cũng giúp thị trường và các ngành đạt được quy mô. Nói cách khác, để hợp lý hóa hoạt động đầu cơ, cuối cùng ngành phải tìm được một PMF phù hợp.

Trong suốt chu kỳ thị trường giá lên, nỗ lực tìm kiếm PMF của ngành dường như đã thoái trào. Mặc dù dòng tài năng và vốn đã dẫn đến những tiến bộ đáng kể về quy định, kỹ thuật và cơ sở hạ tầng, nhưng việc cung cấp chuỗi khối PMF vẫn chưa được phổ biến rộng rãi. Ngay cả khi các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum được chấp thuận, những thảo luận về sự phân cấp và tầm nhìn như Metaverse đã giảm dần kể từ đợt tăng giá năm 2021, với việc thị trường dường như nhắm đến các phân khúc thị trường ngày càng thích hợp.

Có phải sự tăng trưởng của thị trường cuối cùng chỉ được thúc đẩy bởi hoạt động đầu cơ? Để tìm hiểu, tôi chia thị trường thành 3 thời kỳ.

2. Trả lời: Hầu hết

2.1 Tiền tệ trên Internet

(Nguồn: siliconANGLE)

Sau khi khái niệm Bitcoin và blockchain lần đầu tiên xuất hiện vào năm 2008, Bitcoin chủ yếu được sử dụng làm phương thức thanh toán cho các giao dịch trực tuyến do khả năng chống kiểm duyệt và dễ dàng thanh toán xuyên biên giới.

Một ví dụ đáng chú ý là việc sử dụng Bitcoin để trao đổi vật phẩm trong các trò chơi MMORPG có nền kinh tế năng động, chẳng hạn như World of Warcraft. Ngoài ra, Bitcoin còn được sử dụng cho các giao dịch bất hợp pháp trên các thị trường darknet như Silk Road, liên quan đến ma túy, vũ khí và nội dung khiêu dâm.

Mặc dù được sử dụng phổ biến trong các giao dịch bất hợp pháp, Bitcoin đã tìm thấy PMF trong số các nhóm cụ thể ngay cả khi chưa được biết đến rộng rãi.

2.2 Suy đoán

Ở giai đoạn này, tiền điện tử chủ yếu được xem là tài sản đầu cơ. Trong khi các dự án như Steemit, Livepeer, Filecoin và Brave Browser nhằm giải quyết các vấn đề trong thế giới thực thì thị trường vẫn đầy rẫy sự đầu cơ.

Vào cuối năm 2013, giá Bitcoin đã tăng từ 100 USD lên 1.100 USD, càng củng cố thêm hình ảnh của nó như một tài sản đầu cơ. Điều này đã dẫn đến các kế hoạch Ponzi như OneCoin, dẫn đến nhiều nạn nhân.

Thị trường giá lên đầu tiên vào năm 2013 không thu hút được sự chú ý rộng rãi, nhưng thị trường giá lên thứ hai vào năm 2017 đã thu hút sự chú ý của toàn cầu. BTC và ETH đã đạt mức vốn hóa thị trường đáng kể, đặc biệt là tại thị trường Hàn Quốc, nơi hoạt động giao dịch đầu cơ rất sôi động. Trong giai đoạn này, các dự án như EOS, ADA, TRX và BNB đã huy động được số tiền lớn thông qua ICO, mặc dù nhiều dự án ICO thực sự là lừa đảo.

Vì thị trường được xây dựng dựa trên sự đầu cơ nên sự sụp đổ sau đó đã dẫn đến một mùa đông tiền điện tử kéo dài. Tuy nhiên, các chương trình được xây dựng trong giai đoạn này và việc nới lỏng định lượng sau dịch Covid-19 đã giúp thị trường phục hồi vào năm 2021. Các giao thức DeFi như Uniswap và Hợp chất phát triển mạnh trên chuỗi và hoạt động đầu cơ đang diễn ra cả trên chuỗi và ngoài chuỗi.

Thời kỳ này chứng kiến ​​mức độ quan tâm cao đối với bản thân công nghệ blockchain, với nhiều dự án lý tưởng cố gắng giải quyết vấn đề thông qua phân cấp. Mặc dù những tầm nhìn lớn như Metaverse, P2E và xã hội hóa phi tập trung hầu như không thành hiện thực nhưng chúng đã truyền cảm hứng cho nhiều người.

2.3 Cơ sở hạ tầng đầu cơ

Sau đợt tăng giá thứ ba vào năm 2021, ngành công nghiệp tiền điện tử đã thu hút rất nhiều sự chú ý, thúc đẩy nỗ lực tích hợp công nghệ blockchain vào các ngành web2 truyền thống nhằm tìm kiếm PMF. Trong kịch bản Web3, vốn đầu tư mạo hiểm tăng lên và nhiều nhóm bắt đầu xây dựng các dự án giải quyết các vấn đề trong thế giới thực thay vì chỉ suy đoán. Các nhóm này tập trung vào việc cải thiện khả năng mở rộng, khả năng tương tác và trải nghiệm người dùng (UI/UX) để cho phép ứng dụng công nghệ chuỗi khối trên quy mô lớn.

Những nỗ lực này giải quyết các vấn đề chính. Những phát triển đáng chú ý bao gồm các cầu nối (ví dụ: Across, Wormhole, LayerZero) giải quyết các vấn đề phân tán thanh khoản và các giải pháp lớp 2 (ví dụ: Optimism, Arbitrum, Polygon) giải quyết hiệu quả các vấn đề về khả năng mở rộng của lớp cơ sở.

Một số giao thức tạo ra nhiều doanh thu phí hơn số tiền họ chi cho các ưu đãi mã thông báo. Một ví dụ tiêu biểu là Base. Mô hình kinh doanh Lớp 2 dựa vào việc cung cấp không gian khối có khả năng mở rộng cao, dựa vào tính bảo mật của Ethereum. Họ trả phí gas để lưu trữ dữ liệu trên mạng Ethereum và tính phí giao dịch của người dùng. Không có ưu đãi về mã thông báo quản trị, Base đã đạt được 35 triệu đô la lợi nhuận gộp trong 180 ngày qua.

Ngoài ra, nhiều dự án trong hệ sinh thái on-chain cung cấp tiện ích cho người dùng, với các giao thức sau đạt được một số mức PMF:

• L1: Ethereum, Solana, Tron

• L2：Quyết định、Căn cứ、Lạc quan

• 桥:LayerZero,Hố sâu

• Đặt cược: Lido, Rocket Pool, Jito

• Đặt cược lại, LRT: EigenLayer, etherfi, Symbiotic

• DeFi:Aave、Maker、Uniswap、Pendle、Ethena

• NFT:OpenSea, Zora

• Thị trường dự đoán: Polymarket, Azuro

• Xã hội: Farcaster, ENS

• Cơ sở hạ tầng: Chainlink, Đồ thị

• Meme：Pump Fun、Moonshot

Đây là ý kiến ​​​​của tôi

Mặc dù các giao thức trên cung cấp tiện ích đáng kể cho người dùng và đạt được sự phù hợp với thị trường sản phẩm (PMF), tôi tin rằng nhiều PMF này hiện chủ yếu xoay quanh hoạt động đầu cơ. Ngược lại, mặc dù những dịch vụ không liên quan đến đầu cơ cũng đạt được PMF nhưng lượng khán giả của chúng rất hạn chế.

• Cốt lõi của hợp đồng thông minh L1 là thực hiện tính toán trong môi trường phi tập trung, mang lại các lợi ích như chống kiểm duyệt và duy trì hoạt động. Tuy nhiên, có rất ít trường hợp sử dụng trong thế giới thực phù hợp với triết lý cốt lõi này và hầu hết người dùng sử dụng L1 làm nền tảng để đầu cơ.

• Mục đích chính của L2 là cung cấp khả năng mở rộng nhanh chóng trong khi vẫn dựa vào tính bảo mật của lớp cơ sở. Trong khi L2 đã đạt được PMF, phần lớn nhu cầu đến từ người dùng muốn đầu cơ trên chuỗi nhanh hơn và rẻ hơn. Nếu L1 là sòng bạc có rủi ro cao, đắt tiền thì L2 là sòng bạc có rủi ro thấp, giá cả phải chăng hơn.

• Cầu nối tạo điều kiện thuận lợi cho dòng vốn và thông tin giữa các mạng khác nhau, khiến chúng trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng trong môi trường đa mạng ngày nay. Nếu không có cầu nối, nhiều người dùng và doanh nghiệp sẽ gặp phải những bất tiện đáng kể. Tuy nhiên, tương tự như L2, việc bắc cầu thường được người dùng sử dụng để tìm kiếm cơ hội đầu cơ trên các mạng khác nhau, chẳng hạn như chuyển tiền giữa các sòng bạc khác nhau.

• Đặt cược và đặt cược lại rất quan trọng đối với tính bảo mật của giao thức và đã đạt được thành công lớn về Tổng khối lượng bị khóa (TVL). Mặc dù việc tìm kiếm các ưu đãi là điều bình thường và không sai nhưng nhiều nhà đầu tư tham gia với kỳ vọng lợi nhuận cao không bền vững (chẳng hạn như airdrop, thu nhập, v.v.).

• Tài chính phi tập trung (DeFi) cho phép mọi người thực hiện các hoạt động tài chính trực tuyến. Mặc dù ngày càng tích hợp nhiều hơn với các tài sản trong thế giới thực (RWA), thị trường vẫn còn nhỏ và nhiều giao thức DeFi có liên quan đến hoạt động đầu cơ. Ví dụ: Pendle và Ethena đã phát triển nhanh chóng nhờ tìm ra PMF thích hợp, nhưng sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi hành vi đầu cơ của người dùng. Cả hai giao thức đều thu hút số lượng lớn người dùng và TVL bằng cách tận dụng những kỳ vọng về airdrop.

• Thị trường NFT thể hiện một cách sống động tác động của hoạt động đầu cơ. Các thị trường NFT là nền tảng trung lập để giao dịch NFT, nhưng các ví dụ như OpenSea và Blur cho thấy rằng một khi cơn sốt đầu cơ NFT giảm bớt hoặc các chương trình khuyến khích mã thông báo kết thúc, khối lượng giao dịch có thể giảm mạnh.

• Web3 Social nhằm mục đích giải quyết các vấn đề của phương tiện truyền thông xã hội tập trung. Mặc dù người dùng có một số kỳ vọng về đầu cơ, nhưng khu vực này là một trong số ít nơi có ý định xây dựng và PMF thực tế phù hợp. Tuy nhiên, đây vẫn là một thị trường ngách vì chưa có nhiều người lo lắng về vấn đề tập trung của mạng xã hội Web2.

• Cơ sở hạ tầng trên chuỗi như oracle và dịch vụ truy vấn rất quan trọng đối với hoạt động an toàn và hiệu quả của hệ sinh thái trên chuỗi, nhưng chúng vẫn chủ yếu được sử dụng cho các dịch vụ liên quan đến đầu cơ.

• Thị trường dự đoán và các giao thức liên quan đến meme vốn được thiết kế để thúc đẩy hoạt động đầu cơ.

PMF không có thật

Ví dụ: hãy tưởng tượng bạn mua YT-eETH trên mạng Arbitrum thông qua Pendle. Arbitrum là giải pháp Lớp 2 giúp giảm chi phí và thời gian của bạn. Pendle cho phép bạn tách biệt lợi nhuận eETH và tiền gốc của mình, đưa ra nhiều chiến lược khác nhau. Etherfi thay mặt bạn đặt lại và đúc ETH lỏng, trong khi EigenLayer cho phép bạn đặt cọc ETH trên nhiều giao thức cùng một lúc. Mặc dù các dịch vụ này hữu ích nhưng hoạt động của chúng được thúc đẩy bởi sự suy đoán về phần thưởng AVS và các đợt airdrop tiềm năng.

Lưu ý bên lề: Thực sự có một số dịch vụ liên quan đến blockchain được sử dụng rộng rãi trong đời thực, nhưng chúng thường tuân theo mô hình Web2, trong đó blockchain chỉ là một tính năng. Các ví dụ bao gồm hình đại diện NFT và Sweatcoin của Reddit.

Đừng hiểu lầm tôi.

Trong thị trường tự do, sản phẩm không nhất thiết phải được sử dụng đúng mục đích. Ngay cả khi một sản phẩm tạo ra nhu cầu và doanh thu thông qua hoạt động đầu cơ, v.v., nó vẫn có giá trị. Tuy nhiên, nếu PMF không phù hợp với bản chất cốt lõi của blockchain thì blockchain có thể không cần thiết. Công nghệ Web2 truyền thống thường là đủ.

Với quy mô của thị trường, tại sao chúng ta chưa thấy PMF phổ biến cho các sản phẩm blockchain? Điều này là do xã hội hiện đại chưa thực sự cần blockchain.

3. Từ suy đoán đến trung lập đáng tin cậy

Như Josh Stark giải thích trong Atoms, Institutions, Blockchains, giá trị của blockchain trong lĩnh vực kỹ thuật số nằm ở tính trung lập đáng tin cậy của nó, tương tự như vai trò của các quy luật vật lý và chuẩn mực xã hội trong lĩnh vực vật chất và xã hội. Các quy luật vật lý xác định không gian, thời gian và vật chất, còn các chuẩn mực xã hội (như chính phủ và luật pháp) xác định các tương tác trong xã hội loài người. Ngược lại, xã hội hiện đại vẫn chưa cần đến blockchain vì các tương tác kỹ thuật số vẫn chủ yếu dựa vào niềm tin vào các thực thể tập trung.

Tuy nhiên, vẫn có những ngoại lệ. Ở những quốc gia nơi các chuẩn mực xã hội không còn hiệu quả do tham nhũng của chính phủ hoặc cơ sở hạ tầng kém, Bitcoin và stablecoin đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế. Điều này đặc biệt rõ ràng ở châu Mỹ Latinh và châu Phi. Không giống như người dân ở các nước phát triển coi tiền điện tử là khoản đầu tư, cư dân ở các khu vực này sử dụng tiền điện tử để kiếm sống. Ở đây, tính trung lập đáng tin cậy của blockchain mang lại cho Bitcoin và stablecoin các đặc tính của tài sản và tiền tệ, cho phép chúng tìm thấy sản phẩm thực sự phù hợp với thị trường (PMF) vượt qua sự đầu cơ.

Để tìm một PMF rộng hơn dựa trên tính trung lập đáng tin cậy, chúng ta chỉ có thể chờ đợi sự thất bại của các hệ thống tập trung hơn. Mặc dù không liên quan trực tiếp đến blockchain nhưng Truth Social của Trump nổi lên như một cách để tránh sự kiểm duyệt từ Big Tech. Mặc dù sự thất bại của các hệ thống tập trung như vậy gây bất lợi cho các nước phát triển nhưng cuối cùng chúng có thể thúc đẩy sự chuyển đổi sang các hệ thống blockchain. Về cơ bản, khi những sai sót của hệ thống tập trung trở nên rõ ràng, công nghệ blockchain sẽ cung cấp tiện ích thực sự ngoài sự suy đoán.

Tuy nhiên, các vấn đề như kiểm duyệt mạng xã hội, vi phạm dữ liệu và ngừng hoạt động dịch vụ đám mây là không đủ để đóng vai trò là chất xúc tác. Mặc dù những vấn đề này vẫn tồn tại nhưng lợi ích của các dịch vụ tập trung vẫn lớn hơn những vấn đề này, khiến hầu hết mọi người tiếp tục sử dụng các hệ thống hiện có. Như tôi đã đề cập trong bài viết trước, chất xúc tác lớn nhất để blockchain tìm ra PMF dựa trên tính trung lập đáng tin cậy sẽ là 1) sự thất bại của đồng đô la Mỹ và 2) sự phát triển nhanh chóng của trí tuệ nhân tạo. Sự hỗ trợ gần đây dành cho Bitcoin từ các nhân vật nổi tiếng như Trump, Larry Fink và Jamie Dimon phản ánh một xu hướng tương tự.

4. Suy nghĩ cuối cùng

Trong ba năm qua, công nghệ blockchain và toàn ngành đã có sự phát triển nhanh chóng. Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi sự đầu cơ của nhà đầu tư. Mặc dù hoạt động đầu cơ thường bị chỉ trích nhưng chúng ta cũng nên thấy vai trò của nó trong việc thúc đẩy sự phát triển của ngành. Tuy nhiên, điều đáng tiếc là PMF hiện tại trên thị trường blockchain vẫn chủ yếu mang tính đầu cơ và gần như không thể tìm thấy PMF cơ bản dựa trên tính trung lập đáng tin cậy.

Mặc dù vậy, tôi vẫn rất lạc quan về ngành công nghiệp blockchain. Như Balaji đã chỉ ra, thế giới đang ở trong một chu kỳ liên tục của việc gộp và tách nhóm. Khi hệ thống xã hội của chúng ta trở nên tập trung hơn, chúng chắc chắn sẽ gặp phải nhiều vấn đề và nhu cầu tách nhóm sẽ tăng lên. Tôi hy vọng rằng, trong tương lai, blockchain sẽ đóng một vai trò quan trọng trong việc bảo vệ chủ quyền của con người.

Liên kết gốc